来源｜价值线研究院

作者 ｜价值线 IPO研究员 文刀

编辑｜价值线 小精

根据证监会网站消息：第十八届发行审核委员会定于2019年4月30日举办第32次发行审核委员会工作会议。数度冲击IPO未果的广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称丸美生物）将再度上会。

这已经是丸美生物的第五次排队上会，此前丸美生物分别在2014年6月、2016年6月、2017年6月、2018年3月四次发布招股说明书。2016年11月，丸美上市计划在过会时被否，主要原因是经销商模式受质疑、产品因质量问题被监管部门处罚等。2018年7月30日，由于丸美生物尚有相关事项需要进一步核查，发审委取消了原定于次日举行的发审委会议。

此次丸美生物排队上会并未更新招股说明书。证监会信息显示，丸美生物的招股说明书依然为2018年3月16日所报送的版本。根据招股说明书，丸美生物计划公开发行不超过4100万股，募集资金主要用于投资彩妆产品生产建设项目、营销网络建设项目以及信息网络平台项目。保荐人为中信证券。

翻阅招股说明书，价值线研究员发现。公司“恋火”品牌在销售中冒充韩国产品，而此前，公司已有“丸美”品牌冒充日本产品的前科，遭到著名打假人王海的起诉，影响极坏，公司高管曾公开道歉。

“韩国恋火”是什么鬼？

根据招股说明书显示：公司自成立以来主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务。目前旗下 拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌。

其中，公司主品牌“丸美”，以眼部护理为突破口，致力于打造满足知性女性肌肤综合需求的护肤方案；2007 年公司推出以“天然食材养肤”为理念的大众化护肤品牌“春纪”，为青春女性打造天然护肤方案，2017 年，公司投资进 入彩妆市场，新增以“自信时尚”为品牌内涵的“恋火”产品。

价值线研究员在天猫恋火旗舰店看到：所有的恋火产品，在名称前，均冠以“韩国”二字。

通过百度搜索，一篇发表于2017年10月19日的北京商报，标题为《丸美正式进军彩妆市场 控股韩国恋火彩妆成立合资公司》的文章称：

10月18日，北京商报记者从丸美集团获悉，该集团与韩国彩妆品牌恋火彩妆达成合作意向，丸美将采取控股的形式，成立合资公司，合资公司拥有恋火品牌。此举宣告丸美正式进军彩妆市场。

文章还称：恋火是韩国COLORSING营销机构与华生化学等知名厂家合作研发的美妆品牌。

按理说，与韩国公司成立合资公司这样的事情，应该在招股书里有所显现。特别是“恋火”这样的主打品牌。然而招股书中，对恋火是如何描述的呢？

“2017 年，公司投资进入彩妆市场，新增以“自信时尚”为品牌内涵的“恋火”产品。”

“公司依托自身研发优势、生产优势和经销网络优势，采取与丸美品牌差异化的市场定位，打造了以“天然食材养肤”为理念的大众化品牌“春纪”以及以“自 信时尚”为品牌核心内涵的彩妆品牌“恋火”，形成了中高端与大众化相结合、护肤品 与彩妆相结合的多层次品牌结构。”

也就是说，按照招股书的描述，恋火系列产品，是公司依托自身优势打造出来的产品。

在整个招股书中，仅在市场环境、公司产品优势等内容提到了共三处“韩国”，均与恋火品牌无关。

但在实际销售中呢？价值线研究员在百度搜索“恋火彩妆”的描述网页发现，所有的品牌介绍不约而同地称其起源于韩国。还有大量关于韩国品牌恋火的软文。

深挖韩国COLORSING

为了不让以上的判定过于武断，价值线研究员继续对“恋火”这一品牌进行了深挖，神秘的恋火创始人，韩国COLORSING渐渐浮出了水面。

根据招股说明书，2017 年 10 月，丸美生物投资设立广州恋火化妆品有限公司（广州恋火），自设立之日起纳入合并范围。这与之前北京商报刊登的公司控股韩国恋火彩妆成立合资公司，在时间上相吻合。

招股书显示，广州恋火为丸美生物控股子公司，公司出资2299.50万港元，占70%股份，张凤娇出资985.50万港元，占30%股份。

张凤娇是何许人也？根据企查查显示：她在广东密尚生物科技有限公司、广东朝彩生物科技有限公司、广州羽蝶文化传媒有限公司等担任法人；在广东密尚生物科技有限公司、广东朝彩生物科技有限公司、广州羽蝶文化传媒有限公司、广州恋火化妆品有限公司、沈阳市沈河区朝彩化妆品商行等担任股东；在广东密尚生物科技有限公司、广东朝彩生物科技有限公司、广州羽蝶文化传媒有限公司、广州恋火化妆品有限公司、广东朝彩生物科技有限公司佛山分公司等担任高管。

经过进一步搜索，张凤娇是将“韩国品牌恋火”最早引入中国的人。

2013年12月，一篇刊登在《洗涤化妆品周报》，署名为“本报记者冯正军”，标题为《韩国恋火彩妆的中国之路》中写道：“三年前，张凤娇率领韩彩团队，把Passional LoveL恋火彩妆品牌引入中国时，就发下宏远，要将这个品牌打造成最适合中国女性的韩国彩妆第一品牌。”

文章还称：“2009年，在考察韩国之后，张凤娇与Colorsing公司、华生化学等优势资源达成了战略合作，成为中国区的总运营商，在中国独家运营Passional Love恋火品牌。”文章称恋火是一个原装进口的韩国品牌，是韩国Colorsing公司1988年创立的彩妆品牌。

随后，价值线研究员在境外网站找到了Colorsing公司公司的“跟脚”。

在境外工商类网站，ec21.com上，价值线研究员找到了这家拥有Passional Love，名为Colorsing International Korea的韩国公司的注册信息，信息显示，公司注册于2009年，注册地址在韩国的京畿道（Room501 Metro Palace 1st A B/D ,#1152-2,Jungdong wonmi_gu,Bucheon_Si,Gyeonggi-DO,KOREA Bucheon, Gyeonggi-do）。

（ec21关于Colorsing公司的信息）

对比之下，《洗涤化妆品周报》提到的韩国Colorsing公司在1988年创立恋火品牌纯属无稽之谈。公司注册于2009年，与张凤娇考察韩国的时间倒是完全一致，最大的可能是张凤娇在韩国注册了Colorsing公司，然后把恋火伪装成韩国品牌引入中国。

随后，2017年丸美生化接手了“恋火”，继续以韩国品牌的名义，在各地包括网络上销售。

在网上，也有不少消费者在咨询“韩国恋火护肤品效果好吗？”等问题，在百度知道上，一个回答获得了20个赞：很多中国卖的韩国的护肤品都是营销出来的，专门针对中国人，韩国本土根本不用，像你说的这个牌子估计就是，韩国本土用的护肤品主要是太平洋系列，雪花秀，悦诗风吟一类的，而且很多所谓的中国卖的韩国护肤品其实都是广州产的，再看恋火这个牌子，他在韩国的专柜几乎没什么，免税店也不多，基本针对中国人销售，2007年,恋火进军中国,由广州市韩彩化妆品有限公司负责运营，这才开始进入中国市场。

丸美生物“黑历史”，

曾因冒充日本品牌公开道歉

2011年8月28日，《每日经济新闻》曾曝光丸美化妆品遭王海打假，丸美产品宣传的日本背景并不符实，甚至在日本市场上买不到，存在欺诈消费者行为，随后进行了一系列追踪报道。

当年8月底，打假名人王海在广西南宁对丸美提出质疑。在丸美化妆品的宣传册中，多处出现“资生堂在日本以艺术闻名，丸美则是以专业著称”、“创始于昭和54年”、“日本眼部护理专家”等“涉日”宣传。王海经调查认为丸美存在虚假宣传的行为，并将丸美两家销售商场告上法庭。

值得玩味的是，为了强化自身“日本血统”，丸美生物的创始人孙怀庆，还有一个日本名字“小林庆夫”。

随后，丸美制造商广州佳禾化妆品制造有限公司分管公关的副总裁游昌乔向外界承认：“丸美品牌与日本并没有直接关系，是地道的中国品牌，希望公众能原谅承认错误的孩子。”

令人难以接受的是，即使经过这么多年，丸美仍在宣传自己的日本血统，价值线研究员在网上找到了发布于2018年的一篇文章，仍在宣传：去日本旅游必干的这5件事，为什么其中一件是买丸美小酒瓶眼霜？

招股书披露，报告期内，丸美股份广告宣传费用金额较大，占比较高。数据显示，2015年 至 2017年，丸美股份用于广告宣传类的费用支出高达 3.12亿元、3.38亿元、2.9亿元，明显高于公司同期净利润，三年广告宣传费用占其25%的营业收入。而这种“假洋鬼子”的宣传明显违法了广告法。

对于丸美生物IPO进展，价值线研究院将进一步跟踪报道。