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08.09:经济衰退,为什么中国出口反爆表?

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金科解盘金科解盘 2022-08-09 23:18:58 1114
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  最近有一项经济数据公布,大家平时可能关注不多,但是对紧盯经济动态的人来说则透出了一些意外的小惊喜。

  

  那就是7月份的出口数据爆表的好。7月中国出口金额(以美元计)同比增长了18%,连续3个月保持了15%以上的高增长,由此创造的单月1012亿美元的贸易顺差更是达到了历史新高。

  

  在中国整体GDP增速只有5%的水平线的时候,出口仍然能保持18%的增速,当然是非常高的增长。但是这种高增长是比较反常识的,因为:

  

  1、无论是直观体验还是数据印证,国内经济状况都不太好,这时候这么大的出口行业呈现爆表的火热特征是比较奇怪的。

  

  2、出口意味着海外的需求,当前我们不断在文章里说海外经济面临极大的衰退风险,这一点为什么没在出口上面得到体现?

  

  3、美联储加息等全球经济的利空因素为什么还没有显现出威力?

  

  既然有这些疑问,我们就需要去把出口数据的结构扒开来看一看,分析一下出口这张体检单到底告诉了我们什么。

  

  首先出口对GDP的贡献大概占不到20%,因此通过出口增速的火热来得出中国经济现在没毛病,甚至非常向好,这种结论就非常片面。

  

  其次我们来看一下这几个月出口火热,到底火在什么地方。

  

  分行业来看,有些产业确实在今年表现不俗,一骑绝尘的就是汽车特别是新能源车的出口。

  

  7月汽车整体从出口金额同比增长了64%,而其中新能源车的增长速率更高,上半年出口量是去年同期的1.3倍。

  

  不得不说这波高油价确实对新能源车的普及出了份大力,而中国在新能源赛道上的领先优势就体现了出来,全世界只有中国能爆发出巨大的产能。仅7月份就出口了5万辆新能源车,但是其中特斯拉就占了2万量,可见特斯拉的江湖地位。

  

  那么除了汽车行业这种实打实的产品竞争力,他的出口火热我们是可以理解的,其他产业比如劳动密集型产业、工业加工品这些类别,这几个月并没有很明显的景气,那么为什么他们的出口金额增速也很高?

  

  我说一个很奇特的现象大家就能明白这里面的原因了。就是这些产业中,特别是工业品相关的产品,出现了量跌价升的现象。

  

  也就是说,虽然从出口金额来看,这些产品的同比增速出现了很大的上升,但是从出口产品数量来看,反而出现了下降。

  

  比如典型的成品油,出口金额上升了39%,但是数量却反而下降了26%之多;此外钢材出口金额上升了41%,数量却只上升18%,粮食、铝等产品的情况也是一样。

  

  这就很清楚了,也就是说你卖东西的数量可能没什么变化,但是价格却涨上去了,那么出口金额自然水涨船高。这中间多出来的部分并非中国经济火热的证明,反而是因为通胀的因素。

  

  证据之一就是中国进口量跌价升的现象更加明显。

  

  由于全球通胀的原因,我们国家从国外进口的一些原材料啊等等东西价格变贵了,经过国内制造业的生产加工,出厂价格也跟着涨,体现在出口数据上就是出口增速的上升。

  

  但是国内进口的数量下降的更快,因此涨价的这部分因素还抵消不了数量的下跌,导致进口金额下降更多。所以这么剪刀差一剪,导致7月的贸易顺差达到了历史新高。

  

  出口代表外需,进口代表内需,这个贸易顺差的迅速扩大跟内需的疲弱不无关系。

  

  综合来看,近几个月出口数据的靓眼,通胀导致的涨价因素可能达到了70%。这就回答了我们第一个问题。

  

  分地域来看。中国出口最多的经济体依次是东盟、欧盟和美国。但是东盟和欧盟都是很多国家的集合经济体,因此我们最大的出口国家仍然是美国。

  

  我们在7月份的出口数据中对美国的出口已经出现了下降,出口体现了外需的变化,美国最近经济衰退喊了很久了,其他国家为什么没出现需求的下降?

  

  其实并不是说欧盟和东盟的需求就不下降,而是目前海外的经济周期正处在衰退的较前期,包括美国的经济数据还没有出现实质的大幅下降。

  

  虽然像PMI这种前瞻性指标已经出现了负增长的苗头,但是衰退这种事是有一个发酵的过程的,不会在几个月内表现的那么明显。

  

  当然,衰退可能会迟到,但不会缺席。随着PMI等经济指标继续向下,海外的需求在下半年迎来下降是大概率事件。

  

  同时美联储的连番加息本身对美国的需求会造成很大影响。近期美联储派出各路官员出来放风,提醒市场不要低估了美联储加息的决心。

  

  7月美国非农就业数据又很好,这种火热的就业环境简直令市场感到莫名其妙,怎么美国的就业热到这种地步?

  

  那美联储加息最顾忌的就是就业和经济,这下非农数据又给美联储提供了加息的弹药。这种加息造成的影响当然也会有一些时间滞后才能体现在出口数据上。

  

  下半年出口的回落应该是大概率事件。在过去一年多里,出口确实是火爆的,但是那时候的原因是因为疫情下只有中国保持了正常的产业链。也正是因为出口,把消费和投资拖的后腿给拉了起来。下半年如果没有出口的加持,国内经济增长估计要更有压力了。


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