亚马逊Q4盈利料将大增

编者注：美国购物季销量大增，利润率近乎翻倍，亚马逊Q4 EPS或达9美元，本文作者Edward Ambrose，为您简析。

行情来源：华盛证券

根据各部门分部估计，亚马逊第四季度净利润将比去年同期增长一倍还多，同时公司的营业利润率也处于高位，而管理层的指引则过于保守，预计实际利润将会超出管理层预期，并推动股价上涨。

购物季数据

2018年美国购物季线上销售收入如下图所示，2018年同比增长16.6%，而亚马逊占据总收入的38%，是第二名的十倍。自该数据公布以来，亚马逊的股价开始逐渐上涨。

资料来源：eMarketer，华盛证券

增长动力

对于一家增长型公司，因为其业务在不断开发、拓展，很难去预测其收入变动，下图就表现了亚马逊的各业务部门的收入变化情况。在2018年前9个月，亚马逊同比增长37%，其中线上收入占总收入的52%，但是同比增长仅14%，而实体超市，包括全食超市、实体书店等，收入增长905%，主要是因为全食超市在2017年没有全年计算。但是，第三方服务收入同比增长与整体增长持平，为37%，要比亚马逊自营收入高很多，收入占比也达到18%。

订阅服务增长也很快，而AWS服务同比增长达到48%，同时拥有较高的利润率，至于其他收入，主要指广告收入，在公司大力推动下，其收入增速高达130%。

资料来源：亚马逊，华盛证券

每年亚马逊都会有新的项目推动其收入增长，今年主要包括：电子产品，公司销售超百万电子产品，包括Alexa，Echo，Fire TV和平板，再创新高；在部分地区提供2小时配送服务；发布亚马逊服装品牌；与苹果等竞争对手展开合作以提高销售额。这些举措都将推动其总体收入快速增长。

2018Q4预测

对各业务部门进行分别预测，其中AWS部门有公布利润率，其公布的营业利润率为31.1%。尽管AWS在不断降价，但是其利润率仍能保持高位，其利润相比前两年已经翻倍增长，而2017年的同比增长率为两位数，预计2018年Q4也将保持相应增长率。

国际部门收入前两年保持31.5%的收入增速，所以预计2018年Q4也保持同样增速。国际部门包括成熟市场，如德国、英国，能够贡献正利润，而对新市场的投资，如瑞典、印度和土耳其等，将会导致负收益。2018年Q3的利润率为-2.5%，是前两年的一般，假如Q4利润率持续改善，可能会达到-0.8%。

北美地区比较复杂，每年四季度销量都会大幅增长，2017年销售收入环比增长46.6%，但是全食商店当时也被算在了Q3收入中。因此，其增长率应该在2016年的基础上推算。受提价影响，2018年Q3的利润率提高为5.9%。整体预测如下图所示。亚马逊还在利用自动化技术减少资本开支，目前营运现金流已经超过了资本支出。

资料来源：亚马逊，华盛证券

同期比较

相比去年同期，2018年Q4收入预计会增长22%，同时营业利润率近乎翻倍，故而净利润、EPS都将翻倍增长，而且预计EPS为8.81美元，如下图所示。

那么，其2018PE为60倍，远低于近12个月的90倍PE。

资料来源：亚马逊，华盛证券

总结

以往亚马逊通常会有超出预期的业绩表现，根据前文预测，这次应该也不例外，预计其EPS将会接近9美元，投资者可以关注。

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