金科解盘：12.4四季度大幅回落后，美元何时能够王者归来？

　　上周五美国非农就业人口增长26.3万人，薪资增长5.1%，略微超出市场预期。数据公布后，美元应声走强，非美货币下挫。

　　【美元再度走强的制约因素】

　　对于2023年的美元，我依然是看涨的思路，因为对眼下而言，尤其是买了美元被套的同志们而言，美元什么时候王者归来才是最重要的事情。那么，笔者认为，美元再度走强面临四个重要的制约因素：

　　1.时间因素

　　2.俄乌地缘局势

　　3.新兴市场暴雷

　　4.美国经济衰退被证伪

　　时间因素

　　首先，时间因素。9月底我预判的时候，写的很清楚，四季度美元超买需要修复但长期未见顶。四季度，啥叫四季度，10月、11月、12月。

　　12月还在四季度不？在的。

　　而从历史统计上来看，12月是全年中美元指数上涨概率最低的一个月份。过去20年只有30%的概率上涨，且平均涨跌幅也是最弱的一个月。即便我们一直讲交易不能刻舟求剑——但，也没必要在全年概率最低的一个月抱太大期待吧？

　　俄乌地缘局势

　　第二个因素，就是 地缘局势。

　　让我们把时间切回到2022年1月，也就是今年年初。2月地缘局势爆发，市场哗然，通过三阶段呈现，最重要的是直接【延后了欧洲央行加息的可能性】，令欧元多头无疾而终。

　　但此时此刻，俄乌局势随着时间推移，结束的概率越来越大，这就成了萦绕在美元多头头上的达摩克里斯之剑。或者说，这事儿不发生掉，美元多头想要快意做多，总是会有些掣肘。

　　欧洲央行上一次加息75基点，依然处在【加息提速】的过程里；而美联储即便自己没有【加息降速】，但众多分析师已经把明年二季度降息的事情给美联储安排好了（先别管会不会被打脸）。

　　一旦俄乌局势缓和，发生在欧洲央行依然处在加息提速的过程里，那么欧洲央行加息的空间就能会被进一步打开，利多欧元，承压美元。

　　反之，如果欧洲央行开始加息降速的时候，俄乌局势才缓和，虽然短期对欧元有提振，但也不太可能扭转已经加息降速的周期，这样对欧元的提振效果就会比较有限，对美元的承压也会比较有限。

　　更为重要的是，俄乌局势环节是否会恢复欧元买油？

　　货币的本质是信用，欧元的持有者买不了石油，使用场景少了，信用自然就少了，就更想要抛弃欧元了。因此，如果恢复欧元买油，对欧元的利多程度就大一些，如果不恢复，利多程度就小一些。

　　所以，2个问题，2种强弱，一共4种可能性。虽然主观上来说，我觉得弱*弱的概率大一些，也就是总体对欧元利多有限。但，这不代表最后的结果。我们知道是哪两个问题，哪四种结果，就可以了。

　　新兴市场面临的压力

　　前面是两个制约美元上涨的因素，剩下两个，则是潜在的引爆点。

　　首先就是新兴市场面临的压力。不少新兴市场国家跟随美联储加息，以防止资本外流。但是，5%、6%的利率，对于本国的经济，有多大的伤害，不言而喻。随着时间的推移，越来越多的新兴市场国家会面临两难的处境：

　　跟着加息吧，国内实体需求会被打压，说不定还要伴随房市崩盘；

　　不跟着加息吧，面临资本外逃压力。

　　今年不少新兴市场表现是非常强劲的，让人们忽略了每一次危机都会伴随着他们出事。明年一旦新兴市场出现危机，那么对于美元多头，肯定是一个好消息。

　　美国经济衰退是个伪命题

　　很多做外贸的小伙伴都说，下半年难做了，生意没以前好了。去年风光无限的中美航线价格也大幅跳水。很多人由此得出，美国消费崩了的结论。但其实，从数据上来看，是美国家庭的消费，从商品支出，变成了服务支出。也就是疫情结束后，美国老百姓拿着财政刺激以及货币政策宽松的钱，把家里的电视机空调吸尘器什么的都更新了一遍后。。。实在没东西更新了，开始去看棒球赛了，去看演唱会了。只不过这种消费，和其他国家的关系就不大了。对全球经济的刺激，尤其是新兴市场国家的外贸需求而言，就不是那么友好了。

　　再者，此前人们一直诟病的是美国的高通胀问题。从6月9.1%到今天的7.7%，虽然说不上根治，但至少也是往好的方向发展的。既然高通胀有解决的希望了，那显然。。。至少不是个利空。

　　退一万步讲，美国经济和欧洲经济比起来。。。那底子还是好很多的。所以，未来某个时间点，市场对于美国衰退的押注开始转向，美国经济衰退被证伪的时候，又是一个美元多头的时间点。

　　【美元指数必定王者过来，但尚需时日】

　　综合上面四点，我们不难得出结论：

　　美元指数必定王者归来，但尚需时日。

　　我们要等待四季度的时间过去，等待俄乌局势的过去，等待欧央行加息周期的过去。另一方面，也需要等待新兴市场的危机爆发以及美国经济衰退的证伪。

　　从大家最关心的市场内部结构来说：

　　105已经是个不差的价格，99也有可能，但就算105能撑住，也会有二次试探，反复纠结的。所以大框架上，你预期美元指数马上大涨，是不合适的。

　　所以，我更建议是非美的多头平仓。除非给很好的价格，保守者可以耐心等待1-2周，未来找好的机会上车继续做多就好。

　　黄金的思路类似，上周五已经贴过图了，这里再贴一下。除非1815以上再摸空，不然就老老实实等待震荡下行1-2周后，1760-65区域再入场做多就好。

　　再次强调，目前中期的主线依然是美元下跌，只是短期有1-2周调整的可能性。下周前半周再跌一下也是很正常的，千万不要美元四季度回落的大肉没吃到，对震荡回调的小肉太过于上心。