基金忠言｜中欧葛兰发信号，创新药基金有机会

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蓝鲸新闻4月7日讯（记者 祁和忠）最近，2025年的基金年报集中发布，其中，中欧医疗创新的年报显示，知名基金经理葛兰持有该基金的基金份额由2025年上半年的50万至100万份区间，增加到100万份以上。

葛兰现在共管理着3只基金，合计管理规模约353亿元。在年报中，她详细阐述了中国创新药产业基本面的情况，表示仍旧看好创新药产业链。

从政策面看，政策框架总体积极、稳定。很多老股民都知道一句顺口溜：“戴花要戴大红花”。无论是判断大盘走势，还是选择优势行业，政策面的因素至关重要。而我国对于创新药发展的支持很给力，创新药产业在未来有望成为与半导体产业、电动车产业、新能源产业等并驾齐驱的新兴支柱产业。

在需求端，2025年7月，《支持创新药发展高质量发展的若干措施》出台，国家医保局首次设立商业健康保险创新药目录，纳入19种高价值品种，包括细胞治疗等产品，为高价创新药开辟了新的支付路径。

同时，国家的药品集采正从单纯降价转向兼顾质量与供应稳定的综合考量。

也就是说，患者对于创新药的支付能力将因政策支持而得到增强，而此前市场对于支付能力的担心，是导致医药股指数的估值由五六十倍下降到现在三十倍的重要原因之一。

在供给端，从2015年以来，国家出台了一系列环环相扣的组合拳，推出药品上市许可持有人制度，将药品的上市许可与生产许可分离，允许研发机构、科研人员作为持有人申请药品批准文号，并可委托具备资质的企业生产，从而解绑研发与生产，激发源头创新。

进行审批制度改革，大幅缩短上市周期。加入国际人用药品注册技术协调会（ICH），与国际标准接轨等。

政策的松绑和大力支持，极大地解放了创新药的生产力。依托巨大的研发工程师红利和全球第一的临床资源优势，我国创新药企业在全球的竞争力大幅增强，BD（创新药技术与对外授权）出海成为重要增量。

据国盛证券统计，截至3月27日，我国创新药BD交易总额2026年以来已突破600亿美元。2025年，创新药BD交易总金额为1388亿美元，占全球的约一半。

在国际市场，据专业机构分析，从2025年至2030年，全球医药行业将迎来两三千亿美元的专利悬崖，很多超级重磅药物将失去独占权，倒逼国际药企加大BD交易，中国创新药资产成为抢手货。

总体上看，在供需两个角度，创新药产业都呈加速发展趋势，确定性较高。同时，创新药股票整体估值处于近10年来的中位数以下，未来存在着业绩与估值双双提升的“戴维斯双击”机会。

近期医药生物板块表现较好，中欧基金权益研究部医药组对此表示，主要驱动因素来自创新药板块的强势表现。可以看到，创新药基本面出现了三大积极变化：

首先是政策层面的提升。在2026年政府工作报告中，生物医药从“新兴产业”首次提升为“新兴支柱产业”；

其次是对外授权持续超预期。根据国家药监局数据，2026年第一季度超过600亿美元，单季度完成去年全年的约50%体量；

第三是商业模式逐步兑现，创新药企业开始从纯投入状态转向盈利。

CXO（医药研发生产外包服务组织）是除创新药外另一重点方向，行业趋势确定性或加强，核心逻辑包括：全球创新研发回升、竞争优势巩固、重磅品种占据核心地位、订单显著回暖。

从市场走势来看，未来催化因素在于：未来十年医保支出虽然整体增速放缓，但结构调整显著，用于支付创新药的比例有望提升；政府工作报告对生物医药的定调提升构成明确政策利好；中国在全球创新药细分领域的站位有望提升；2026-2027年部分品种全球获批上市及商业化放量进展。

至于葛兰为什么选择增持医疗创新，而不是另外两只基金，中欧基金没有予以说明。

据我们的综合分析，主要原因大概率是因为医疗创新可以投资港股，而港股中有不少优质的创新药股票。另外，医疗创新的规模约是医疗健康的约四分之一，选投和调仓的难度相对更小。

任职基金经理的前五年，葛兰顺风顺水，打了大胜仗，备受瞩目；在2021年下半年至2024年上半年，又打了大败仗，基金净值大幅回撤，交了巨额学费，她本人也承受了很大压力。

我们殷切地期待她能化压力为动力，不负广大普通基民的托付，在市场认知和投研能力等各方面都能上一个台阶，不断走向成熟，牢牢抓住中国创新药产业史诗级腾飞的时代机遇，让自己管理的医药基金在未来两三年收复失地，并且再创新高。

同时，我们诚恳地希望中欧基金在追求股东高回报和经理层高收入的同时，能够兼顾资本市场的功能性和普惠金融的人民性，积极营造更有利于基金经理全面成长的健康企业文化，让像葛兰这样的专业高级人才能够德才兼备，行稳致远。