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除了天然气涨价 这个领域或也将抢跑

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吴国平吴国平 2019-10-17 10:41:57 4642
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2015年9月,一篇题为《泛亚危机:400亿的“庞氏骗局”》将有色金属交易推向风头浪尖。泛亚有色金属交易所号称是全球最大的稀有金属交易所,拥有全球95%的铟库存。而且,它一直以替国家做战略收储之名来定义它的商业行为。直至被立案时,泛亚非法吸收公众存款近1679亿元,涉及22万名投资人,尚有430亿余元无法偿还。


泛亚注册成立于2011年2月16日,东窗事发前的四年间,泛亚通过一款名为“日金宝”的资金受托产品在全国各地大规模敛财,宣传该产品年化收益率13.68%(或日息万分之3至万分之3.75)、按日付息、资金随进随出,适合风险偏好低的投资者。

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一款看似收益合理的投资产品却深藏祸心,成了披着羊皮的收割机。由于案件涉及金额过于庞大,关联方十分复杂,直至今年3月22日,整个案件才算正式告一段落。


一边是韭菜被连根拔起,另一边泛亚库存成了压在诸多小金属行业身上的大山。


随着泛亚事件的真相逐渐明了,犯罪嫌疑人也受应有的惩罚,涉案资产一一拍卖,此前已有多个小金属涉案资产被拍卖。近年来钨市场走势一直受到该批仲钨酸铵处置的困扰,特别是今年5月以来钨精矿、仲钨酸铵以及钨金属等产品价格均出现较大幅度下跌,对行业造成较大程度的扰动和影响。


不过,小金属行业做为典型的周期性行业,行业景气度周期轮回,过往的颓势似乎有了一些变化。


9月17日,全球矿业“巨头”洛阳钼业以32.68亿元成功竞买泛亚2.83万吨库存仲钨酸铵,从24.48亿元起拍价开始,经过竞买人135轮激烈竞争,最终收入囊中,实现对钨原料产品的商业收储,也相当于新增公司的钨资源储备。

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本周钨价全面上行。近日十月大企业长单价陆续发布,对当前报价混乱的市场起到一定指导作用,市场价格逐渐明朗,目前价格已达年内高点,整个产业链逐步扭亏,业绩拐点出现。钨矿价格继续反弹至10万似乎不成问题,待价格局势清晰成交或会放量,预计后市价格仍会上涨。

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钨是一种金属元素。钨的化学元素符号是W,原子序数是74,相对原子质量为183.85,原子半径为137皮米,密度为19.35克/每立方厘米,属于元素周期表中第六周期(第二长周期)的VIB族。


钨在自然界主要呈六价阳离子,其离子半径为0.68×10-10m。由于W6+离子半径小,电价高,极化能力强,易形成络阴离子,因此钨主要以络阴离子形式[WO4]2-,与溶液中的Fe2+、Mn2+、Ca2+等阳离子结合形成黑钨矿或白钨矿沉淀。


经过冶炼后的钨是银白色有光泽的金属,熔点极高,硬度很大,蒸气压很低,蒸发速度也较小,化学性质也比较稳定。

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钨应用广泛,以其高熔点、高比重、高硬度的特点,广泛应用于机械加工、冶金、采矿行业、电子电讯、建筑工业、兵器工业、航天航空等领域。因其主要应用于工业领域,钨的消费变化可以作为表征全球宏观经济变化的指标。

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资料来源:章源钨业招股说明书


钨产业利润链是一个典型的“微笑曲线”产业链,即钨产品的利润呈现两端高,中间低的现象。上游钨精矿的毛利率可以达到40%,而中间冶炼产品APT、钨粉和碳化钨粉的毛利率在15%~30%之间,下游产品硬质合金的毛利率为40%左右。

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上游资源端利润弹性最大,整个产业链在价格下行周期中,上游利润影响最大,中游产业链可保证不亏,但上游矿山端存在亏损的可能,反之亦然。矿山利润和品味、开采条件等成本因素关系密切,伴生矿成本可低至2万元/吨,原生矿可达10万元/吨以上。


国外的高端粉末产品和高端应用产品利润非常高,可达到50%以上,目前国内夏钨、株硬等积极开发高端硬质合金产品,已部分实现进口替代。


全球钨储量主要集中于亚欧大陆以及美洲,全球储量330万吨,其中中国储量190万吨,占比57.58%,其次为俄罗斯24万吨(7.27%)、奥地利1万吨(0.30%)、葡萄牙0.31万吨(0.09%)其他国家114.69万吨(34.75%)。


2009-2018年,全球钨产量年均复合增速3.29%,其中中国产量常年维持在80%以上的全球市占率。中国的供给直接影响着整个世界钨品供给情况,近年来中国钨供给放缓,导致全球钨产量略有下滑。


中国钨产品消费主要应用于硬质合金、特钢、钨材以及钨化工等四个领域,其中硬质合金应用最大为3.16万吨,占总消费的55.61%;其次为钨材1.16万吨,占20.48%;特钢1.09万吨,占19.20%;钨化工0.27万吨,占比较小为4.71%。


中国钨产品另一主要消费领域是出口,且中国出口产品主要以中间品或半成品为主。




钨产业从原矿开采直至最终应用产品的产业链分三个阶段,上游的钨矿开采、中游冶炼、下游深加工。

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图表来源:章源钨业招股说明书


钨精矿的行业平均成本约在8万元/吨左右,在当前7.4万元/吨的价格下,上游绝大部分矿山是蒙受亏损的。


行业中游的冶炼企业也是同病相怜,自5月份以来,冶炼企业已连续亏损4个月,其中APT厂吨亏损约5000元/吨;碳化钨吨亏损约11000元/吨。从亏损幅度来看,产业链亏损逐步扩大,目前已达2010年以来亏损最大值。

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再者到下游加工出口,中国钨供应占全球的80%以上,中国企业亏损意味着全球钨产业链均处于亏损状态。

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受钨价下跌、成本上升影响,钨企业绩大幅下滑。2019H1四家钨上市公司营收93.79亿元,同减5.03%,环减16.80%,利润总额2.81亿元,同减64.70%,环减64.16%:其中章源钨业Q2季度开始出现亏损,且根据业绩预告显示,Q3季度亏损将继续扩大;翔鹭钨业单季度净利率已降至上市以来最低点;厦门钨业毛利率持续下滑;中钨高新毛利率&净利率均处于历史底部区间。


由于盈利持续下滑,产业链一直处于持续去库存状态,钨精矿库存已降至2016年初的10%左右、中间品APT库存降至2016年的40%左右、碳化钨库存降至2016年初的20%左右,产业链库存去化殆尽。


2019年以来,整个产业链一直低库存,基本处于降无可降的地步,一旦需求反转,产业链或将面临断货风险。

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另外钨价格方面,截止到8月31日,钨产业链产品价格已回归至历史低位价格区间,其中钨精矿7.4万元/吨、中间品APT11.1万元/吨、钨粉17.6万元/吨、碳化钨17.4万元/吨,分别较年初下跌22.51%、26.97%、26.51%、26.74%。当前价格已跌至2010年以来,历史底部区间,进一步下跌空间极其有限。


同时随着人力、环保等成本的逐步上升,产业链成本逐步上移。

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如今,随着泛亚库存影响消失,钨价的重要阻力消失,再加上受今年5月钨业协会的减产倡议,钨精矿产量增幅开始放缓,随着倡议减产的实施,后续产量或将逐步下滑。


在行业自发性减产以及去库存之下,钨行业供需基本面开始出现反转,随着需求端的持续好转,以及产业链库存恢复性补库,钨将进入周期短缺期,行业内企业盈利状况也将随之触底回升。

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