首次IPO终止后 火星人“分掉”近三年净利润

今年1月，主业为集成灶的火星人厨具股份有限公司(下称“火星人”)二度冲击IPO。值得注意的是，火星人2018年主动终止IPO后，2014年来从未分红的公司大手笔分红3.08亿元，接近2016年至2018年三年净利润总和。此外，拟二度IPO的火星人不但存货高企、周转率差于同行，而且销售费用率高于集成灶同行令利润遭吞噬，仅宣推费用去年上半年已超净利润。

首次IPO终止后大手笔分红

国内集成灶龙头浙江美大登陆A股多年之后，主营产品同为集成灶的火星人也准备IPO了，今年1月3日披露了招股书。这不是火星人首次寻求IPO，2018年公司主动终止IPO审查撤回申请材料。

而2019年12月24日报送的招股书显示，火星人在2018年3月5日主动终止IPO审查撤回申请材料后，当年4月18日即大手笔现金分红1.35亿元，12月20日又向全体股东转增股本1.07亿元，当年合计分红2.42亿元。派发完毕后，2018年底的未分配净利润大幅降至1604.36万元，不到2017年底的十分之一。

随后在2019年9月12日，火星人又派现6561万元。这意味着火星人主动终止首度IPO后到第二次报社IPO招股书之前，合计分红3.08亿元，已经接近公司2016年至2018年三年净利润合计3.09亿元的总和。首度上市终止即大手笔分红、二次谋求IPO前又“突击”分红，火星人的操作耐人寻味。

火星人在两次报送的招股书中均称，利润分配原则为：公司利润分配政策应保持连续性和稳定性，同时兼顾公司的长远利益、全体股东的整体利益及公司的可持续发展，优先采用现金分红的利润分配方式。但两次招股书显示，2014年至2017年，火星人即便未分配利润为正也没有进行过任何分红，而公司2014年来至2019年上半年底每次期末投资性活动产生的现金流均为负值。

最新存货超两同行总和

在浙江美大A股上市之后，国内其他主营集成灶的公司也跃跃欲试。截至目前，实力与火星人伯仲之间的同行亿田股份、帅丰电器也在寻求IPO。不过，记者注意到，火星人的存货逐渐攀升后，存货占净资产比例高企。

2019年招股书显示，火星人2016年至2019年上半年末的存货分别为4388.95万元、7758.61万元、1.28亿元、1.50亿元，逐年攀升，到去年上半年时已远超不到6000万元的净利润。以去年上半年末看，火星人存货远超浙江美大、亿田股份同期存货1.27亿元的总和，更接近帅丰电器同期存货的1倍。

存货高企的同时，火星人存货中库存商品占比逐年也提高，2019年上半年为8853.13万元、占比59%，2016年为1645.89万元、占比37.50%，2017年为3931.06万元、占比50.67%，2018年为7053.75万元、占比55.14%。随着存货逐渐高企，火星人存货占净资产比例整体攀升，2016年至2019年上半年，公司存货占净资产比例分别为38.83%、28.11%、31.37%、32.40%。

此外，公司的存货周转率差于行业平均水平，招股书显示，2016年4.74次，2017年5.64次，2018年4.43次，2019年中报1.69次，而5家可比公司平均值同期为5.64次、6.14次、6.39次、3.06次。例如去年上半年，火星人存货周转率只有1.69次，在浙江美大、帅丰电器、亿田股份3家集成灶同行中最差，还不到浙江美大的一半。

去年上半年宣传费用高于净利润

存货高企、存货周转率差于同行的背后，还能发现火星人卖货的销售费用率更高，意味着同样卖一元钱的产品，火星人要花更多钱，进而意味着会吞噬更多的净利润，也就是同样卖一元钱产品，净利润可能更少。

2019年招股书显示，火星人销售费用率整体攀升，2016年为20.40%、2017年为17.77%、2018年为22.98%，到2019年上半年进一步增加至29.59%。而且公司销售费用率高于同行，5家可比公司平均值分别为19.28%、17.43%、19.09%、22.62%。

尤其是报告期内，火星人的销售费用率高出3家集成灶同行同期水平，例如浙江美大2016年至去年上半年分别为8.33%、9.81%、11.03%、16.47%，多年的销售费用率只有火星人的一半左右。再如去年上半年，火星人比亿田股份18.50%的销售费用率高出10个百分点以上，2018年也高于亿田股份、帅丰电器6-8个百分点。

销售费用的整体攀升下，公司2019年广告宣传费用4945.22万元已经接近同期净利润5564万元，加上营销推广费用1811.55万元，已然超过同期净利润。实际上，火星人在2018年时，仅上述广宣、营推两项费用合计1.07亿元，已经接近了同期1.22亿元的净利润。

记者还注意到，火星人的招股书中显示，电商费用也包括了电商平台等的推广、促销费，也就是说公司的实际宣传推广费用可能更多，例如火星人2019年上半年的电商费用就高达2155.35万元。

大众证券报记者就相关问题致电火星人，并发去新闻采访函，截至发稿时未收到回复。

大众证券记者 蔡方