内卷加剧下以价换量，华恒生物赴港IPO净利润持续下滑

瑞财经 严明会 近期，安徽华恒生物科技股份有限公司（以下简称“华恒生物”）向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为华泰国际。

生物基产品被认为是“碳中性”的，在全球石化资源日益匮乏、全球气候变暖等环境问题不断加剧的情况下，生物基产品以开发、利用可再生资源为基础，发展可持续、可再生且环保的“绿色经济”，日益受到人们的关注。

华恒生物便是一家以合成生物技术为核心的企业，专注于依托生物制造技术，开展生物基产品的研发、生产和销售。

截至2025年6月末，公司生物基产品主要包括氨基酸系列产品（主要为丙氨酸系列、L-缬氨酸、色氨酸、精氨酸）等；维生素系列产品（主要为D-泛酸钙、D-泛醇、肌醇）；其他生物基产品。公司产品被广泛应用于动物营养、日化护理、食品和饮料、先进材料、植物营养等行业。

目前，华恒生物已在行业细分市场有着广泛的影响力。以2024年收入为衡量标准，公司L-丙氨酸及L-缬氨酸的市场份额分别位居全球第一。

招股书提及，当前，生物基产品需求持续增长，而优质绿色原料的供给未能赶上，仍存在缺口。

根据弗若斯特沙利文报告，全球生物基产品市场由2020年的228亿美元增加至2024年的

421亿美元，复合年增长率为16.6%；预期将由2030年的801亿美元进一步增加至2035年的1091亿美元，期间复合年增长率为11.3%，而2030年至2035年的复合年增长率为6.4%。

同时，国内的生物基产品市场由2020年的86亿美元增加至2024年的199亿美元，复合年增长率为23.4%，并预期于2030年进一步达到397亿美元，期间复合年增长率为12.2%。市场空间广阔。

站在行业风口上，华恒生物实现业绩攀升。2022年-2024年及2025年上半年（下称“报告期”），公司生物基产品销量分别为6.21万吨、7.98万吨、10.75万吨及7.46万吨；各期收入分别为14.19亿元、19.38亿元、21.78亿元及14.89亿元，持续增长。

近年来，合成生物行业入局者众多。上市企业包括丰倍生物(603334.SH)、凯塞生物(688065.SH)、金丹科技（300829.SZ)、万华化学（600309.SH)、元利科技(603217.SH)等。据天眼查，近3年成立的、经营范围包含“合成生物”的企业数量就高达9万多家。

面对激烈的市场竞争，华恒生物不得不采取“以价换量”的策略。自2022年以来，公司维生素系列产品售价持续下跌，由2022年的8.95万元/吨降至2025年上半年的3.11万元/吨，降幅65.25%；同期，收入占比7成左右的氨基酸系列产品价格，也在波动中下跌了20.63%至1.5万元/吨。

受售价下跌的影响，2025年上半年，公司维生素系列产品收入同比下降了4.87%。

产品价格下滑，直接影响到公司盈利水平。报告期内，公司毛利率分别为38.7%、40.4%、24.8%及23.5%，2025年上半年毛利率水平较高峰时期跌去了16.9个百分点。

2025年上半年，维生素产品毛利率仅有6.6%，同比减少29.2个百分点；氨基酸产品毛利率为30.4%，同比下降6.1个百分点。

报告期各期，华恒生物的净利润分别为3.19亿元、4.47亿元、1.85亿元及1.09亿元，2024年及2025年上半年，同比分别下滑58.67%、26.25%。

从销售地区来看，华恒生物境外销售收入持续增长，2024年达到10.73亿元，占公司总收入的比例接近一半。

2022年、2024年及2025年上半年，公司最大客户A是一家德国企业，向其销售金额分别为2.18亿元、2.56亿元及1.38亿元，占比15.4%、11.8%及9.3%。

根据推测，该客户A应是巴斯夫，早在2013年便与华恒生物建立合作。据公司在上交所的招股书，2017年-2020年上半年，巴斯夫为公司贡献50%左右的收入。

值得一提的是，除了公司执董兼副总毛建文曾是巴斯夫全球副总裁以外，公司执董、副总兼财务负责人樊义也曾在巴斯夫任职，担任大中华区财务部经理、大中华区并购负责人。

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