变更会计规则！恒瑞“堕落”的开端？

正文：

经过了昨天强势上涨，今天市场再度迎来分化，主板小幅上行，深成指、创业板小幅调整，今天资金净流入的板块主要是周期，原因是大宗商品前段时间跌幅较大之后，近期迎来了反弹。 

我们对于周期的看法很明确，本轮周期行情已经基本宣告结束，近期的反弹也仅仅是反弹，美联储Taper之后，美元指数持续走高，大宗商品牛市已经宣告结束，另外，随着疫情影响的逐步减弱，资源供给也将更加顺畅，这些都不利于大宗商品的价格反弹。

另外，白酒这两天也比较热，据说是茅台涨价的预期又起来了，茅台2018-至今都没涨价，接下来任一时间点涨价都有可能，况且茅台新上任董事长丁雄军多次强调“以市场规律做好茅台的定价工作”。 

如果茅台提价实锤，那么确实对于整个白酒行业确实构成利好，因为茅台提价了就等于打开了高端、次高端、中高端酒的提价空间，如果提价成行，那么我们此前对白酒偏悲观的预期需要做一个向上的修正。

因为，我们此前对白酒的判断是一方面有周期性影响，一方面是流动性边际收紧的影响，现在第二点影响短中期在减弱，而涨价有利于修正周期性，所以有利于白酒发展出短中期行情。

另外，有朋友问我怎么看待恒瑞修改会计规则的问题。

11月19日，恒瑞发布关于会计估计变更的公告，主要内容如下： 

简单来说，就是原来恒瑞将全流程的研发支出都作为研发费用计入当期损益，现在改变规则为临床三期前作为研发费用计入当期损益，三期后作为资本化计入无形资产，随后无形资产再逐年摊销。

这样变更的结果是，恒瑞当期的利润将增厚（研发费用少了），而资本化的无形资产我看一般摊销年限在10年以上，那么平均到每年的摊销就少了很多。

这是否说明恒瑞“堕落”了呢？

我觉得大可不必如此认为：

第一，恒瑞之所以这样操作很明显是感受到了业绩压力，用了一个财务“手法”释放了更多的当期利润，而这个所谓的“手法”只不过回归到大家普遍使用的研发费用资本化水平上来；

第二，恒瑞的标准其实还是高于绝大多数医药公司的资本化水平，以三期作为资本化界限，很多医药公司进入临床就算资本化了，这“虚增”的利润无疑更高；

第三，我们看到恒瑞变更会计规则之后，立马宣布一项BD——引进基石药业抗CTLA-4单克隆抗体CS1002，财务方面轻装上阵之后，立马加大了投入力度，可见此举不在“守”，而在“攻”，是继续扩充管线，与当期损益的兼顾。

我们看到，资本市场对于恒瑞的这个会计变更表现也比较平淡，这是对的，因为这仅仅是会计规则的改变，公司短中期的基本面并未因此转变，但正如我们第三点所言，恒瑞的战略已经悄悄发生转变，从过去的自己研发到现在的BD共存，这是向成熟药企迈进又一历史时刻。

至于结果如何，市场仍需恒瑞在未来用业绩说话。

好了，今天就说这么多，有问题留言吧！记得点“在看”，下课！

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