观察｜非经常损益占一半，5G“领头羊”东方通信涨停底气哪里来

5G概念大涨之际，东方通信（600776.SH）成为这一轮的领头羊。

然而，从基本面来看，东方通信多年依靠委托贷款和理财收益等非经常性损益支撑盈利半边天，东方通信连续涨停的底气哪里来？

虽然12月12日大跌超过6%（截至发稿），但是自11月26日起至12月11日，东方通信有7个交易日以涨停收盘。累计涨幅高达72.65%。11个交易日合计成交额达44亿元，合计换手率72.6%。每日平均成交额达4亿元，而此前的平均成交额只有5000万左右。

基本面来看，东方通信2018年前三季度数据并不理想。营业收入同比下滑2.16%，归属扣非净利润则同比下滑44.12%。

2018年前三季度，东方通信实合并报表实现营业利润9464万元，投资净收益6142万元，后者占全部营业利润65%。

其中一笔1000多万，是转让旗下房地产公司形成的。2018年3月，转让由东方通信的控股子公司持有的36.75%股权的湖州东信实业投资有限公司，100%股权转让价格是17086万元。36.75%股权转让价格为6279万元。

年初时，账面上对湖州东信实业投资有限公司的长期股权投资是5094万元，所以这笔出售，为东方通信带了1200余万的投资收益。

除该笔之外，东方通信中报和三季度并没有就其他投资收益作出进一步说明。

上一年，东方通信的投资收益占比也很大。2017年投资净收益5970万元，营业利润12171万元，投资净收益占营业利润比重为49%。

分解2017年投资净收益发现，除了权益法核算的长期股权投资产生的投资收益2844万元外，还有其他未说明的投资收益3116万元。

非经常性损益，尤其是投资收益占比比较大，几乎已经成为东方通信的传统。2014年至2018年前三季度，归属净利润分别为17944、16979、9162、11820、7670万元；扣非净利润分别为8820、11419、4329、8249、3117万元。

至少在2014年，2016年，以及2018年前三季度，东方通信税后非经常损益占净利润比重都超过了50%。其他年份如2015年、2017年，该比重也达到了30%以上。

扣非净利润的主要来源是作为营业外收入的政府补助，和作为投资收益的委托贷款及理财收益。

比如，2016年，公司实现投资收益5631万元。其中委托贷款及理财取得的收益为4828万元。该年公司营业利润8246万元，投资收益占比达到68%。

主营盈利能力弱，除了主营收入增长不振外，销售净利润率低也是主要原因，主营业务销售净利润只有4.9%左右。除此之外，应收账款增速超过主营业务收入，导致东方通信近三年年报加一期经营活动产生的现金净额为负。

“东方通信最近股份强势，更多是一种炒作，华为事件让东方通信有一个想象空间，即通信产业链的信息安全需要掌控在本国企业。但是，从基本面来讲东方通信的逻辑通常是讲不通的，更多的是消息和事件驱动，如果说到内生性增长，东方通信还达不到价值型成长的增长模型要求，通信板块中还有很多高成长的票。”广州一家基金公司的通信行业研究员分析说。

12月11日晚间，东方通信发布风险提示公告，公司主营业务主要为企业网和信息安全产业、智能自助设备产业、信息通信技术服务与运营产业和其他产业等。与5G通信网络建设关联性不大。公司信息通信技术服务与运营产业2017年的营业收入占比只有22%。

资料显示，东方通信连续五年被评为华为全球金牌合作伙伴。