啄木鸟IPO：营销费用高昂，斥资2亿买流量

瑞财经 邓如菲 据港交所文件，啄木鸟维修国际有限公司（WoodpeckerInternationalINC，以下简称“啄木鸟”）今年1月向港交所提交主板IPO上市申请，中金公司和中泰国际担任其联席保荐人。

得益于近年来平台服务交易额的快速增长，啄木鸟收入增长十分强劲。2021年、2022年及2023年前9个月，公司总收入分别为4.01亿元、5.95亿元及7.35亿元，同比分别增长48.1%、67.1%，2023年前9个月的收入已经超过2022年。

同时，啄木鸟的毛利率也十分可观。同期内公司的毛利分别为3.23元、4.84亿元及6.23亿元，毛利率分别为80.5%、81.4%、84.8%。

啄木鸟在财务报表中用以计算毛利的营业成本为服务及销售成本，主要包括：向维修人员销售零配件及材料以及销售新家电的已出售存货成本；员工成本；向工程师支付的服务费；向互联网平台支付的佣金；支付予在线支付服务商的支付处理费用。

2021年、2022年及2023年前9个月，啄木鸟的服务及销售成本分别为7830.1万元、1.1元、1.12亿元，分别占比当期收入的19.5%、18.6%及15.2%。随着公司业务的扩大，该成本反而占比下降。

服务及销售成本并非啄木鸟最主要的成本。前文提到，为了平台交易服务触及到需求人群，啄木鸟需要流量获取服务及品牌推广，该项支出才是啄木鸟最主要的成本，在财务报表中列为销售及营销开支。

2021年、2022年及2023年前9个月，啄木鸟销售及营销开支分别为1.78亿元、2.91亿元及3.18亿元，分别占比收入的44.3%、48.9%及43.2%。

其中，开支最大的两个部分是流量获取开支以及广告和品牌推广开支，分别占2021年、2022年及截至2023年9月30日前9个月的销售及营销开支总额的90.0%、92.6%及92.4%。

尤其2023年前9个月，流量获取开支高达1.99亿元，同比大增85.98%，远高于营收及利润增速。

此外，啄木鸟的行政开支也同样超过服务及销售成本，同期内分别为1.01亿元、1.27亿元及1.21亿元，分别占比当期收入的25.2%、21.4%及16.5%。

扣除所有成本外，啄木鸟2021年、2022年及2023年前9个月的净利润分别为3343.1万元620.4万元及1.02亿元。公司2022年的净利润出现了大幅下滑。

财务报表显示，啄木鸟2022年的“按公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动”达-3664.2万元，这是导致公司2022年净利润大幅下滑的原因。而在2023年前9个月，啄木鸟该项指标数值仍达到-4039.4万元。

招股书披露，啄木鸟所谓的“按公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”，与引战时的融资协议有关，即A轮、B轮及B+轮的投资者享有清算优先权、反摊薄权及赎回权，入股资本称为具有优先权的实缴资本。

啄木鸟选择将具有优先权的实缴资本指定为按公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债。简单来讲，这部分金融负债的公允值变动与公司估值变动有关，随着估值不断提升，其公允值变动为负值且数值将持续扩大。

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