净利润连降两年，雅莎股份挥别新三板

  近日，“医用护肤品黑马”珠海雅莎生物科技股份有限公司（以下简称“雅莎股份”，证券代码：872767）退市有了最新进展：股东大会100%审议通过《关于拟申请公司股票在全国中小企业股份系统终止挂牌的议案》。

  追溯往昔，2018年4月24日，雅莎股份成功在新三板挂牌。公司主要从事医用护肤品、化妆品的研发、生产与销售，旗下拥有雅莎尔、复因、ZQ-II、雅奇等多个品牌，产品涉及多个领域，涵盖医用敷贴类、医用凝胶及敷料类等多个品类。曾几何时，凭借其创新的产品和多元化的业务布局，雅莎股份在化妆品行业中崭露头角。

  然而七年后，雅莎股份选择主动撤离舞台。当连续2年净利润下滑时，这个退场究竟是战略性撤退，还是增长失速的无奈之举？

  营销烧钱困局：每赚1元要花4.5元推广

  2024年显示，雅莎股份2024年销售费用同比增长35.73%至5702.48万元，相当于每天砸15.62万元做推广。这一增速远高于其12.17%的营收增长率。虽然，公司的解释是营业收入持续增加、不断加大市场推广投入，拓展销售渠道，扩大营销力度导致的。但更惊人的是，雅莎股份销售费用占到总营业收入的45.36%（营收1.26亿元）——这意味着每创造1元收入，就有近5毛钱用于营销。

  与之形成讽刺对比的是，雅莎股份核心品牌“复因”32.7%的增长神话背后，却是公司连续2年亏损。

  年报显示，雅莎股份2023年和2024年分别营收1.12亿元和1.26亿元，同比分别增长18.915和12.17%。同期，归母净利润分别为1770.79万元和1304.84万元，同比分别下降4.08%和26.31%。当线上渠道收入占比逐步增长时，这个所谓的“国货崛起”似乎更像是一场赔本赚吆喝的资本游戏。

  即便全球化妆品市场在2024年至2032年间有望实现7.1%的复合年增长率（CAGR），但这一增长态势似乎并未给雅莎股份的盈利能力带来实质性利好。

  分红迷局：大股东套现离场前兆？

  值得关注的是，在公司现金流吃紧（投资+筹资活动净流出1615.34万元，）的情况下，雅莎股份却坚持分红。

  财报显示，2024年，雅莎股份共41,927,609股，拟10股派发现金红利4.23元。据此推算，雅莎股份要分红1773.54万元，是其归母净利润1304.84万元的136%。属于超额分红。如果加上2024年9月年中10派1.2元的503.13万元的分红，2024年雅莎股份共分红2276.67万元，是当年其归母净利润1304.84万元的174.48%。

  实控人钱捷豪通过控股平台“银多多”直接掌控45.4%股权，仅此一项便可独揽1033.61万元现金。

  清扬君点评：

  选择在新三板流动性冰点时期退场，雅莎股份给出的理由是“基于公司所在行业发展状况及自身战略发展的整体规划考虑，为更好的集中精力做好公司经营管理，降低公司运营成本，提高经营决策效率，实现公司及股东利益最大化”。

  但细究其战略布局：2024年突击成立美国公司、广西公司，却未产生实质营收；号称要打造的“私域流量”体系，在年报中出现2次且无具体数据支撑。这种“雷声大雨点小”的转型，与其说是战略升级，不如看作资本故事难以为继的遮羞布。

  化妆品行业的厮杀已进入白热化阶段，当“新三板日化第一股”幸美股份退市、“国货彩妆第一股”“中国美妆美股第一股”逸仙电商股价低迷、“医美面膜第一股”敷尔佳增长失速，雅莎股份的退市或许只是国货美妆资本泡沫破裂的又一个案例。

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