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白酒真是好赛道吗?产量5年下滑45%,利润靠集中度提升和涨价

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朱邦凌朱邦凌 2021-03-15 18:56:54 519
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白酒真是好赛道吗?产量5年下滑45%,利润靠集中度提升和涨价


3月15日,A股反弹再度夭折,白酒快速下跌直接拖累大盘。基金重仓的酒类股跌幅靠前,山西汾酒、兰州黄河、泸州老窖、酒鬼酒等跌逾7%。茅台作为核心资产中的核心,基金可能不太舍得卖出,只跌了不到3个点,但也再度跌破2000元。

多年来,白酒尤其是高端白酒被投资者包括机构视为优质赛道,高端白酒会成为投资信仰,理由是因为它自身品牌力所带来的确定性增速,而确定性增速又会使得当大家不知道该买什么或者不知道去投什么的时候才会去配置这样一个标的。在此基础上,出现了“白酒基金经理”、“白酒信徒”等,成为价值投资的中国典范,也被标榜为“中国巴菲特”。

但白酒真是一个未来的好赛道吗?过去的成功不代表未来成功,过去的成长也不代表未来继续高成长,昔日的光环也可能成为桎梏。从2016年开始,白酒产量及规模以上企业数量都在下滑,产量由2016年的1358.4万千升下降到2020年的740.7万千升,规模以上酒企的数量由1600余家下降到1000余家。白酒企业利润主要依靠行业集中度提升、涨价,白酒神话能维持多久?

白酒真是好赛道吗?产量5年下滑45%,利润靠集中度提升和涨价


1、从2016年的1358万吨下滑到2020年的740万吨,全国白酒产量5年接近腰斩

白酒行业的最新数据是1月19日中国酒业协会公布的2020年全国酿酒产业数据。我们先看一下产量,2020年全年,全国酿酒产业规模以上企业白酒产量为740.73万千升,同比下降2.46%。值得注意的是,这是自2016年以来,白酒行业产量连续第四年下降。公开数据显示,2016年,我国白酒产量达到了本世纪以来的最高值,超过了1300万千升,随后一直呈现出产量下降的趋势。

与产量下滑趋势一致的是,从2016年以来,我国白酒的销量也在呈现出逐年下降的趋势。2016年,我国白酒的销量达到了1300万千升,而到了2019年,白酒销量下降到了750万千升。

我们再看另外一组数据。据中商产业研究院数据库显示,2020年11月全国白酒产量为73.5万千升,同比下降6.8%。2020年1-11月全国白酒产量为618.4万千升,同比下降10.3%。在产量方面,近年来,白酒行业产量已连续多年出现下滑。据《中国酒业“十四五”发展指导意见(征求意见稿)》预测,至“十三五”末,白酒行业预计完成产量750万千升,同比“十二五”末下降43.0%。

我国规模以上白酒企业的产量直至2016年仍保持了正向增长,达1358万吨。经过前期深度调整以及消费升级推动,分化发展成为2016年以来白酒行业的总体特征,落后产能持续出清,白酒行业整体产量持续减少。2019年,白酒产量已下降至786万吨。上面也说了,2020年全年,全国酿酒产业规模以上企业白酒产量为740.73万千升。从2016年的1358万吨到2020年的740万吨,全国白酒产量5年下滑45.5%,接近腰斩。

白酒真是好赛道吗?产量5年下滑45%,利润靠集中度提升和涨价


2、利润增长原因一:规模以上白酒企业数量从1176家减少到1037家

据中国酒业协会的数据显示,2020年1—10月,我国规模以上白酒企业累计完成销售收入达到了5059.85亿元,同比增长3.53%,累计实现利润总额达到1312.07亿元,同比增长了8.96%。我们看到白酒产量减少,但白酒企业利润增加,原因之一就是白酒行业集中度加大。“十三五”期间,我国规模以上白酒企业数量从1176家减少到1037家,同比大幅减少。业内专家表示,规模以上企业的减少,证明了产业集中度的进一步加大,效益进一步向优势产区和企业集中,再向名优品牌集中。

我们在看另外一组之前的数据。从2017年到2019年,白酒产业取得了连续三年较快的发展。2017年,规模以上企业的数量是1593家。至2019年,规模以上企业数量减少至1176家。企业数量减少了417家,减少幅度接近三分之一。2020年1-11月,全国规模以上白酒企业1040家,数量持续减少,亏损企业170家,亏损面达到16.35%。规模以上企业数量减少,证明白酒行业集中度进一步加大,效益进一步向优势产区和企业集中。

白酒真是好赛道吗?产量5年下滑45%,利润靠集中度提升和涨价


3、利润增长原因二:白酒企业产品价格上调

白酒制造业收入增长的背后是白酒企业产品价格上调的支撑。2020年高端白酒市场在存量一定且增量有限的情况下,一线酒企及区域龙头酒企凭借其在供需关系中的强势地位,纷纷调高价格,涨价的背后一方面是酒企提高盈利能力的需求,另一方面是酒企需要通过涨价来巩固高端品牌地位,提振经销商和消费者信心的作用。

据不完全统计,2020年白酒知名品牌对旗下产品的零售价、实际成交控制价、出厂价和批价进行调整,以及通过调整市场支持力度及销量返利等变相调价措施超过20次。临近年底,也是白酒企业传统的提价窗口。进入12月,白酒企业迎来一场密集调价的窗口期。

2020年12月22日,酒鬼酒发布调价通知,自2021年1月15日起,42度500ml酒鬼酒战略价上调20元/瓶。泸州老窖的通知显示,12月21日起,46度国窖1573经典装全国统一市场零售价格为1199元/瓶,团购建议价为880元/瓶;46度国窖1573经典装计划内配额价格上调10元/瓶,2021年1月20日起再上调20元/瓶。12月16日,水井坊拟对臻酿八号(52度、800ml)建议零售价由478元/瓶调整到498元/瓶,涨价幅度为20元/瓶。

2016年,53度飞天茅台酒都还只卖800多块钱一瓶,2017年开始疯涨,2018年茅台上调指定零售价已经达到了1499元。虽然白酒属于消费品,但高端白酒并不仅仅是消费品,还是奢侈品,喝茅台是身份地位的象征。一瓶动辄上千元的白酒匹配的也是商务宴请、喜宴等重要场合,在推杯换盏之间,喝的不仅是酒还是情。

我们看到,最近中信证券发布的茅台3000元研报,也很大程度是基于涨价预期。3月14日,中信证券发布一则名为《白酒|波动带来布局机会,催化激发向上势能》的研报指出,近期茅台陆续对非标酒、系列酒提升出厂价:系列酒提价10-20%不等;总经销定制酒提价50-100%;生肖酒提价50%+;精品茅台提价15-20%,以上非标预计占公司茅台酒总计划的8%-10%。测算增厚公司2021年收入约5-7%,归母净利润约7-9%,预计2021年公司收入同增近15%,归母净利润同增15-20%。

白酒真是好赛道吗?产量5年下滑45%,利润靠集中度提升和涨价


从上面我们可以看出来,从2016年的1358万吨下滑到2020年的740万吨,全国白酒产量5年接近腰斩。白酒企业利润增长原因之一,是规模以上白酒企业数量从1176家减少到1037家,行业集中度提升,头部酒企和大酒厂受益。白酒利润增长原因之二,是白酒企业产品价格上调。但在白酒行业整体产量和销量下滑的大背景下,头部酒企依靠行业集中度和涨价的两大利器带来的红利还能维持多久?

本文只是对行业的个人看法,不作为投资参考。


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