2025年外资将“超配”A股（1月19日）

  近日，外资“唱多中国”的音量越来越大。例如，高盛、汇丰、瑞银、摩根大通等华尔街大行纷纷发表对中国股市的乐观看法，机构对2025年中国宏观经济和股市表现均持较为乐观的态度。海外降息预期升温也推动了包括在美上市中概股、港股等中国资产集体走强。数据显示，截至本周五收盘，美股纳斯达克中国金龙指数大涨6.19%，创下最近3个多月以来周涨幅新高；香港恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数均创下2024年10月4日以来的最佳单周表现，周涨幅分别达到2.73%、5.13%、3.05%。

  中国资产的强劲表现一定程度上也反映了外资机构对中国市场的看好，其中高盛最新研报预计，MSCI中国指数和沪深300指数到2025年底将上涨20%左右；汇丰预计2025年底沪指目标点位为3800点；瑞银认为A股将成为新的居民财富蓄水池。例如贝莱德分析称，针对中国市场，全球投资者认为中国政策会有底部保护，在这种情况下，贝莱德对中国股票持战术性“超配”的观点。贝莱德基金量化及多资产投资总监表示，从全球市场来看，中国股票仍处在估值洼地，如果今年有持续的增量政策出台，进一步增强海外投资者对于中国经济转型和化债长期目标的信心，外资就有望进一步回流中国市场。另外，高盛研究部首席中国股票策略师预计，到2025年年底，MSCI中国指数和沪深300指数将上涨20%左右。高盛此前发布的2025年中国市场展望报告预计，MSCI中国指数和沪深300指数在2025年将分别上涨15%、13%。尽管新年伊始走势不佳，但每股收益约7%至10%的增幅、适度的潜在估值上行空间以及总体较低的投资者仓位，继续表明中国股市的风险回报具有吸引力。

  汇丰前海证券研究部表示，对2025年的中国市场持乐观态度，因为有五个方面出现了萌芽。“五个萌芽”分别为中国制造业活动的复苏；房地产市场企稳；更好的盈利增长；上市公司提高派息和回购；适度充裕的市场流动性，共同基金发行恢复，ETF净流入持续和险资股票配置增加。维持沪指、沪深300指数和深证综指2025年年底3800点、4600点和12500点的目标点位，暗示全年上涨空间为18%~26%。瑞银证券表示，相信“两会”之后有更多政策推进，叠加盈利增速的反弹、成交量的回升以及资金面的改善，A股总体会处在往上走的趋势，对2025年保持乐观。他认为，A股将成为新的居民财富蓄水池。摩根大通表示，随着美国对华政策和中国回应的明朗化，中国股市预计将在1月底前后迎来逆转。春节消费、将于3月中旬发布的1月和2月宏观经济数据、上市公司去年业绩报告以及新一轮刺激政策均可能对股市产生影响。

  沙漠雄鹰认为，之所以外资“唱多中国”的音量越来越大，主要有五方面的因素。第一是盈利增长的反弹。预计今年A股盈利增长6%，较前两年有所改善，给予投资者信心。第二是政策宽松。包括更加积极的财政政策，适度宽松的货币政策。第三是估值处于低位。沪深300指数的估值远低于MSCI新兴市场指数，即使该折价幅度收窄三分之一，中国股票也会较当前水平大幅上涨。第四是资金面改善。包括散户资金和险资等机构资金入场。第五是结构性改革。包括新“国九条”改革持续推进和落地。在房地产市场没有办法成为居民财富蓄水池的背景下，A股有望成为新的居民财富蓄水池。

  那么，2025年外资看好哪些行业板块？综合建议继续超配A股和H股，并继续战术性地偏好A股，认为A股对政策和资金流动的敏感性更高。同时，建议买入新兴市场出口商，以及精选的科技和基础设施类股。此外，维持对在线零售、媒体和医疗保健类股的增持评级，同时将消费服务类股的评级上调至增持，小盘股可能在2025年上半年跑赢大盘股，重点关注在市值管理和股东回报改革下，优质企业的估值重构。在美联储降息预期减弱的背景下，预计价值股将优于成长股的表现；行业上对能源、公用事业进行超配，并强烈看好信息技术主题的投资机会。

  重点强调：本博创作目的是为了记录沙漠雄鹰对A股走势的个人思考和研判，并用于记录我自己的操作轨迹，是我个人积累股票投资知识和反省操作失误的载体。观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自负。

  沙漠雄鹰（李德升）2025年1月19日 于深圳

  每日叮咛：公元2025年1月19日，农历十二月二十日，星期日。甲辰年、丁丑月、戊子日、壬子时。戊子自坐财星合身，生于丁丑印绶劫财生助，年柱甲辰七煞制比，最喜食伤泄秀为福，岁煞南：丙丁午方不能动土和修造，家中南方勿动，以免影响家运。鼠日冲马：属鼠和属马的人逢冲，大事不宜。戊子天克地冲壬午：八字中有戊子、壬午的人，注意情感维护，且防范运势不佳。