连续刷屏多日的华为事件，牵动着全球资本市场的神经。当地时间12月10日下午1点（北京时间11日凌晨），保释申请听证会继续进行，但还是没有得出结果；推迟到当地时间11日继续进行听证，其能否获得保释预计很快就能知晓。

这一突发事件把中美会晤结果带来的刺激迅速抹平，担忧情绪导致A股反弹三天后又连续下跌三天。截至10日收盘，沪指报2584.58点，跌0.82%，深成指报7624.86点，跌1.41%，创业板指报1326.85点，跌1.06%。申万一级行业医药生物以1.68%的跌幅居跌幅榜前列。

万万没想到，2018年最后一个崩的是医药股。此前反弹为避险，牢牢抱住医药股的同志发圈说“没想到抱了一个最后炸的地雷”。12月6日起，受到带量采购落地的影响，降价幅度超出市场预期，医药股连续三日下跌。

申万医药行业指数近日表现

老金在上周一的文章《“芬太尼概念股”反转收红，如何布局医药行业？》中还感叹了芬太尼可能是2018年医药行业最后一个黑天鹅，没想到短短几天又飞出一只“老黑天鹅”——7月份带量采购就开始说、9月份有相关会议落地。这只“鹅”此前已经带跌过一波了。

今年可能是医药行业的水逆之年，多灾多难，3月有医药制造业数据回落、7月有疫苗事件、8月药监局人事变动、9月有带量采购新政、12月遭遇芬太尼……还是那句话，医疗是一个受政策影响较大的行业，这是我们投资时必须要注意的点。

（医药行业相对表现，来源：聚源数据）

上周的医药板块整体跳水就是典型的政策所致。12月7日，4+7城市药品集中采购你中选结果公布，直接导致医药板块整体跳水，整个医药股市值缩水近3400亿元。

1、先来简单理解一下“4+7带量采购”。

你可以把带量采购本理解为团购批发。

以前的药品招标，只有招标价格，而没有数量，还需要医药代表进医院“吆喝”促进药品使用，用得越多才越好。而“带量采购”则是一上来就明确采购数量，让企业针对具体的药品数量报价，并通过市场化招标竞争，低价者中标，以量换价，降低采购药品的价格“薄利多销”。

而“4+7”指的是此次带量采购的试点城市，4个直辖市和其他7个城市。它们是，北京、天津、上海、重庆和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都和西安。

为啥要搞带量采购？老金觉得就是“省钱”，一要给医保基金节约资金缓解压力，二是让老百姓省钱，还记得电影《我不是药神》引起的讨论和关注吧，让大家受惠、看得起病。

老实说，所谓的“带量采购”对于患者来说绝对是好消息。例如，乙肝用药霸主恩替韦卡降价超过95%，肺癌靶向药吉非替尼降价75%。

2、但是为什么医疗股却凉了？医药配置的逻辑变了吗？

中标本来是个好事，原本的预期是搞批发，价格虽然降了，中标者可以在这11个城市中拿到这个药品更绝对的份额。但后面降价幅度超预期，且从中标规则上看，未中选的品种也要降价，连锁反应导致市场担忧药企收入和利润受影响。

早在9月11日带量采购方案公布之时，A股医药板块就在随后两个交易日连续领跌，多股出现较大波动。然而彼时，市场普遍预计平均降价水平50%左右，但预中选结果出炉，最大降价幅度超90%，超预期的药品价格下降表现在市场上，就是医药股的连续下跌。

3、“带量采购”可能带来的几个影响

老金这么想：

首先，市场反应过度。

毫无疑问的，国家“带量采购”的初衷是打压中间商的利润，“减少中间商赚差价”，让药企割点儿肉出来，让老百姓看得起病。但是市场的反应是过度悲观的，其实并没有这么夸张。

因为首批试点带量采购的药品的总盘子并不大，还不到全国整体的20%，逐步的扩展需要时间；另外企业的低价竞争可能会带来几年的压力，但是如果能挤掉流动销售环节的一些水分，比如医药代表、回扣、学术会议推广，药企仍然是有得赚。据中证报报道药品销售价格大概是生产成本的17-18倍，让利空间广阔。所以不用反应过度。

第二是，影响得细分来看。

医药行业下面有多项细分方向。此次，药品行业短期受影响最大，且主要是仿制药价格空间缩减为主。

（近3日医药申万二级行业涨跌幅，来源：Wind）

从长远来看，创新药会有大的发展，医保资金得到优化。“带量采购”之后，仿制药和创新药的发展会产生分化。仿制药会以低廉的价格解决绝大多数人的用药需求，提高医保效率，对于药企来说，仿制药开始拼质量、拼成本和产品线。也就是所谓的“物美价廉”。

另一方面，“带量采购”将倒逼药企将节约下来有限的资源，投入到创新药的研发上。这种对于医保资金的优化是一个必然趋势，也将是长期利好行业的。如此看来，具备创新研发实力的创新药企业未来将持续受益。

还有中药受冲击也较小，销售渠道可能会瞄准利润更高的中成药等。

第三，可关注政策干扰少的非药领域

最后是，在医疗投资领域，投资者们还可以看看政策干扰少的非药领域，这些细分领域的增长逻辑长期存在。比如医疗器械、创新药产业链相关行业、自费疫苗领域以及高端医疗服务等。

从近三日跌幅来看，医疗服务和中药也是跌幅最小的。

兴业证券指出，用数据说话，对于医疗行业大家还是要充满信心。医药股有两个“第一”——tenbagger（十倍股）中国的医药生物行业在A股市场的历史中是最多的；过去十年净利润，医药行业也是市场增长最多的。

（近10年“十倍股”绝对数量行业分布图，来源：通联数据）

所以从业绩和估值来看，投资医药的方向没错。但是从市场表现来看，短期内带量采购对整个药品板块形成一定压制，而长期来看，未来创新药的市场规模将得到进一步扩大，整个行业也将受益。

5大主要医药指数历史表现

如果想减少选股麻烦和踩雷黑天鹅股，老金觉得这波过去还是可以定投相关医药指数基金，分散风险，一如之前的分析，医药100表现相对较优。

投资就是这样。

日历和数据从不撒谎

一位机构投资者对市场的观察与记录