二季度扭亏为盈，坚守的小牛电动，守得云开见月明

  当全球电动车行业在成本激增与价格战中艰难求生时，小牛电动一份扭亏为盈的财报犹如一剂强心针。财报显示，二季度小牛电动实现净利润590万元，终结连续十个季度亏损的阴霾。

  随着“以旧换新”政策持续刺激消费升级，3000元以上中高端车型市场占比已突破45%，智能化、长续航和设计感成为消费者核心诉求，而小牛电动无疑是这一结构性增长的最大受益者之一。

  如今，在“万事俱备，东风即来”的市场环境下，小牛电动从“小众高端”向“技术普惠”的战略转型初战告捷。

  高端化与渠道扩张双轮驱动，营收增超30%

  财报显示，小牛电动实现总营收12.56亿元，同比飙升33.5%，毛利为3.71亿元，上年同期为2.55亿元。其中，小牛电动第一降低电动滑板车销量为350,090辆，同比增长36.7%。

  按地区划分，中国电动滑板车销量达318,719辆，同比增长53.6%；国际市场电动滑板车销量为31,371辆，同比下降35.5%。

  小牛电动的增长并非偶然，其核心在于“技术普惠”策略的精准落地。过去主打高端市场的小牛电动，2025年将TFT真彩屏、双通道ABS等原属万元级配置下放至4000元档位，直接击穿行业价格壁垒。

  这一举措成功激活了庞大的通勤刚需市场，推动国内整车收入同比暴涨45.4%至10.57亿元，占总营收84.2%。

  而渠道网络的裂变式扩张则是这次销量增长的物理支点。截至6月30日，国内门店数量已达4304家，较去年同期增长38%。

  “All in线上”的战略则打通了流量转化路径。618大促期间，小牛电动的高端产品系列表现抢眼，在天猫、京东包揽电动车品类销量与销售额双料冠军。

  此外，研发端的重投入为产品升级注入持续动能，研发投入同比增长35.5%，先后推出毫米波雷达、双向灵犀转把、全屏导航等多项行业首创技术，并通过体感启动、自定义屏幕等差异化功能，持续巩固高端市场领导地位。

  值得注意的是，其双绝大师系列首发当日即创下 2.28 亿元的销售额纪录，这也印证了技术高端化对品牌溢价能力的提升。

  截至2025年6月30日，小牛电动的现金及现金等价物、定期存款和短期投资合计达12.266亿元，这为未来的战略布局提供了充足弹药。

  此外，供应链的协同与创新也同样关键。小牛电动与新能安、赛福制动等头部供应链企业共建技术生态，在电池续航与智能驾驶领域实现联合突破，持续强化高端产品竞争力。

  整体来看，小牛电动2025年第二季度的业绩增长，展现了一个高端品牌向大众市场成功渗透的战略转型样本。

  增量市场开战，小牛电动能否红海突围？

  这份聚焦本土的华丽成绩单背后，国内智能出行赛道正迎来更惨烈的“红海”搏杀，而曾被寄予厚望的海外市场却意外“熄火”，这正是小牛电动下一步奋力突围的关键战场。

  财报显示，二季度小牛电动海外整车销量为31,371辆，对应海外市场的单车收入达到3,288 元，同比增长22.6%，产品溢价能力的显著提升。

  在九号公司凭借滑板车激活海外市场之际，小牛电动的国际化逐步取得进展。尽管，目前覆盖53个国家的分销网络尚显单薄，但在东南亚、拉美等新兴市场，小牛电动仍有长足的进攻空间。

  当小牛电动在海内外市场高歌猛进时，智能出行赛道正在涌入更多重量级玩家。据预计，2025年，全球智能滑板车市场规模将达到500亿美元，其中欧美市场在2025年均可达到150亿美元，中国市场达到80亿美元。

  而已经入场的老对手们也不遑多让。财报显示，二季度，九号公司实现营收66.3亿元，同比增长61.54%；净利润7.86亿元，同比增长70.77%；其电动两轮车销量138.87万辆，增速高达77.33%。

  行业格局的变化同样不容忽视。2025年中国两轮电动车市场已形成“三分天下”格局：雅迪、爱玛等传统品牌凭借规模优势占据大众市场；而九号公司通过机器人技术反哺电动车智能化；小牛电动则卡位设计感与都市调性。

  而且，2024年，九号公司研发投入8.26亿元，其“真智能3.0”在AI算力的加持下，为用户提供了不错的驾驶体验；而雅迪推出的冠能系列也开始配备导航投屏、语音交互等个性化功能。

  可见，两轮电动车市场的差异化定位，在各大品牌的加速内卷中正面临被侵蚀的窘境。

  最后，成本控制能力则成为小牛电动能否更进一步的关键要素。一季度，小牛电动单车生产成本同比下降12.5%，运营费用占比从32.7%压缩至24.2%。

  二季度，毛利率提升3.1个百分点至20.1%。而轻装上阵的小牛电动也给出了超预期指引：预计第三季度营收将达到14.33亿至16.38亿元，同比增长40%至60%，并将继续深化技术普惠，通过产品创新和渠道优化，推动公司业绩持续增长。

  或许这揭示了一种新的可能——通过产品结构升级、技术迭代打开高端全球化空间，将中国验证成功的“技术普惠”模型复制到欧美市场甚至全球市场，这或将成为其穿越红海的关键航道。

  结语

  随着两轮电动车行业从“电动化”向“智能化”演进，若技术代差被对手拉开，那么今天的渠道优势可能沦为明天的转型包袱，而小牛电动已经开始重新审视自己的价值主张。

  当3000元以上电动车在中国市占率升至45%，高端化与智能化浪潮重塑行业格局，这家曾定义“智能两轮”的公司，正试图以技术普惠之名，夺回王座。

  作者：桑榆

  来源：美股研究社