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重磅信号显现!金融权重一季报解读!

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海边的黄老板海边的黄老板 2019-04-30 16:17:29 19438
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截至今天,A股上市公司的年报和一季报都发布完毕,我们之前大致聊了一下绩优白马和中小创的情况,总的来说,绩优白马虽然业绩表现虽然是A股里面最好的(这个好我指的是质量最好,那些业绩200%增长的我并不认为是好,业绩不稳定表现出公司成熟度的不足),但是目前的股价已经没有太大吸引力,格力电器已经被德银下调至“持有”,花旗集团也将格力电器的评级下调至“卖出”,贵州茅台最近也被给出830元的目标价,先不说资金面,至少现在对这些白马股的观点开始产生分歧。


另外,中小创这边本来估值就不便宜,目前来看,业绩好转的也非常有限,所以,资金做多的动力也并不强,这是目前市场上涨受阻的主要问题,就是估值问题。


今天我们再来看看金融权重这边的业绩:


1)银行股


今年第一季度,六大国有银行延续了2018年盈利集体增长、资产质量大面积改善的良好局面。今年前三个月, 六大行累计实现净利润3174.2亿元,较去年同期增加163亿元,增长5.41%。不良贷款率两家持平,四家出现了下降。


招商银行一季度实现净利润252.40亿元,同比增长11.32%。不良贷款率1.35%,较上年末下降0.01个百分点。


总的来说,有两个最明显的改变,一个是不良率的下降,一个是服务实体经济特别是小微企业,成为银行业绩稳步提升的一大看点。


银行是经济的总枢纽,从这两个变化我们可以看出当前GJ的两大政策导向,一个是稳经济,在今年一季度我们在稳经济方面依托财政政策和货币政策都做出了巨大的努力,从而实现了经济的初步复苏,只要经济回暖,银行不良率下降就是一个板上钉钉的事。


另外是小微企业贷款占比提升,表现了GJ当前转型的效果,一方面坚持对房地产的调控,另一方面为中小企业,为新动能提供支持。


未来银行业的服务对象如果逐步从房地产转向小微企业以及小额消费信贷,这对于银行股的资产质量提升是有帮助的,但是这也需要社会信用体系的健全,为银行贷款提供更多的数据支持,以确保风险可控。


从趋势来说,目前银行的质量实在逐步好转的,这对于主板指数来说是最大的利好,银行是股市的先行指标,相信随着经济的不断复苏,银行的业绩也将有更好的表现。


2)保险股


保险我们主要看平安即可,一季度,中国平安实现归属于母公司股东的营运利润341.19亿元,同比增长21.0%;归属于母公司股东的净利润455.17亿元,同比增长77.1%。


2019年第一季度,平安产险实现原保险保费收入692.20亿元,同比增长9.5%,综合成本率97.0%,持续优于行业。同时,受资本市场回暖带动投资收益同比上升,以及手续费率下降使得所得税同比下降的影响,平安产险净利润同比增长77.3%。


我们可以看到,平安的爆表的业绩主要来自于资本市场回暖投资收益的同比上升,去年3-4季度我们就看平安在二级市场频繁出手扫货,我也提示大家重点关注险资的动态,他们是市场上嗅觉最敏锐的一群人,果不其然,他们在今年一季度就收获了回报。


与此同时,中国平安公布了它的的回购计划,拟使用不低于人民币50亿元且不超过人民币100亿元(均包含本数)的自有资金,回购价不超101.24元,回购的股份拟用于公司员工持股计划。


这个回购计划与之前说的回购10%,耗费千亿资金的规模相去甚远,并且回购股份是用于员工持股计划,这个相较于直接注销,在效果上也是要大打折扣,所以今天市场也用脚投票,在77%的超预期增速面前,股价竟然还是绿的,当然这也反应出市场对后市的担忧,毕竟这77%的增速基本都来自于投资收益,如果下半年市场转冷,那么预期增速也将会下降。


我个人认为,市场是有些悲观了,中国平安凭借其优秀的资产管理能力,在市场萧条的时候大举买入,在市场热闹的时候逢高卖出,这种投资能力超越市场绝大多数投资机构,本身就应该获得一定的估值溢价。


另外,我之前说了,作为A股的核心资产,将会成为公募基金的标配,在慢牛行情的逐步成型的市场,对于平安未来的走势不必感到悲观,只不过是慢一点罢了。


3)券商股


35家A股上市券商一季报披露完毕,较去年同期营收增幅超50%,归母净利润整体涨幅达86.59%。就营收来看,中信证券、海通证券、广发证券位列前三;归母净利润来看,中信证券、海通证券、国泰君安证券位居前三。中信证券是当之无愧的No.1。


自营业务表现最优,受证券市场回暖影响,权益投资收益回升,券商自营业务表现十分突出,35家上市券商实现自营收入429.06亿元,同比增幅146%。


经纪业务来看,A股交易数据火爆,体现在业绩上却似乎并不明显。35家上市券商一季度代理。买卖证券业务净收入182.45亿元,同比微增6.33%。有分析认为,这应与证券交易佣金率进一步下降有关。


投行收入来看,券业一季度股权承销金额整体下滑明显,但债券承销金额增幅明显,35家上市券商一季度共实现投行业务手续费净收入66.62亿元,同比增加8.47%。


资管业务来看,受资管新规落地等因素影响,券商资管表现也在分化,成为唯一整体出现同比下滑的业务。35家券商一季度共实现63.19亿元的资管收入,同比微降8.43%。


利息净收入来看,一季度股市强劲表现,市场风险偏好提升,两融业务规模持续提升,股权质押风险亦有所缓和。35家上市券商一季度实现利息净收入90.09亿元,同比增三成。


综合来看,券商股的业绩大增和保险类似,都是因为资本市场回暖导致的投资业务收益增加,而其他业务的贡献并不明显。


我之前谈过券商的逻辑,就是基于科创板注册制的推行,这对于承销业务能力强的券商是中长期利好,当然指数的上行也是券商走强的直接逻辑,但是我们从佣金业务的表现看,券商与行情的联系正在逐步弱化,未来还是要靠增值服务、综合服务能力赚钱。


看完三大金融权重的一季报数据,最具参考价值的还是银行板块,我们看到了一些关键指标的变化,预示着经济正在逐步复苏,当然,目前这个力度还是较弱的,从今天公布的4月份PMI数据,制造业PMI为50.1,非制造业PMI为54.3,也能看出,较上月出现了回落,说明我们的经济还需要巩固。


但是我们把数据拆分,就能看到好的方面。从企业规模看,大型企业PMI为50.8%,低于上月0.3个百分点,高于临界点;中型企业PMI为49.1%,低于上月0.8个百分点,位于临界点之下;小型企业PMI为49.8%,高于上月0.5个百分点,抵近临界点。


小型企业PMI持续复苏,和上面谈到的银行业小微企业贷款占比增加,是同一个事件在不同方面的展现,这是一个关键信号,证明了我们对小微企业的政策扶持正在显现出效果。


GC也明确了未来的政策导向,将主要依靠积极的财政政策的推进,货币政策已经转向稳健(但是货币政策对小微企业的支持力度是没有减弱的)。而财政政策的效果不会如货币政策这般立竿见影,但是更有利于经济健康平稳的发展,所以,我们目前需要的是给市场一些时间,不要急于求成,不要每次都寄希望于GJ放水来拯救股市,这是不成熟的投资思维。


另一方面,我们需要选择真正优质的低估资产,才能从中国经济复苏到反转的过程中获利,所以,虽然A股现在看似走出了局部慢牛的行情,但是其实更考验投资者的个股研究水平,很多散户普遍抱怨不知道买什么,但是其实根据我们的研究,市场上还是有相当数量的优质个股处于估值洼地,你们的任务就是想办法找到他们,并买入持有。


好了,今天就说这么多,大家记得点“在看”,下课!


最后附上A股中期值得重点关注的行业:


1、医药业。关注被错杀的医药股,以低位滞涨,小而美为主,高位白马规避;2、食品业。以低位滞涨,小而美为主,高位白马规避;3、银行业;4、保险业。(详细解读参考1月19日文章《2019年A股重点行业板块中期投资逻辑分析(完整版)》)


2019宏观层面分析经典:《2019成为牛市起点的四大逻辑!》


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