仅隔12天！中信建投再度被“围攻”，如何看待券商的投资价值？

今天市场继续调整模式，昨天听到有人喊出双顶了，我真的感到哭笑不得，这才涨了多少，刚站稳3000点，双顶就来了？这就是典型的思维受制于格局，牛市来了，行情反转了，你应该看的是上方的6000点乃至8000点，而不是再继续低头看向下的500点，很多人的失败几乎都是在看不清大方向上面，楼市已经偃旗息鼓了，才开始跑步入场。

昨天证监会传达了两个重要观点：

1、要坚持精准施策，精准做好股票质押、债券违约、私募基金、场外配资、监管对象各类资管业务和地方各类交易场所等重点领域风险处置，打好防范化解重大金融风险攻坚战；

2、进一步加快改革、扩大开放，充分释放市场活力，促进资本市场高质量发展和更好服务实体经济健康发展。

第一点不必多说，股灾以来的严监管时代我们一直抓的就是市场风险防范，2018年我们在去杠杆上面已经取得了一定的成绩，金融部门资产方杠杆率由2017年的70.3%下降到60.6%，负债方杠杆率由63.4%下降到60.9%，降幅分别达到9.6和2.5个百分点。相比于实体经济部门，金融部门去杠杆的力度更强。

后续我们在防范金融风险上面一定不会放松，因为过去的教训实在太过惨痛，为了市场能够健康平稳的发展，安全肯定是第一位的，那么，在保证了安全的基础上，只要是合法合规的，能够提升市场活力的举措，现在已经是在逐步放开，这个就是我们当前所谓“宽监管”的定义，“宽监管”不是不管，而是摆正位置，该管的地方管，不该管的地方借助市场的手调节，前段时间两份“卖出”研报在我看来其效果比证监会亲自出面调控好太多，既没有打击市场积极性，也起到一定的风险警示作用，一举两得，何乐而不为？

中信建投证券18日晚间披露了2018年年报，截至今天上午，至少有5家券商研报对中信建投做出最新点评，其中2家首次覆盖的券商均给出“中性”评级；有3家券商下调评级，其中天风证券和中银国际证券分别从“增持”下调至“持有”和“中性”，华金证券从“买入—B”下调至“卖出—B”。

这些后续跟风点评中信建投的券商在我看来有蹭热点之嫌，而大家是否发现了一件蹊跷之事，为什么大热牛股东方通信没有任何一家券商出“卖出”报告，这个明眼人一看就知道肯定是高估了，所以，你要说这背后是纯SC行为，我反正不这么看，此处省去1万个字，大家自行脑补吧。

借此机会，我也来谈谈对券商的看法，其实券商发展到今天，佣金业务已经成了流量生意，要是熊市的话，券商佣金业务基本是赔钱的状态，牛市来了基本可以抹平熊市的亏损，总体来说这块业务不赚不赔，靠的就是先把客户沉淀下来，再通过其他增值服务获取利润，所以，未来谁能在经纪业务以外的资管、场外期权、投行等业务获得竞争优势，大概率能有比较好的未来。

从投行业务来看，2018年投行业务收入排行如下：

由于2018年是熊市，所以如果单看1年的数据有失偏颇，我们加上2017年一起看，大致可以得出券商投行业务领先的券商为：中信证券、广发证券、中信建投。并且无论从发行数量，债券发行规模还是增发规模，中信证券都是出于龙头地位的。

为什么要单说投行业务呢？很简单的一个逻辑就是注册制的到来，这对于在投行领域有深耕的券商是长期利好。另外，这次2h上首次提出金融供给侧改革的目标，这对于头部券商来说又将会带来一次量和质的提升，和我之前买龙头的逻辑不谋而合。

为什么上个月阿里要入股ZJ公司（买了H股约2.03亿股，占总股本的4.84%）？而腾讯早在2017年9月就成了ZJ的第二大股东，战略布局是一方面，而另一方面一定也是看到历史机遇的到来。

所以，我的观点应该比较明确了，券商中长期看，受益于金融市场的跨越式发展，在投行业务储备深厚的头部券商会获得相对较强的竞争优势，当然，这也是基于我们对市场的乐观预期。

对于今天市场的深V我不过多点评，短期的波动对于我们做投资的影响甚微，我们的思考应该建立在更高的层面。

好了，今天就说这么多，大家记得点“在看”，下课！

最后附上A股中期值得重点关注的行业：

1、医药业。关注被错杀的医药股，以低位滞涨，小而美为主，高位白马规避；2、食品业。以低位滞涨，小而美为主，高位白马规避；3、银行业；4、保险业。（详细解读参考1月19日文章《2019年A股重点行业板块中期投资逻辑分析（完整版）》）

2019宏观层面分析经典：《2019成为牛市起点的四大逻辑！》

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