艾科维IPO：毛利率波动，高毛利与低研发相斥

瑞财经 严明会 近日，江苏艾科维科技股份有限公司（以下简称：艾科维）北交所IPO获受理，保荐机构为平安证券股份有限公司，保荐代表人为陈一帆、唐艺晨，会计师事务所为立信会计师事务所（特殊普通合伙）。

艾科维是一家专业从事肟系列精细化工产品研发、生产和销售的高新技术企业。主要产品包括肟型硅烷（甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷）、羟胺盐（硫酸羟胺、盐酸羟胺）和基础肟化合物（乙醛肟、丙酮肟），广泛应用于太阳能光伏、新能源锂电、电子电器、建筑建材、新型材料、日用化工、植保、医药等领域。

2021年-2024年上半年，艾科维实现营业收入分别为6.11亿元、6.56亿元、6.84亿元及4.26亿元，取得净利润分别为1.64亿元、1.31亿元、1.41亿元及1.22亿元。

2021年-2024年上半年，艾科维实现主营业务毛利率分别为40.16%、31.03%、33.35%、40.93%。

具体来看，公司肟型硅烷产品毛利率出现大幅下滑，报告期各期分别为51.50%、21.97%、29.68%和29.85%，期末较期初下滑了21.65个百分点。

据艾科维的解释，肟型硅烷产品在2021年达到高峰是因为公司主要竞争对手之一2020年下半年发生安全生产事故并停产，导致肟型硅烷出现市场供应短缺，2021年相关产品价格较高。而2022年，该竞争对手逐步恢复生产，相关产品市场价格下降，在加上原材料价格上阵，导致该产品毛利率下降。

艾科维的毛利率尽管呈现出大幅波动，但其毛利率水平要高出同行业可比公司不少。报告期内，同行毛利率均值分别为35.37%、34.16%、23.88%及23.1%，2021年、2023年及2024年上半年艾科维分别高出4.15个百分点、9.43百分点、17.81个百分点，仅在2022年低于行业均值3.24个百分点。

对此，艾科维表示，晨光新材、宏柏新材、江瀚新材毛利率的变动主要受硅烷偶联剂市场景气度、供求关系变化等因素影响。公司产品之一的肟型硅烷产品属于硅烷交联剂，与硅烷偶联剂尽管同属于功能性硅烷，但分属于不同的市场，在市场景气度、供求关系等方面存在差异，故公司毛利率变动与上述公司存在差异具有合理性。

但与产品较为相似的创始人前东家锦华新材相比，艾科维的毛利率仍较高，报告期各期，分别高出5.4个百分点、13.2个百分点、5.66个百分点及9.31个百分点。

一般来说，高毛利率意味着高研发费用，一个公司的研发强度增大，它的原料和人工成本相对就降低，毛利率就越高。

但艾科维恰恰相反，高毛利率下对应的却是低研发费用。2021年-2024年上半年，公司研发费用分别为1,862.48万元、2,077.83万元、2,392.09万元及1,484.15万元，对应研发费用率分别为3.05%、3.17%、3.5%及3.49%，低于同行均值3.47%、3.99%、3.79%及3.66%，且低于锦华新材研发费用率4.09%、4.84%、4.46%及5.12%。