经济学家宋清辉：多方发力 让上市公司财务造假无处遁形

近年来，A股财务造假现象虽然仍时有发生，但随着监管的不断完善和市场生态的逐步净化，我们有理由相信，A股市场必将朝着更加规范、透明、健康的道路大步迈进，从而让造假者无所遁形，让诚信经营者获得应有的回报。希望江苏吴中案的惨痛教训，能够成为推动A股市场进步的又一动力。

著名经济学家 宋清辉

  【沪港通锦囊】多方发力 A股财务造假将无所遁形

  因连续四年财务造假，江苏吴中医药发展股份有限公司（ *ST苏吴，600200.SH，以下简称“江苏吴中”）触及重大违法强制退市情形，引发市场广泛关注。在笔者看来，A股上市公司财务造假之所以屡禁不止，原因复杂且多元，总体而言或有如下四个方面的因素。

  第一，A股上市公司的市值、融资能力往往与业绩表现高度挂钩。为了维持高股价、顺利再融资、避免被*ST（即被实施退市风险警示）或退市，一些公司管理层或实际控制人往往会不惜铤而走险，通过财务造假来粉饰业绩。例如，江苏吴中在2020-2023年间虚增利润，正是为了制造业绩稳定的假象，以掩盖其真实的经营困境。

  第二，公司实际控制人权力过于集中，缺乏有效的内部制衡机制和独立的董事会监督时，公司很容易沦为少数人的「提款机」、进而为财务造假大开方便之门。例如，年审机构对江苏吴中2024年度财务报告内部控制出具“无法表示意见”，正是其内部控制体系崩溃的直接证据。

  第三，A股财务造假手段日益复杂和隐蔽。从虚构业务、空转贸易，到资金占用、隐瞒关联交易，造假者往往利用复杂的交易结构、多层级的公司主体，试图规避监管。这种高度专业化、隐蔽化的造假行为，使得外部投资者很难在第一时间察觉，从而进一步加剧了信息不对称，使得中小投资者处于天然的弱势地位。

  违法成本将继续提高

  第四，相较于造假可能带来的巨额非法收益，违法成本相对较低，使得一些不法分子敢于铤而走险。笔者认为，虽然监管近年已持续加大罚款，如江苏吴中案中就对公司和个人处以千万元级别的罚款，并实施市场禁入，但这仍需持续加大力度，让造假者真正付出“倾家荡产、牢底坐穿”的代价，唯有如此才能从根本上遏制造假冲动。

  此外，会计师事务所、律师事务所等中介机构本应是资本市场的“看门人”，但在一些财务造假案件中，中介机构未能勤勉尽责，极个别甚至还沦为造假者的帮凶。因此，如何强化中介机构的独立性和专业性，并对其失职行为加大处罚力度，更是构建健康资本市场的关键一环。

  盼造假事件成进步动力

  在笔者看来，江苏吴中财务造假案就像是一面镜子，它深刻揭示了A股市场在发展过程中所面临的诸多挑战。因此，要彻底根治这一顽疾，需要多方协同发力。例如，监管部门应持续保持高压态势，加大执法力度，提高违法成本；上市公司应切实加强内部控制和公司治理，提升信息披露质量；中介机构则应恪守职业道德，勤勉尽责；同时，投资者也应提高风险识别能力，并理性投资。

  近年来，A股财务造假现象虽然仍时有发生，但随着监管的不断完善和市场生态的逐步净化，我们有理由相信，A股市场必将朝着更加规范、透明、健康的道路大步迈进，从而让造假者无所遁形，让诚信经营者获得应有的回报。希望江苏吴中案的惨痛教训，能够成为推动A股市场进步的又一动力。

  （作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出）