拿森科技销售及营销开支大增167%，尚未盈利、手中现金为短债14倍

瑞财经 严明会 4月29日，据港交所披露，拿森智能科技（浙江）股份有限公司（以下简称“拿森科技”）向港交所提交上市申请书，海通国际和中银国际为联席保荐人。

招股书显示，拿森科技成立于2016年，是专注于线控技术的中国智能驾驶运动控制领导者，聚焦于汽车智能驾驶领域车辆安全等级要求最高、技术壁垒最强的线控解决方案，集成了全栈自研的控制算法及软硬件。

2023年-2025年（简称：报告期），拿森科技实现收入分别为2.72亿元、3.91亿元、6.15亿元，年复合增长率达50.2%，同期毛利分别为311.3万元、4193.0万元、8361.5万元，复合年增长率418.3%。

报告期内，拿森科技综合毛利率由1.1%提升至13.6%，但仍未实现盈利，各期其净亏损分别为2.01亿、1.7亿、1.9亿，2023年-2024年亏损收窄，但2024年-2025年扩大。三年累亏5.61亿元，对应亏损率73.8%、43.4%、30.8%。

拿森科技坦言，亏损主要由于作为一家技术驱动型公司作出重大研发投资；产能处于爬坡阶段，规模经济效益有待完全实现；及因议价能力有限导致原材料采购成本较高。

各期，其销售成本分别为2.69亿元、3.49亿元、5.31亿元，占总收入的比例高达98.9%、89.2%、86.4%。2025年NBC解决方案的大幅增产，材料成本同比增加52.15%。

同时，销售及营销开支在2025年同比大增167.46%，行政开支同比增长91.5%；主要归因于确认的股份支付开支带来的僱员薪酬增加，销售活动扩大导致业务开发及差旅开支增加，因上市带来的专业服务费增加等，反而是研发开支若干项目由研发阶段过渡至商业化阶段以及相关资源的暂时重新分配，金额和费用率期内连续降低。

与亏损随行的是拿森科技现金流的失血。2023年2025年，拿森科技经营净现金流分别为-8887.5万元、2533.8万元、-1.65亿元。2025年，由于亏损以及赎回负债相关的融资成本，应收贸易账款及票据、存货增加等影响，经营净现金流大幅流出。

各期，拿森科技应收贸易账款及票据分别为2.24亿元、2.85亿元、3.84亿元，主要由于对现有及新客户的销售增加导致；同期为支撑业务增长相关的生产需求，存货规模8578.0万元、5354.3万元、1.23亿元。

同时，拿森科技负债净额进一步扩大。2023年-2025年，其总负债分别为15.04亿元、19.85亿元、22.82亿元，其中流动负债14.77亿元、19.64亿元、22.32亿元，流动负债净额8.71亿元、10.61亿元、12.83亿元，负债净额7.49亿元、9.07亿元、10.64亿元。

截至2025年12月31日，拿森科技持有的现金及现金等价物为1.49亿元，短期有息负债1104.5万元，现金为短债的13.45倍。