新东方：教育转型中的一场“烧钱游戏”

近日，新东方（EDU.NYSE；09901.HK）发布了截至 2025 年 2 月 28 日的第三财季财报。这份财报呈现出复杂态势，传统业务与新业务表现分化，在财务数据上有喜有忧，反映出公司在转型与拓展过程中的多重状况。总体而言，新东方在教育业务上仍有增长动力，但面临着业务结构调整与市场竞争的挑战。

从财务数据来看，新东方该财季总净收入同比下降 2.0% 至 11.831 亿美元。不过，剔除东方甄选自有品牌产品和直播业务收入后，净收入同比增长 21.2%，达到 10.383 亿美元，这主要得益于教育新业务举措带来的收入增长。在利润方面，经营收入同比增长 9.8% 至 1.245 亿美元；若剔除东方甄选相关业务经营亏损，经营收入同比增长 5.0% 至 1.255 亿美元 ，净利润同比微增 0.1% 至 8730 万美元。过往财报显示，新东方在 “双减” 政策后积极转型，此次新业务带动收入增长，表明转型策略取得一定成效。但从成本和费用看，销售和营销费用、一般及行政费用分别同比增长 13.0% 和 19.8%，这对利润增长形成一定压力。有财经专家在解读财报时指出，费用的增加反映出新东方在拓展业务、提升品牌影响力方面的投入，但需关注投入产出比。

在业务板块方面，新东方的海外考试培训和留学咨询业务收入分别同比增长约 7.1% 和 21.4%，国内针对成人和大学生的考试培训业务同比增长约 17.0%。这显示出其在传统优势教育领域仍保持着增长态势，凭借多年积累的品牌声誉和教学资源，在相关细分市场有较强竞争力。新教育业务举措更是表现亮眼，收入同比增长 34.5%。

其中，非学术辅导课程在约 60 个城市开展，本财季吸引约 40.8 万名学生报名；智能学习系统和设备在约 60 个城市投入使用，拥有约 30.9 万活跃付费用户。然而，海外相关业务收入增长放缓，且新整合的旅游相关业务尚处于投资阶段，对本财季经营利润率产生了短期影响。此前市场研究报告就曾预测，旅游业务整合初期会面临资源磨合、市场开拓等问题，影响整体盈利表现。互联网上，不少投资者和教育行业观察者认为，新东方新业务发展虽快，但要实现可持续盈利，还需解决业务协同和成本控制问题。

展望未来，新东方预计 2025 财年第四财季，剔除东方甄选相关业务收入后，总净收入将同比增长 10% - 13%。这一预期体现了公司对自身业务发展的信心，但也面临诸多不确定性。市场竞争层面，教育行业竞争激烈，不仅有同行在传统业务上的竞争，新兴教育模式和技术也不断冲击市场；政策方面，教育行业受政策影响较大，政策的任何变动都可能对新东方业务产生影响。若想实现预期增长，新东方需在巩固现有业务优势的同时，加快新业务的成熟化进程，提高运营效率，降低成本。

此次财报显示，新东方在教育业务转型与拓展方面已取得一定成果，但在实现可持续增长和提升盈利能力的道路上，仍需应对业务结构调整、市场竞争加剧等挑战。未来，新东方的业务布局和战略执行将成为决定其市场表现的关键因素。