嘉实基金苏文杰：守正出奇，景气行业轮动中防守反击

伴随我国公募基金资产管理规模突破27万亿元，产品数量超万只，站在金字塔顶的基金经理数量也超过3000名。在结构性行情此起彼伏中，不断涌现出披荆斩棘为投资者创造超额回报的基金经理，其中嘉实资源精选基金经理苏文杰就是一位风格独特、研值在线的实力派代表。据中报统计，嘉实资源精选股票型基金（A类005660，C类005661）在今年震荡分化中仍实现正收益；放眼中长期，嘉实资源精选A过去三年回报率130.85%，超越基准回报80.72%。在晨星（中国）截至今年6月末的基金评级报告中，荣获三年期五星评级。

作为理工科学术背景+研究周期、制造业出身的基金经理，苏文杰拥有超十年从业经验，研究功底深厚，是中国人民大学工学硕士，本硕学了七年的化工和化学，工作后又在卖方从事行业研究工作；2015年加入嘉实基金后做了三年研究员，自2018年10月开始担当嘉实资源精选基金经理。

苏文杰始终坚持在自己的能力圈范围里面进行投资和选择个股。苏文杰指出，周期+制造行业细分领域众多，包含化工、有色、军工、新能源、建材等公司，A股里近乎一半的公司都属于周期+制造业范畴，投资的方向和范围足够宽广，因此可供苏文杰选择的余地也更大。而在熟悉的方向里面不断的积累，胜率会更高一些。

超十年的研究员生涯，苏文杰历经诸多周期波动，对周期行业有了深厚的积淀，理解更为透彻，出任基金经理后逐渐形成了偏守正出奇的投资风格。“正”的方面是选择一些长期偏阿尔法的资产进行长期核心的配置，“奇”的方面主要体现在短期会进行行业景气的判断，也会进行弹性个股的配置。

总体看来，苏文杰对资产配置的操作偏左侧，基本上会在个股还没有完全见底的时候就把仓位加上去，在见顶之前或者还有一段距离就卖出，然后寻找新的偏底部的资产进行配置，不断的累计下来，推动嘉实资源精选取得了不俗的超额收益。据中报显示，截至2022年6月30日，嘉实资源精选A类、C类自成立来回报率分别为152.25% 、147.86%，同期业绩比较基准为56.13%，分别超越业绩比较基准96.12% 、91.73%。

今年来嘉实资源精选的运作思路偏防守反击，前期配置偏防守、偏低估值的股票，后期超跌之后适当加仓偏进攻、偏成长的股票。据定期报告显示，在2021年底时，嘉实资源精选前十大持仓中只有一个新能源的标的，但是到今年中报披露时，前十大持仓里面已有五个新能源，证明了在今年的上半年，尤其是后半段，运作上进行了一些切换。

对此，苏文杰分析指出：“因为2021年是全球的流动性大放水，带来的不仅仅是全球的股市，以及商品价格都是大幅上涨的情形，但是2022年全球的流动性是一个收缩的过程，对应的包括全球的经济、股市和商品都是一个偏负面的影响。并且上半年的俄乌冲突加剧了这一负面因素的影响，所以我们当时按照一个偏防守的思路进行配置，并抓住时机在超跌的板块里面进行了加仓。”

谈及面对市场大幅波动如何去控制回撤，苏文杰介绍主要从中观比较出发，控制回撤更多的从子行业之间的轮动出发进行规避。通常规避景气高点的持仓，使得回撤相对来说小一些。根据不同的景气，综合考虑估值、市场的拥挤度等因素，在成长和周期之间进行不同比例的切换。

苏文杰强调，景气行业轮动很多时候不仅仅是在周期之间做，而是在周期和成长之间进行不断的切换。“假如简单的做成长，会受市场大的风格的影响；虽然同样都是成长，但是有可能它们很多时候这类的成长不好，可能别的成长也不太好。所以我觉得周期+成长一起做，效果会好很多。”