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投资阿里巴巴,是买港股好还是美股好?

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华盛证券华盛证券 2019-11-21 13:48:43 2904
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投资阿里巴巴,是买港股好还是美股好?

注:随着定价的尘埃落定,为您简析阿里与美股有无差价,购买港股未来或可享有港股通、指数基金配置和免ADR费用等优势。

作者:华光charlie

11月20日,阿里巴巴将香港IPO的发行价定为176港元/股,经换算折合阿里美股股价为181美元,而周二纽约市场阿里的收盘价为185.25美元,折价约3%。

由于在香港上市获超额认购,阿里巴巴将行使2.5%-10%的超额配售权。阿里巴巴本次香港上市将向个人投资者出售价值11.2亿美元(折合87.66亿港元)的股票。

而早前有消息指出,阿里巴巴在11月19日提前截止了机构认购。一些机构投资者反应按照当前2%折扣而言,短期没有预期的获利空间。

投资阿里巴巴,是买港股好还是美股好?

行情来源:华盛证券

到底是不是“不打折”,在港股市场投资阿里巴巴,不如直接去买美股呢?

港股、美股交易大不同

2014年阿里巴巴在美国纽约交易所挂牌上市,是以发行ADS(美国存托股份)的方式来募资的,并且创造了纽交所史上最大IPO的记录,公开发行3.2亿份ADS,募资217.7亿美元。

ADS一般指ADR(美国存托凭证)发行中代表的相应基础股票。由于阿里美股ADS的价格高达180美元。

虽然美股交易最低单位为一股,但对于最低交易100股的港股而言门槛过高,所以阿里巴巴在2019年对股份进行了拆分,每份ADS对应8股普通股份。

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来源:新时代证券,华盛证券

对于持有阿里是港股还是美股,第一个显著区别就是ADR的持有费用。

在ADS发行和注销过程中,投资者均需要缴纳手续费,费用最高不超过0.05美元/ADS。 投资者需要担负的其他费用还包括现金或股利分配的手续费、基础证券在托管机构里的保管费等。而对于直接购买阿里港股的投资者而言,就可以省去这部分费用。

第二个显著区别是港股的交易时间对于中国相关的机构和投资者更为便利。港股通常的交易时间是上午9点半至12点,午市时间为下午1点至4点。

而相对于美股的交易时间为美东时间9:30至16:00,也就是北京时间22:30至次日5:00,到了夏天会提早一个小时。两者最直观的区别就是对于中国乃至亚洲投资者和投资机构,港股交易时间更为方便。

别小看这样的一个便利,阿里巴巴相关的国内政策以及公司重大事项变动,通常会在港股交易的时间段发生或者公布。这对于需要及时反应的投资者以及机构非常重要。

第三个区别是公开的财务报表和业绩会,港股财报通常遵守的是国际报告准则,另外大多具备中文繁体字版本,对于内地投资者而言阅读更为方便。

与美股在财报后通常上市公司会有一个电话会议,会上许多投行分析师会询问相关财务、经营事项不同,港股每年会有专门的业绩发布会。

而港股的业绩发布会不仅仅是券商分析师可以参与,包括小股东、媒体都可以参加并提问。通过与管理层的直接沟通,准备充分的投资者甚至可以得到财报上都没有披露的经营信息。

投资阿里巴巴,是买港股好还是美股好?

来源:阿里美股三季报

投资阿里巴巴,是买港股好还是美股好?

来源:腾讯港股三季报

阿里的港股会有溢价?

谈及香港股票市场,熟悉的投资者都知道这里除了吸引了很多国际性的公司上市,还有许多内地企业奔赴上市融资。但是这里却出现了一个现象,那就是AH股普遍都有一定的差价。

投资阿里巴巴,是买港股好还是美股好?

来源:恒指服务公司

像2019年11月19日,AH股溢价指数达到了127.92,这也就说明在这个指数中的AH成分股之间的差价达到27.92%之多。那么阿里巴巴这次继美国纽交所上市后,又到港交所,两地会有明显的差价吗?

从首只同时在港美股上市的公司百济神州来看,其港美股的折溢价一直保持在1%以内。这主要也是因为港股和美股之间没有资本管制,所以在可以自由流动互换的情况下,折价基本很容易被消灭。

虽然对于美股可能没有溢价,但阿里巴巴在港股上市可能对其整体股价是有促进的。

第一个原因是,阿里巴巴未来纳入港股通的概率很大。

在2019年8月,沪深交易所和港交所都明确了关于同股不同权公司股票纳入港股通的具体要求。而2019年10月28日,上市逾一年的小米集团和美团点评也正式纳入港股通。

纳入港股通以后,美团点评持续获得“北水”买入,3周时间净买入量占总股数的1.63%,总市值近90亿港元。在港股通资金的加持下,美团也向着100港元的历史新高发起冲击。

投资阿里巴巴,是买港股好还是美股好?

来源:wind,华盛证券

可以预见猜想,如果阿里未来纳入港股通名单,作为中国互联网科技的龙头公司,会更受到内地投资者和内地的机构青睐。实际在美股市场上,阿里巴巴一直面对的海外机构,这些机构对于阿里的熟悉程度与内地还是有较大的差距。

比如在2012财年至2019财年阿里巴巴的利润率保持高位,并且净利润持续高于全球电商巨头亚马逊。但截至11月19日,亚马逊的滚动市盈率是77,而阿里巴巴的滚动市盈率则仅有22.9,估值相差2倍以上。

投资阿里巴巴,是买港股好还是美股好?

来源:华盛证券

第二个原因是阿里在未来如果被纳入恒生指数成分股后,将迎来大量基金配置。

有一种基金叫被动型基金又称指数型基金,是需要选取特定的指数成分股作为投资的对象,以期望取得与指数表现相近的涨跌幅表现。而与恒生指数相关的被动型基金就会强制去配置恒生指数的成分股,尤其是其中权重越大的公司,配置的也就越多。

根据恒指纳入规则,一般需要上市满两年,那么是不是就意味着阿里巴巴在港股上市后还需要等上那么久呢?实际上是有例外的,这就是快速纳入机制。

在2010年友邦保险在香港上市,2011年上半年就被纳入成为港股指标的恒生指数成分股,这也实现了一项首次公开招股后6个月就跻身港股蓝筹的记录。

投资阿里巴巴,是买港股好还是美股好?

来源:恒指公司

而恒生指数公司的行政总裁吴永盛也在此次阿里回归港股的过程中接受了采访,表示最快今年底或明年初公布有关同股不同权以及应否容许“第二上市”的公司纳入恒生指数的咨询文件。

这里面还有一个细节,那就是目前50只恒生指数成分股中,金融股占据了11只,并且市值占据恒指比重近50%。可以说纳入阿里巴巴,使恒指成分添加更丰富的新经济、科技股元素也是一个趋势。

结语:阿里巴巴此次回港上市,牵动了许多投资机构和投资者的心。由于短期的定价的实际上波动幅度不大,投资阿里更多的可以聚焦中长期。国泰君安近期给与了阿里巴巴213美元的买入评级。

其认为此次发行不仅可以为阿里持续发展提供融资便利,还可以吸引更多来自同一时区的潜在投资者。

特别是对于中国投资者,他们对于阿里巴巴有着更深入的了解,加上指数追踪基金的被动投资,都利于阿里巴巴的真实价值在香港上市后被释放。阿里上市后的表现如何,让我们拭目以待。

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