南山智尚2025年“增收不增利”，现金流骤降90%再斥近5亿元建新项目，背后“南山系”财务压力激增

图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻4月16日讯（记者 王晓楠）4月16日，山东“南山系”旗下南山智尚（300918.SZ）公布2025年年报，在业绩增收不增利的情况下，归母净利润下滑三成。同时，公司现金流吃紧，经营活动产生的现金流量净额同比减少90.89%。就在南山智尚抛出这份不算亮眼的年报后，公司计划投资4.91亿元建设新项目。然而在布局新产品致使公司财务压力激增下，南山智尚的业务构成并未发生改变，精纺呢绒、服装类贡献超七成营收。

随着南山智尚背后的“南山系”资本版图不断扩大，南山集团业绩并不稳定，根据Wind 25南山K1（续发），其归母净利润连续下滑四年，且去年前三季度负债总额更是创历史新高，达1686.14亿元。

二级市场上，截至4月16日收盘，南山智尚跌2.15%，报14.56元/股，总市值74亿元。

去年业绩“增收不增利”，现金流吃紧再投5亿元布局

4月16日，南山智尚发布2025年年度报告，报告期内营业收入为17.93亿元，同比增长10.96%；归母净利润为1.28亿元，同比减少32.89%。

南山智尚表示，2025年，受终端市场需求调整，市场需求复苏乏力以及关税政策等多种复杂因素的影响，公司传统业务收入较上年同期有所下降；公司积极推进产业结构升级与产品结构优化，重点布局的锦纶新材料业务正处于产线陆续投产、产品品质爬坡的关键阶段。

资料显示，南山智尚主营业务为精纺呢绒及正装职业装、纺织纤维的研发、设计、生产与销售，公司先后运营了“南山”、“Dino Filarte”等精纺呢绒品牌，以及“缔尔玛”、“织尚”等服装品牌，于2020年12月在深交所上市。

目前，南山智尚的业务板块分为精纺呢绒、服装类、超高纤维类和锦纶长丝类。2025年，精纺呢绒、服装类收入占比分别为42.45%和27.8%，合计为南山智尚带来了70.25%的收入，为公司主要收入来源。而超高纤维类营收占比仅有9.93%，尚未给南山智尚带来更多“新希望”。

上市当年，南山智尚的业绩就遭遇了“滑铁卢”，公司营收与归母净利润同比双双下滑，分别下降23.32%至13.58亿元和下滑28.14%至0.88亿元。虽然此后南山智尚营收从2021年的14.92亿元增至2025年的16亿元，公司归母净利润也由1.52亿元提升到2.03亿元，但其营收规模仍未能达到上市前2018年的19.97亿元。

值得一提的是，南山智尚的毛利率也在逐年下滑，从2023年的34.65%减少到2025年的27.95%。其中，精纺呢绒2025年的毛利率同比下滑2.56%，服装类毛利率同比下滑1.66%。

与此同时，南山智尚透露，为快速打开市场、提升产品竞争力，公司持续加大市场开拓力度与研发投入，叠加新增产能带来的折旧及摊销费用增加，阶段性对公司盈利水平形成一定影响。整体来看，短期业绩承压主要源于传统业务经营压力与锦纶业务提升阶段的盈利承压。

2020年IPO时，南山智尚融资4.47亿元，投入到精纺毛料生产线智能升级项目、服装智能制造升级项目、研发中心升级建设项目。随后2022年，南山智尚再发6.99亿元可转债，用于年产3000吨超高分子量聚乙烯新材料建设项目；2025年，南山智尚又筹划10亿元定增用于高性能差别化锦纶长丝这一新产品。

发布2025年年报的同时，南山智尚还宣布，公司拟使用自有资金及自筹资金，在公司现有厂区内投资建设机织差异化功能性面料项目，本项目计划总投资约4.91亿元。

财报显示，2025年，南山智尚研发费用同比增加20.68%至0.69亿元。同时，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少90.89%至2211.64万元。对此，南山智尚称主要系锦纶项目投产购买商品支出增加较多所致。

布局新产品确实也给南山智尚带来不小的财务压力，截至2025年末，公司货币资金为5.46亿元，短期借款为4.05亿元，短期偿债能力面临考验。此外，南山智尚应付账款也是逐年递增，从2020年的1.7亿元增至2025年末的4.18亿元。

与“南山系”财务往来密切，南山集团千亿负债压身

截至2025年末，南山集团持有南山智尚2.43亿股股份，占公司总股本的48.01%，为公司控股股东。南山智尚的实际控制人为南山村委会，后者作为南山集团的控股股东，对南山集团的出资比例为51%。

公开信息显示，1978年，山东南山人宋作文带领全队56户村民开始发展副业，先后建起了玻璃纤维厂、棉纺厂等企业，由此带领全村走向“工业兴村”之路，也奠定了南山集团的发展基石。

根据南山集团官网，南山集团形成以南山铝业、南山智尚、恒通股份、新南山化学、金融、裕龙石化、教育、科技、旅游、健康、地产为主导的多产业并举的发展格局。2015年，南山集团发生法定代表人变动，45岁的宋建波接替宋作文担任法定代表人。

在宋建波带领下，南山集团现拥有南山铝业（600219.SH）、南山智尚、恒通股份（603223.SH）、南山铝业国际（2610.HK）四家A股公司。

从业务来看，南山铝业是南山集团的核心业务，拥有完整的铝产业链；南山智尚从事纺织服饰智能制造与品牌运营，是集团纺织板块的业务主体，也是南山集团最早涉足的业务；而恒通股份则主要从事物流运输业务。

作为南山集团旗下众多企业中的一个，南山智尚在多个方面依赖南山集团。除了向南山集团关联企业销售服装、提供劳务等外，更为密切的则是双方之间的财务往来。

南山集团为南山财务公司控股股东，2021-2023年，南山智尚存入南山财务的资金分别为37.99亿元、72.14亿元、77.46亿元。对于前述情况，监管也曾向南山智尚问询，资金使用是否受限、存在自动划转归集情况以及存在通过财务公司违规占用公司资金等情形。2025年末，南山智尚及控股子公司在财务公司的存款余额为3.72亿元，贷款余额为1.45亿元。

在“南山系”资本版图不断扩大之际，南山集团的业绩并不稳定。

根据Wind 25南山K1（续发），2021-2024年，南山集团的营收分别为550.91亿元、607.13亿元、422.13亿元和571.24亿元，其归母净利润为27.29亿元、25.72亿元、24.08亿元和20.32亿元，连续下滑四年。而2025年前三季度，南山集团营业收入为929.55亿元，同比上涨174.4%；归母净利润仅有1.22亿元，同比下降91.05%。

不过，南山集团旗下几家上市公司业绩整体比较稳健，2025年，南山铝业营收为346.2亿元，同比上涨3.41%；归母净利润为47.36亿元，同比下滑1.96%。恒通股份营收为预计2025年年度实现归母净利润2.5亿元到2.8亿元，同比增加61.22%到80.57%。2025年，南山铝业国际营收为78.35亿元，同比上涨11.87%；净利润为28.02亿元，同比微增1.65%。

同时，南山集团偿债压力也不低。根据Wind 25南山K1（续发），截至2025年9月30日，南山集团货币资金为401.01亿元，短期借款为375.9亿元，一年内到期的非流动负债为102.32亿元，其短期偿债能力仍有待提高，而南山集团长期负债更是高达666.66亿元。此外，南山集团的负债总额也从2021年的648.68亿元增至2025年前三季度的1686.14亿元，为集团历史新高。