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“寒气”之下,思泉新材冲刺创业板,如何摆脱“手机依赖症”?

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每日财报每日财报 2022-09-29 12:13:28 482
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今年国内出货量下降,手机厂商集体“过冬”,上游供应链思泉新材若成功上市,能否摆脱“上市即业绩变脸”的情况呢?

今年国内手机出货量进一步承压,市场“寒气”袭来,手机厂商正集体“过冬”,部分手机厂商拓展新赛道。手机下游市场消费需求下降,上游供应链的日子也不好过,多家零部件供应商业绩增长面临着严峻的考验。

广东思泉新材料股份有限公司(以下简称“思泉新材”)是以热管理材料为核心的供应商,产品主要面向智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品。近日,思泉新材正冲刺创业板IPO,拟募资4.73亿元扩张高性能导热散热产品产能、建设新材料研发中心。

《投研观察》注意到,思泉新材对人工合成石墨材料存在严重的依赖,相关产品销收入占比超过90%。近几年来,思泉新材前5大客户多为手机厂商、手机代工厂及零部件供应商。随着手机出货量下降及行业竞争日益激烈,思泉新材产品单价连续下滑,导致毛利率下滑。

手机行业触及天花板,部分手机厂商已拓展新赛道,往新能源车的方向发展。华为联合赛力斯推出汽车品牌“问界”,并打通软硬件;小米公司也宣布投入1000亿元造车,新车正在研发中。新能源车导热材料主要应用导热硅料、散热铝板等,石墨材料应用面较窄。

产品主要供应手机产业链

思泉新材是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商,主要收入由人工合成石墨散热片和人工合成石墨散热膜构成。2021年,这两款石墨材料销售收入占营收比例分别达到64%和27.38%,合计为91.38%。

思泉新材旗下石墨产品主要面对智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品,其中对智能手机行业存在严重依赖。据披露,思泉新材超过95%的营收是由智能手机行业贡献,其他领域销售金额非常小。

从大客户情况来看,2019年至2021年,思泉新材前5大客户多数为手机厂商、手机代工厂及零部件供应商,如vivo、小米、比亚迪、欣旺达、通达集团、隆利科技等企业。2021年,思泉新材加快扩张海外市场,三星零部件生产商(JWORLD、SHIN SUNG)进入前5大客户行列。

与此同时,思泉新材有64%的营收由石墨散热片贡献,却主要销售给三个手机品牌终端。2019年至2021年,思泉新材石墨散片对小米、vivo和华为等终端品牌商销售收入占比分别为84.84%、80.08%和76.57%。

值注意的是,随着华为受到美国制裁,智能手机销量大为下降,思泉新材加大开发大客户vivo,vivo销售收入占比明显提升。思泉新材并没有在招股书中特别提及OPPO、HONOR及其他终端品牌。

近几年来,人工石墨原材料价格已有所下降,但低于思泉新材石墨材料价格下滑幅度,主要原因是行业竞争激烈。2019年至2021年,石墨散热片每平方米的销售单价分别134.17元、115.39元和96.29元。同期,思泉新材综合毛利率分别为33.68%、34.67%和27.61%。

手机厂商集体“过冬”

随着智能手机性能提升和5G通讯普及,散热成为影响使用体验的重要因素。前两年,高通旗下旗舰处理器晓龙800系列因发热过大,影响处理器性能发挥和手机游戏体验,各家手机厂商都在堆叠散热性能,石墨散热成为发布会上的关键词。

思泉新材正是在这样的背景下发展起来,石墨材料销售面积增长迅速。不过,国内手机出货量自从2016年登上顶峰后,呈现逐渐下降趋势。智能手机从增量市场转变为存量市场,行业红利褪去,石墨材料发展势头能否保持,仍有待观察。

进入2022年,国内外手机出货量进一步下滑,手机厂商正集体“过冬”。据中国信通院数据,今年1-7月,国内市场手机总体出货量累计1.56亿部,同比下降23.0%,其中.5G手机出货量1.24亿部,同比下降17.7%。据Canalys数据,今年第二季度,全球智能手机出货量减少至2.87亿台。

(图片来源:CINNOR Reseach,中国智能手机出货量TOP5)

就拿已上市的手机品牌来说,今年二季度,小米公司手机出货量同比下滑26%,智能手机收入同比下滑28.5%。同期,小米公司营收同比下滑20.1%,经调整的净利润同比下滑67.1%。

“覆巢之下,安有完卵”。手机下游消费市场低迷,中上游产业链日子也不好过。以手机传感器厂商为例,舜宇光学科技营收与净利润增速分别为-14.43%、-49.48%,汇顶科技营收与净利润增速分别为-37.15%、-94.99%。

思泉新材招股书给出的可比企业中,有碳元科技、中石科技等上市公司。今年上半年,碳元科技和中石科技实现净利润分别为-1980万元、5406万元,同比增速分别为94.53%、-24.28%。其中,碳元科技自2019年以来就一直陷入亏损。

需要注意的是,中石科技热解决方案产品包括高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组等,产品种类多且应用范围广泛,而思泉新材应用场景以智能手机为主,毛利率高于同行。

鉴于思泉新材未披露2022年中期经营数据,但通过对比国内手机出货量和中上游供应链业绩可知,思泉新材即使成功上市,要想摆脱“上市即业绩变脸”,仍存在不小困难。

大客户拓展新赛道

随着智能手机行业触及天花板,部分手机厂商拓展了新的发展赛道,进军新能源车领域。在思泉新材的重要客户中,华为、小米公司均布局新能源车领域,vivo虽然宣称“暂时不造车”,但也有不少造车传闻。

华为受到美国制裁后,转而发展新能源车业务,现在是越发起色。华为与赛力斯推出新能源车品牌“问界”,并打通软硬件,还跟不少车企达成合作。目前,华为与赛力斯已发布“问界M5”、“问界M7”等车型,一经发布就受到市场追捧。

小米公司在2021年也宣布造车,初始投资100亿元,计划在10年间投入100亿美元来投建新能源车。据悉,小米公司在汽车领域已投入资金超过33亿元,团队规模超过1000人,耗资超过20亿元对汽车产业上下游企业进行并购或者投资,并计划在北京自建工厂。

新能源车是汽车工业电子化和智能化的产物,三电系统对导热要求非常高。按材料类型划分,新能源车导热材料可分为有机硅类和非硅类,目前市场上主流产品为有机硅类,因为有机硅类更容易添加填料。

思泉新材旗下产品是石墨材料,在新能源车上应用面相对较窄,主要是用在汽车中控、导航仪、记录仪等电子设备上。

事实上,思泉新材也有意发展新能源车导热领域,与福州大学签订了技术开发(委托)合作,合作时间为2021年9月至2022年9月,研发项目为“新能源动力电池组用导热结构开发”。该研发委托仅有一年,目前即将到期,能否研发成功仍不得而知。对思泉新材后续发展,《投研观察》也将持续观察。


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