路特斯Q1财报：“弯道给油门”，毛利率V弹背后的双引擎野心

  2025年的超豪华车市场，寒意比往年更浓。

  中国汽车流通协会数据显示，2025年一季度百万级新车销量仅2.1万辆，同比暴跌53%，跌幅较2024年再度放大——这个曾经被视为“财富风向标”的细分领域，正以远超行业平均的速度加速收缩。

  要知道2021~2023年，售价百万级的豪华车年销量一直维持在20万辆左右。

  而在一片低迷中，美股上市的路特斯科技（LOT.US）交出了一份“亏损收窄、毛利率回升”的第一季度财报，并激起了“超豪华品牌如何在下行周期存活”的讨论。

  这份财报里，既有营收同比下滑46%的“阵痛”，也有运营亏损收窄56%、毛利率从2024全年的3%回升至12%的“曙光”；既有欧洲、中国、北美“三足鼎立”的交付格局，也有向“年销3万-4万辆即可盈亏平衡”的生存底线的努力。

  当中国大众汽车市场全面开启产业格局的重塑，或许可以以吉利旗下路特斯的财报为切片，探索中国新一代超豪华车市的未来之路。

  从-11%到12%！路特斯止损提效，却难掩销量“尴尬”

  如果用一个关键词概括路特斯2025年Q1财报，“降本增效”或许最贴切。

  首先看“止血”成果：运营亏损从上年同期的2.33亿美元大幅收窄至1.03亿美元，调整后EBITDA也从-2亿美元改善至-1.36亿美元，收窄了33%。

  这背后，是路特斯运营费用的连续六个季度下降——CFO王达学在财报会上直言，“严格的运营纪律”是毛利率改善的关键。

  具体来说，路特斯通过优化供应链管理、流程再造、提升产能利用率等方式，将“每台车的固定成本”逐步摊薄，实现成本控制。

  再看“提效”亮点：毛利率从7%提升至12%。

  回看路特斯近2年的盈利指标，会发现其毛利率起伏很大。2024年面对外部贸易不确定性的高企，路特斯选择不破不立，主动去库存，最终毛利率由2024Q1的18%大幅降至2024Q4的-11%，全年仅为3%，较2023年的15%断崖式下跌。

  一季度回升至12%，虽然仍不及去年同期，但修复动力显然十分强劲，触底反弹信号明确。

  除去成本结构的优化调整外，产品销售市场结构的变化也是其毛利率改善的驱动力之一。

  路特斯旗下核心品牌莲花超跑孵化于欧洲市场，未来公司仍将会以全球市场为棋局下子。

  而从一季度的销量来看，其市场分布显然更趋均衡了。其中，得益于渠道建设成效，中国市场份额提升明显，从去年同期的24%增至32%，至此欧洲、中国和北美市场各占32%的份额，呈三足鼎立格局。

  对此，CFO李坤龙曾透露：“中国造车的成本比英国、欧洲至少低了20%～30%”。这意味着，中国市场的开拓正使其供应链和生产效率得到显著优化，且大概率将是长期趋势。

  不过，运营成效最大化核心还是要依赖更大规模的产销放量。

  因此，一季度其销量的大幅下滑仍需警惕。2025Q1其全球总交付量达1274台，较去年同期的2194辆大幅下滑。这主要受两方面影响：一是超豪华车市整体需求疲软，且收到了贸易政策的影响，二是路特斯主动调整产品结构——去年底推出的纯电超跑轿车Emeya仍处于产能爬坡期，而改款Eletre和Emeya虽已开启预售，但要今年二季度才启动终端交付，导致当季销量主力仍为老款车型。

  按照莲花年销3万-4万辆即可实现盈亏平衡的预算，路特斯离“生存目标”还有一半以上的路要走。

  反映在业绩层面，9300万美元的季度营收，同比24Q1的1.73亿美元近乎腰斩，成为路特斯的短期痛点。

  颠覆派VS情怀派，路特斯成超豪市场“第三极”

  当智能化、电动化对汽车产业格局的冲击，由下至上，一步步渗入至50万以上，乃至百万级超豪车市场后，路特斯的野心远不止于改善财务数据。

  尽管2025年国内成交价格超过100万元的新车销量不足2万辆，但是透过此前年销量超20万辆的数据，以及经济水平上升态势，可以确定该细分市场的长期需求天花板是十分值得期待的。

  然而，供给端，国内本土出身的超豪华品牌很少，目前仅有仰望、广汽昊铂、红旗金葵花系列、以及华为赋能的尊界等，超跑系列更是少之又少，一个是千万级红旗S9，另一个则是被吉利收购的路特斯，但如果从品牌历史归属来算，也不是严格意义上的“纯本土”。

  透过这些玩家的发展历程可发现，眼下中国车企在试图颠覆被海外车企垄断的超豪华市场时大致分为两派：

  新能源颠覆派：以电驱技术突破传统性能天花板，主打“技术平替”（百万级超跑性能对标千万级燃油超跑），譬如仰望、昊铂，后续小米、华为鸿蒙大概率也会走这一路线。

  其次，则是以红旗为代表的文化豪华派：依托历史积淀或商务场景，用“中国元素 +极致服务”（如金葵花专属渠道）争夺传统豪华市场。本质上来说，豪车品牌卖的就是情怀+技术。

  在此背景下，背靠吉利的路特斯独特性开始凸显。

  一方面，1952年正式在英国成立的莲花跑车一度曾与法拉利、保时捷被并称为三大跑车品牌，品牌历史文化底蕴、技术积累都为其构筑了极高的品牌调性壁垒。

  另一方面，路特斯大胆从油向“混电”、“纯电”转型的策略安排。按照莲花跑车的“Vision80十年品牌复兴计划”，核心目标是通过“高端纯电跑车”的定位转型，重振莲花这一历史悠久的跑车品牌影响力。

  至今路特斯已推出首款纯电超级跑车EVIJA、首款纯电超跑SUV Eletre以及纯电超跑轿车Emeya繁花等一系列纯电产品。

  基于这些差异化优势，面对波动的需求市场，路特斯选择继续用“赛道基因”强化辨识度。即在超豪华车市“被重塑”阶段，消费者对品牌的认知从“LOGO溢价”转向“技术背书”。

  具体来说，路特斯的做法是“回到赛道”——5月初推出的EMIRAClarkEdition全球限量60台，以纪念传奇车手吉姆·克拉克，通过复刻经典赛车涂装（克拉克赛车绿）、搭载V6机械增压引擎（400马力）、手动变速箱等“纯粹驾驶”元素，强化“为赛道而生”的品牌标签。

  此外，通过举办国家级GT单一品牌赛——2025莲花杯单一品牌赛的开启（覆盖中国、马来西亚5站），将EMIRA、ELETRE等车型的赛道性能直观传递给潜在用户。

  也是将其沉淀了77年的赛道基因与F1尖端技术的传承故事说给消费者，并以此打消国内消费者对其“老品牌新做”的固化认知，缩减与保时捷Taycan、特斯拉Roadster等竞品品牌溢价差距。

  莲花科技中国区总裁钦培吉曾直言，“拉高品牌调性是好的，但莲花的品牌传播度不够，我们需要对产品进行大量解说。现在竞争都是‘贴身肉搏’的，竞争很残酷，首先得活着，无论是超跑车、高端车、豪华车，全球品牌都要参加这样的‘贴身肉搏’赛。”

  这场赛事的举办，或许能同时兼顾其品牌调性，也能显著提升莲花在国内市场的品牌传播度。

  如此，才能做到莲花科技中国区总裁钦培吉所说的，到2025年年底，60%的莲花在华经销商有望实现盈利。

  路特斯正以“赛道基因+电动颠覆”双引擎战略，在百万超豪战场撕开一道既讲情怀、更拼技术的差异化突围路径，而这背后吉利的长期野心可见一斑。

  来源：美股研究社