通胀消灭一切高估值的资产！

【消息1】美联储前主席伯南克认为，影响美国十年期国债收益率的主要因素分为三大类：实际自然利率、通胀预期和期限溢价。经济基本面向好，带动实际GDP增速走高，拉升经济的整体回报水平，实际利率走高从而带动美债收益率上升；通胀水平走高，提升市场加息预期，投资者会要求更高的收益率水平；期限溢价是持有长期债券的债权人所要求的额外风险补偿，投资者风险偏好较低时，期限溢价上升推高美债收益率（民生证券研究院）

【消息2 】惶惶三月：通胀真的来了吗？招商银行首席经济学家表示，2021年，全球终于迎来疫情结束的曙光，“疫苗复苏”大幕逐渐开启。通胀预期先于经济复苏，呈现出快速上升的势头。市场普遍担心，各国脆弱的经济均无法再承受通胀的再度冲击。值得庆幸的是，目前看来通胀上升更多来自于经济恢复带来的温和“再通胀”。供给和需求的恢复，将使得通胀逐步靠近疫前水平，回复长期趋势，持续“超调”的可能性不高。但我们仍需防范“坏”通胀的来临。2000年之后，全球经济经历了“次贷危机”和“新冠疫情”两次重大冲击。可以预见，“疫苗复苏”将带来通胀预期上行，考虑到当前各国史无前例的债务规模，金融市场陷入极为脆弱和非常敏感的境地，也足够令人警醒。未雨绸缪，我们要充分做好回到过去的准备（首席经济学家论坛）

【消息3】3月12日A股收盘后，十年期美债收益率一度突破1.6%，日内涨4.93%。美股股指期货持续下挫，纳指期货跌超1%，道指期货接近抹平日内涨幅。

【消息4】当地时间周五，备受市场关注的十年期美债收益率伴随着美国新一轮万亿刺激法案落地显著上涨逾10个基点，自去年二月以来首度站上1.64%关口。虽然这一动向与美国经济/通胀复苏有密切关系，但对于高估值科技股而言再度形成打击。

【消息5】

上周5美股分化，科技股纳斯达克受压，道指再出新高。

最近市场讨论得最多的就是美债收益率，其实就是美元大放水之后对通胀的担忧。因为担心通胀，所以美股中科技股和纳斯达克指数普遍下跌，传导进中国股市之后，受拖累的不只是高估值的科技股，去年一轮牛市中被炒高的所谓的核心资产，包括消费、医疗、医药、新能源等等都出现大跌，背后的逻辑就是：通胀消灭一切高估值的资产！我们来看去年人气最火爆的品种：中证消费、中证医疗、中证科技指数，都已经跌进了技术性熊市。

我们来看去年人气最火爆的品种：中证消费、中证医疗、中证科技指数，都已经跌进了技术性熊市。

整个2020年，蓝筹股受到大消费品种的支撑，一直都是慢牛格局，现在也跌进了技术性熊市。

这就意味着，股市近期再难吸引新的资金进场，2020年基金热卖3万亿，2021年前两个月基金卖到8000亿，但春节之后，股市稍微一跌，基金发行就突然冷下来了，如果公募基金不及时转向，后面很可能面临大规模的基金赎回潮。

2020年，股市里面的消费、医疗、新能源品种走牛，背后的逻辑是货币超发和核心资产的估值提升。2021年，通胀预期升温，不管什么资产都无法享受高估值了。但是，通胀也并非股市的死敌，通胀其实也给股市带来新的机会，只是股市的投资逻辑已经发生了巨变。假如你侥幸成为2020年的股市赢家，那么，2021年就要彻底换脑、彻底调转方向，才能确保继续成为股市赢家。