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PE70:20!恒瑞医药与制药巨头辉瑞估值对比,有何优势?

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朱邦凌朱邦凌 2021-03-27 11:52:41 507
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全球最大制药公司辉瑞公司、中国最大医药上市公司恒瑞医药估值对比,看完后你一定会大吃一惊。辉瑞公司创建于1849年,迄今已有170多年的历史,总部位于美国纽约,是全球最大的以研发为基础的生物制药公司。辉瑞公司于1944年在美国纽约证券交易所上市。

目前,辉瑞公司股价为36美元,总股本为55.78亿股,总市值为2008.1亿美元。2月2日,辉瑞公布2020年业绩,2020年全年营收为419.08亿美元,同比增长2%;净利润为96.16亿美元,同比减少41%;基本和摊薄后每股净收益分别为1.73美元和1.71美元。辉瑞预计公司2021全年收益在594亿美元614亿美元之间;摊薄后每股收益在3.1美元3.2美元之间。目前辉瑞2020年静态市盈率为21.28倍。

目前恒瑞医药的总市值达到4673.2亿,2019年净利润为53.28亿,2020年净利润预测为64.66亿,动态市盈率70.7倍。辉瑞作为世界第一制药公司,估值只有20多倍。世界上最牛的医药公司辉瑞才13075多亿人民币市值,但辉瑞去年净利润是625亿,而恒瑞医药的净利润才53亿,利润差了十多倍,估值是辉瑞的好几倍。如果恒瑞医药市值这个涨法,很快就会超过辉瑞。即使总市值追上了,但利润追得上吗?看来投资需要睁眼看世界,眼界要放宽。


不过,恒瑞相较于辉瑞的高成长性,应给更高的估值倍数。恒瑞医药2000年上市,20年平均市盈率为49.57倍,历时最高市盈率为104.79倍,最低市盈率为20.81倍。目前,恒瑞医药市盈率为78.83倍。按照券商预测,2020年恒瑞医药净利润为64.66亿,对应4613亿总市值,2020年市盈率为71倍。券商预测2021年业绩为82.29亿,动态市盈率为56倍。

从这个角度来说,恒瑞医药2020年市盈率比平均市盈率高20个点,但2021动态市盈率接近平均市盈率。不过券商预测也只是预测,不一定真能达到,上市公司业绩也是充满变数。另外,股价也不一定就以平均市盈率为准,可能跌到30倍,也可能在60倍就稳住了。

我们看到,恒瑞医药在2017年之前市盈率基本在40、50倍。2007年、2008年大牛市的时候,2017年之后几年市盈率快速上升,基本在80、99倍,今年1月创下了100多倍的高点。这与基金抱团、机构推高有直接关系。 恒瑞医药作为中国上市公司第一医药股,到底多少估值合适,需要投资者自己根据风险承受能力自己把握,它的平均市盈率水平就在40、50倍。这个估值水平,实际上已经有A股市场的核心资产估值溢价。


辉瑞除了之前的长达130年的成长,其股价在1980年开始一直保持持续增长,期间穿越了美国历史上的4次经济危机,成长到2000年,然后股价进入了一个平缓波动期。2000年时,时为成长股的辉瑞市盈率也高达60倍,而到2018年只有11倍,彼时高点的投资者在18年后才得以解套。

长江商学院薛云奎老师在2019年12月1日于成都的一次公开课,主题为“中国制药行业竞争生态分析”。该演讲根据中国128家制药企业,重点对比了辉瑞制药和恒瑞医药。辉瑞制药面临的主要挑战是专利药到期以后快速被仿制,但是新药又需要不断大量研发投入,看到辉瑞制药的毛利率在下降,销售的增长有停滞不前的窘境。


中国的制药企业是刚好相反,销售和利润都在持续上涨之中。在中国与辉瑞最相像的就是恒瑞。恒瑞的毛利率:86%以上说明产品有定价权。恒瑞医药海外销售占比5%,非常低有国际化的空间。作为上市公司的恒瑞,苹果这样公司能够为股东带来好的回报,又公开上市对股东是好事情,但是作为这样的股东你要付出的代股价不太便宜才能拥有。

恒瑞医药一直股价较高,处于较高估值状态,虽然是非常非常好的公司,但价格也太高了,跟茅台很像,但这样的股票如果等到其处于低估应该是非常困难的。


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