77家药企被查账本，A股医药公司大跌，这事该怎么看？

由放牛塘（ID：fangniutang）授权转载。

导语：未来，真的可能会大变化了。

根据财政部官方网站，财政部近期发布了《财政部开展2019年度医药行业会计信息质量检查工作》的文件。

文件指出，2019年5月14日，财政部监督评价局会同国家医疗保障局基金监管司，共同随机抽取了77户医药企业检查名单。并于2019年6月至7月开展医药行业会计信息质量检查工作。

有的媒体说是财政部和医保局联手检查，存在一定误读，根据财政部公布的文件，此次检查是以财政部名义进行。医保局参与了检查名单的抽取，并为检查提供联络协调和医保政策指导等服务。

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根据中国经济网：

财政部下发的文件显示，为核实医药企业销售费用的真实性、合规性，各监管局、财政厅（局）应对医药销售环节开展“穿透式监管”。延伸检查关联方企业和相关销售、代理、广告、咨询等机构，必要时可延伸检查医疗机构。

检查的重点内容为，费用、成本、收入的真实性等，其中：

• 销售费用列支是否有充分依据，是否真实发生；

  
  

• 是否存在从同一家单位多频次、大量取得发票的现象；

  
  

• 采购原材料时，是否存在空转发票等方式抬高采购成本的情况；

  
  

• 是否存在蓄意抬高生产成本的现象；

  
  

• 是否利用高开增值税发票等方式虚增收入；

  
  

• 是否存在药品空转现象等。

检查结束后，财政部将会同国家医保局统一组织汇总，对金额重大、性质严重和专业性较强的问题进行审理论证。

由此可见，本次检查的核心是销售费用。

本次检查被抽中的77户企业名单如下：

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被抽中的上市药企，包括步长制药、恒瑞医药、智飞生物、同仁堂、天士力、石药集团、奥赛康、仙琚制药、国药控股、辰欣药业、安图生物、北大医药、长白山、复星医药、上海医药、华润三九等。

有的专家解读，财政部之所以实施本次检查，跟康美药业爆出财务造假有关，而实际情况是，本次检查对象并没有包括康美药业，而且，康美药业被证监会坐实造假的时间是2019年5月17日，而财政部的本次检查在2019年5月14日就完成抽签了，筹划时间应该更早。

还需关注到，虽然本次检查取名为《……开展2019年度……检查工作》，但并没查询到2018年以前有同样目的、同等级别、同等规模检查的报道。

看来，这很可能是国家针对医药监管的一个新举措。

检查重心是核实销售费用的真实性和合规性。

确实，药企的高销售费用一直被社会所诟病。

A股目前共有299家上市药企，2018年销售费用合计达2518亿元，药企平均销售费用率（销售费用/营业收入）为35%，而A股除药企以外的上市公司，平均销售费用率只有3%，不到药企的十分之一。

A股上市药企的2518亿元销售费用，并非医药行业销售费用的全部：

• 不包含未上市药企的销售费用。医药行业，未上市公司很多，中国约五千家药企，A股上市的只有299家，不可否认，规模较大的药企，大部分都上市了，但也有不少未上市，比如行业龙头扬子江药业都未上市。具备实力但未上市的公司，很多正是因为销售费用率太高难以操作。

  
  

• 在国外上市药企的销售费用。2518亿元仅是A股上市药企的销售费用，中国企业去境外上市的未统计在内，比如先声制药。

  
  

• 外资药企在华公司的销售费用。A股上市药企并不包括外资企业，他们在华一样会有销售费用。

  
  

• 体现在经销商账上的销售费用。不仅药企会承担销售费用，经销商也会承担部分销售费用，而且在“两票制”改革之前，经销商是承担销售费用的主力。

目前，药品在大部分地方都已普及“两票制”，所以制药行业的销售费用主要在药企账上，而试剂和医疗设备执行“两票制”相对滞后，很多销售费用还在经销商账上。

考虑以下四个因素后，我国医药行业销售费用究竟有多少不得而已，但肯定远比2518亿元大。

正因为此，检查文件公开披露后的第一个交易日（2019年6月4日），A股医药股总市值下跌500亿元，第二个交易日（2019年6月5日），医药股继续下跌1.33%，在当日所有行业板块中跌幅最大。

那么，此次检查究竟对上市公司的影响究竟该如何评估呢？

【1】我国医药企业总体依然向好

无论大家对我国药企有多么大的意见，但大家总得看病，而且随着人口老龄化，看病的人会越来越多。

现在他国贸易保护盛行，未来如果把部分进口药品给断了，本土药企要是跟不上，那还了得。

所以从长远看，国家以后一定会更加重视本土医药企业的发展。

不然，还有更好办法吗？

【2】如果销售费用得到控制，并不影响药企利益

所以企业的理想都是“增收入、控成本”。

如此高额的销售费用，肯定不是药企愿意的，如果国家监管得力，其结果就是费用下降了、药价也降低了，费用和收入同步下降，并不影响药企的利润。

【3】投资应更加重视药企的研发能力

现在，很多药企的核心竞争力是销售能力，药品普普通通，但销售投入极大，开创出了一片市场。

如果销售投入受到控制，药企将靠产品质量和价格立足，其核心竞争力将变为产品研发能力。

所以，在投资药企时，无论是上市的还是未上市的，关键是要能真正看懂企业的产品和研发，看不懂就投资，风险很大。

【4】对医药零售是利空

医药零售除了方便，更重要的是相对便宜。

如果销售费用得到控制，医药零售仅有的那么一点点价格优势会消失，因为医院本身是完全平价把药品卖给患者，而零售店必须加价才有利润，所以，说不定医院的药品会更便宜。

当然，零售诊疗一体化的不受影响。

【5】医药经销商不必太过恐慌

如第一条所言，医药经销商尽管存在这么那么的问题，但只要药企安全，经销商总体也会比较安全。

不过，经销商们该考虑转型之路了，小的可以考虑改行退出，大的可以往药企研发转型，把挣的钱拿点出来做社会贡献。

继续不思进取、不懂全身而退的，可能就真的有风险了。

【6】药企上市要慎重

医药是门好生意，超级刚需，盈利都很不错。

医药企业想上市，利润基本都难达标，也会被市场所追逐。

但是，企业主得想好，是否愿意承担销售费用的信息披露风险，销售费用的实质是否就是公司所披露的，如果不是，未来出问题了，至少在信息披露方面是重大违法行为。

如果证券法修改到位，对上市公司违法的打击力度加大，信息披露违法冒的风险是很大的。这应该也是在国内上市受阻的药企，也不敢轻易去违法成本高的境外市场上市的重要原因。

药企的企业主们，如果不上市也能活得很好，就不要轻易被投资机构、中介机构甚至交易所忽悠去上市，上市成功，他们都赚钱，如果出了问题，到时都可把责任推到是企业原始披露的问题上面，得企业主一人承担。

【7】未来药企上市审核，很可能会借鉴本次检查思路

还真别说，圈内人就是专业，这次检查的思路和方法，针对性很强，“刀刀见血”的感觉。

未来，A股在审核药企上市申请时，很可能会借鉴财政部的这个思路。

准备申请上市的，要提前做好准备。