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【第二十六期】深高速:大湾区机遇下的高速公路龙头

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解析投资解析投资 2021-10-15 09:31:31 777
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大家好,我是小生。


2014年,货车司机老陈第一次经广深高速从东莞太平到广州新塘时,他其实大概不会想到,许多年后他还要为这条早已收回建设成本的高速路掏过路费。


广深高速1987年破土动工,1997年完成开通,10年时间累计投资114亿元。然而在2012年,这条高速靠着高密度的通车流量已累计收费超过410亿元,收入远远超过投资数倍,


当时老陈的货车按照三类车标准收费,每公里1.2元,从太平到新塘来回要缴100元左右。


老陈说,虽然相比2012年调整之前的收费标准,现在来回已经少了50元左右。


但令老陈一直想不明白的是,已经收回成本的路为什么还要收费呢?


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其实在国内,高速公路被称为“印钞机”并不为过。因为每一条高速公路的诞生都意味着终身将成为造钱的机器。如果哪一条高速没有收费站,那么几乎可以默认为这是一个天方夜谭的笑话。


既然如此,今天小生要和大家聊一聊华南区的公路龙头,深高速,公路收费业务是怎样赋能其稳健增长的。


01、华南区高速公路龙头


深高速主要从事收费公路及其他城市和交通基础设施的投资、建设及经营管理。公司于1996年12月注册成立,1997年3月和2001年12月分别在香港联合交易所、上海证券交易所上市。


公司是华南区高速公路龙头。2020年建成经营或投资的公路总里程达到786.2公里,其中按权益折算比例收费总里程约546公里。


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公司投资的高速公路项目(含参股)共计16个,主要分布在深圳市和广东省其他地区,包括梅观高速、机荷东西段、沿江高速、水官高速(延长段)、清连高速、阳茂高速等,另有4个项目地处湖北、湖南和江苏并位于或连接三省的省会城市武汉、长沙及南京。


目前,清连高速、机荷东段、机荷西段、水官高速以及沿江高速是公司收费公路收入主要来源,五条收费公路2020年收入占收费公路业务的比例超过60%。


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02、大湾区机遇


通常来讲,高速公路通行需求主要受出行能力和出行意愿影响。


对于私家车而言,通行需求偏向消费属性。由于近年国内人均可支配收入的提升,在汽车保有量和驾驶人数均表现为逐年增长背景下,人们驾驶私家车旅游、往返乡镇城市频次等其他消费明星增加,使得居民出行需求充足。


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对于货车而言,通行需求与各工业制造领域有密切联系。每当制造业高景气,货运量都会出现大大增加,最终提高货车的出行频次。


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目前,随着粤港澳大湾区的持续推进,广东地区高速公路的通行需求有望迎来快速提升。


粤港澳大湾区由香港、澳门两个特别行政区和广东省广州、深圳、珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门、肇庆九个珠三角城市组成,总面积5.6万平方公里,是中国开放程度最高、经济活力最强的区域之一,在国家发展大局中具有重要战略地位。


2019年2月18日,中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》。按照规划纲要,粤港澳大湾区不仅要建成充满活力的世界级城市群,对标国际一流湾区,还要打造成宜居宜业宜游的优质生活圈,成为高质量发展的典范。


由于从湾区概念的提出到该区域经济一体化需要经历一段时间的发展,因此该过程在公路基础设施方面体现为:“公路运输路产质量有望获得进一步提升,即区域高速公路网络逐渐加密、低质量的普通道路逐步退出。”


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此背景下,广东省2020年发布《广东省高速公路网规划(2020-2035年)》,要求到2025年底全省高速公路通车里程约12500公里,其中珠三角地区约5500公里;计划到2035年底全省高速公路通车里程约15000公里,其中珠三角地区约7100公里。


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一方面随着高速公路网的持续完善,沿线区域经济进一步增长会带动居民出行需求上行;另一方面大湾区城市群同城化出行、都市圈通勤出行等需求会更加显现。受此影响,未来深圳及广东地区车流大概率会获得更多保障,以带动公路收费行业高景气。


03、扩建和并购同行


深高速收费公路路段主要集中在粤港澳大湾区。这里经济繁荣,人口、车流密度大,突出的区域经济发展优势非常有利于公司持续盈利。


从过去五年看,公司正是依靠公路收费位置优势,使得经营收入CAGR为10%,扣非净利CAGR为14%。所以,未来在粤港澳大湾区车流大概率得以保障前提下,深高速公路收费业务仍然具有较好的盈利前景。


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除此之外,深高速还抓住湾区带来的机遇外延扩张继续维稳公路主业。


目前,深高速正在逐步推进高速公路建设。新建项目主要有外环项目、沿江项目以及深汕第二高速。


具体看,外环项目是迄今深圳高速公路网规划中最长的高速公路,项目含外环一期和外环二期,一期总里程约50.74公里,二期总里程约9.35公里,建成后将与深圳区域的10条高速公路和8条一级公路互联互通。


沿江二期主要包括国际会展中心互通立交、深中通道深圳侧接线和沙井互通立交以及相关剩余工程。根据新建设方案,目前沿江二期项目累计完成工程进度约50%。


深汕第二高速拟建成双向8车道,分两段分别立项:深圳外环高速公路支线(大亚湾至坪山段,长约15.28公里)和深汕西高速公路惠东支线(深汕特别合作区至惠东县段,长约25.24公里,中间接驳惠深沿海高速约31.7公里)。


深汕第二高速建成后将可与外环高速等多条干线实现互联互通,构建深圳市至深汕特别合作区之间的快速通道,对促进深圳、惠州、汕尾等地经济的合作与发展具有重要意义。


总的来看,上面新建项目容易形成合力,通车后有望带动车流量实现非线性增长。


其次,在今年8月份,深高速拟间接收购湾区发展71.83%股份,以获取其布局在大湾区的优质核心路产。


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湾区发展是广深高速和西线高速的重要投资方分别享有45%和50%利润分配比例。广深高速为广州至深圳核心通道,西线高速为广州至珠海重要通道,由于两条路远区位优势显著,因此在单公里路费收入方面要远超广东省和全国均值。


据交通运输部统计,2019年广深高速和西线高速的单公里路费收入分别为2628万元和1546万元,同期广东省和全国单公里路费收入均值为821万元、389万元。


若交易形成后,深高速仅是在大湾区高速公路权益里程将提升至455公里。届时,无论市场份额还是资产规模预计有大幅提升,而盈利能力也获得大大增厚。


(文章来源于:解析投资)

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