日减120万桶，OPEC会议影响如何？

编者注：本文作者HFIR，由华盛学院林海编译，为您简析OPEC最新减产决议对油价的影响。

12月7日 OPEC+石油会议召开，宣布石油产量将于2019年1月开始减产，日减120万桶。受到减产消息影响，国际原油期货大幅上涨，WTI当日上涨1.2%，布伦特当日上涨2%。

OPEC+日减120万桶

公报显示，OPEC将在2018年10月的基础上每日减产80万桶石油，减产有效期为6个月。除了OPEC组织减产80万桶外，以俄罗斯为首的非OPEC组织产油国将减产40万桶，减产时间和期限相同，这就意味着OPEC+将在2019年上半年减产120万桶/日。各家减产估算如下图，OPEC产油国日产约3150万桶。

资料来源：HFIR，华盛证券

由于卡塔尔退出OPEC，对应需减约6.1万桶至约3090万桶。对应产量测算如下图，先是OPEC成员国，其次是以俄罗斯为代表的非OPEC国家。

资料来源：HFIR，华盛证券

两者合计对应的减产效果如下图，相比10月份每日减产约158万桶，相比11月日减169万桶。以上结果假设截至19年4月俄罗斯并不会开始减产。值得注意的是，18年11月沙特日产增加至1100万桶，伊朗日产从330万桶降至300万桶。笔者预计，到19年1月伊朗日产将降至280万桶或者降至上一次制裁期的产量水平。综上，预计19年1月OPEC日产总体减至3088万桶。

资料来源：HFIR，华盛证券

减产对油价影响

一方面，加拿大及巴西产油每日提升约59万桶，则OPEC产油日产增至约3150万桶。另一方面，保守估计假设俄罗斯只在19年Q2减产，非OPEC国家19年上半年的减产为日减20万桶，以此推算OPEC成员国对应的减产影响，那么OPEC产油国日产将减至3160万桶。

早于预期，沙特优先减少对美出口

沙特从16年OPEC会议获取了教训，在会前加大出口，让市场看到产油过剩，会后减少来显示减产效果。这一次的OPEC会议举办前，沙特减少对美出口，导致库存减少需求缺口扩大，上周EIA原油报告显示，美国进口沙特石油降至每日7.3万桶，可以预测的是，未来进口走低将持续一段时间。

此外，自1月官方提油价后，沙特对美出口油价再次提升，意味着沙特将持续控制对美出口。笔者预计，因沙特的高产量出口(每日高于7万桶)，美国才会堆积超过5380万桶的过多库存，不过未来这一状况将会扭转。

结语

整体来看，相比10月水平，19年1月的减产效果高至每日158万桶，不过，该预期取决于伊朗产油的减产速度，笔者认为，19年原油供应过剩的程度及影响被过度夸大。另外，尤其是非OPEC国家产油仍有较大调整空间，导致减产效果不及预期。

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