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以历史8轮牛市为鉴，A股新一轮牛市即将开启？

回顾A股历史，此前已经历8轮牛市，第9轮牛市是否就此开启？对此，多家机构坚定看好后市，中信建投证券首席策略官陈果称，“维持A股市场主要指数有望挑战5月的年内高点的判断。”前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受媒体采访时表示，“A股市场连涨三日，彻底改变了之前市场下行趋势，进入到上行态势，A股牛市行情呼之欲出。”

前五轮牛市均发生在上世纪

自1990年A股市场成立以来，已经出现了8轮牛市，其中，前5轮均开启于上世纪，而这每一轮牛市的背后，都有其特定的政策背景和经济环境。

1990年12月19日，伴随着浦江饭店的一声锣响，上交所开业，A股历史上首轮牛市也拉开大幕。当天，上交所挂牌的A股仅有7只，沪指开盘96.05点，收于99.98点。得益于标的稀缺与全民热情，上涨行情延续一年半，指数一路飙涨至1429点，涨幅接近15倍。到1992年5月底，随着价值回归与新股认购，首轮牛市终结。

在资本市场方兴未艾的年代，第二轮牛市没让投资者等太久，不到半年，1992年11月17日，牛市再临，持续3个月，涨幅超300%，最终因股市扩容而结束。

经历长达一年半的熊市，指数也从1500点跌到325点。1994年7月底，为了活跃市场，“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”三大利好政策出台。效果立竿见影，政策出台后的首个交易日，沪深股市全线井喷，沪指用一个半月的时间涨到1052点。

此后，国债期货交易盛行，股市资金分流严重，行情陷入低迷，监管层也出台了相关的规范政策，但股市上涨行情未能长时间持续。1996年初，国内提出大规模发展证券市场，尤其是国有大中型企业大规模进行股份制改造，由此引发新一轮牛市。时间持续一年半，至1997年5月中旬，沪指从512点涨到1510点。

上世纪最后一轮牛市开启于1999年5月，“改革股票发行体制；国有企业、国有资产控股企业、上市公司等3类企业获准入市”等政策催生新一轮行情。此轮牛市跨越世纪，维持两年，至2001年6月中旬结束，中途创下2245的历史高点。

“6124点”的纪录至今未破

进入新世纪，A股在不断调整中前行，直至2005年6月，A股历史上最波澜壮阔的牛市开启，其创下的“6124点”纪录至今未破。

在本轮牛市之前，股市已经经历了长达4年的熊市，估值近乎历史低点，但这种水平与飞速发展的宏观经济明显背离。同时，非流通股是不能在股市公开买卖为投资者所诟病，股市对散户吸引力不断减弱。

2005年4月29日，中国证监会宣布启动股权分置改革试点工作，这成为本轮牛市的发令枪。这轮改革后，非流通股获得在股市出售的权利，公司管理者的股权终于跟股价挂上钩。因此历史上这轮牛市也被称为“改革牛”。

从2005年6月6日到2007年10月16日，沪指从998点一直涨到了6124点，这是A股历史最高记录，至今没有打破，涨幅513.5%，维持了2年4个月。

在这轮牛市中，散户参与热情极度高涨，互联网上流传的各类炒股段子多产生在这一时期。但同时，确实有部分散户在行情中获益，成为最追捧的“股神”。值得关注的是，上市公司的实控人、董监高才是牛市最大受益者，其持股得以高价变现，个人财富暴增。

超级大牛市之后紧接超级大熊市，主要受次贷危机影响，A股从巅峰跌落，沪指最低到1664点。为稳定国内经济形势，央行货币政策边际微调，与此同时，各项“刺激”措施也密集加码，其中包括著名的“四万亿计划”。宽松政策为A股开启新一轮牛市，从2008年10月底开始，到2009年8月初，沪指涨至3478点。

最近的一轮牛市发生在2014年7月22日到2015年6月12日，大盘从2000点左右一路涨到5178点，成为2007年以来第二高点。央行降息降准、资本市场制度改革、并购重组、沪港通开通等政策成为上涨推动力。

回顾新世纪以来的几次牛市，无论是“四万亿计划”，还是2014年底超预期降息，都是对流动性的巨大释放。此后，A股各大主要股指呈现出明显的上升趋势，且涨幅较大。这种上涨通常不是短暂的波动，而是在较长时间内保持稳定的上升态势。

其次，随着投资者的热情高涨，交易活跃度大幅增加，市场成交量不断攀升，因此，成交量显著放大也是牛市的常见表现。在2015年牛市时，两市成交额曾连续43天破万亿，并一度突破2万亿元。在2021年夏天的短暂行情中，A股成交额也曾连续破万亿。

再者，板块轮动效应明显，但券商往往是牛市旗手。粤开证券称，券商股是历年牛市的风向标，从券商股在A股最近几次牛市和反弹市表现来看，券商启动一般先于市场整体行情。此后，不同行业和板块的股票轮流上涨，而非仅仅局限于少数几个板块，这使得市场的赚钱效应广泛传播。

具体到本轮行情，目前，“降准、降息、降存量房贷利率、创设新货币工具支持股票市场发展”正在密集落实。根据此前中国人民银行党委书记、行长潘功胜在国新办新闻发布会的表态，下调存款准备金率0.5个百分点，将向金融市场提供长期流动性约1万亿元。

未来行情展望

“较具吸引力的估值加上力度空前的利好政策，预计此轮股市上涨趋势有望持续。”华商基金的基金经理张永志对券商中国记者分析称，从政治局会议到国新办发布会，从降准降息到长期资金入市，刺激需求拉动经济增长成为当下经济政策的着力点，吹向资本市场的政策暖风频频。同时，今年以来国家持续推动包括中央汇金公司在内的各类中长期资金投资股市；更进一步，央行创设直达股票市场的新型货币政策工具—证券互换便利和回购专项再贷款，初期规模合计8000亿元，且总规模不设上限，为股市上涨提供了充足的资金保障。

“牛市没走完，核心是等待基本面的验证。”长盛基金分析称，10月三季报前后，市场或转为震荡分化行情，缺乏业绩支撑的股票有可能会调整；10月—11月重点关注事件：财政政策发力落地情况、前瞻经济指标是否改善（M1、PPI、房地产销售等）、美国大选；11—12月步入业绩真空期，市场或许会博弈年底年初稳增长政策，有可能会提前演绎春季躁动。经过节后一周的调整，市场不少行业估值又回到合理偏低水平，后续核心是等待基本面的改善，寻找景气边际改善的赛道。

具体到布局策略上，宏利基金表示，从政策出台角度看，综合降息、降准、房地产、资本市场、财政发力预期等具体举措来看，或将利好多个行业，尤其是前期因经济基本面回落而估值大幅调整经济顺周期板块，如金融、地产链、消费、部分科技板块、港股恒生科技、部分大宗商品等品种。随着后续财政政策的继续出台，市场行情有望持续，相关品种估值修复行情可以期待，同时预计波动也将显著加大。后续依旧需要跟踪国内经济基本面修复强度、私人部门预期变化、海外大选落地后政策冲击、海外地缘冲突的波动等因素，以评估市场行情持续性。

随着政策密集落实与指数连续大涨，多家机构坚定看好后市。前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受媒体采访时表示，A股市场连涨三日，彻底改变了之前市场下行趋势，进入到上行态势，A股牛市行情呼之欲出。

中信建投证券首席策略官陈果发文称，会议全力振兴经济的信号非常强烈，并且也特别提到努力提振资本市场，鼓舞人心，对股票市场构成盈利与估值双重利好，A股与港股的走势预计都将更上一层楼，“维持A股市场主要指数有望挑战5月的年内高点的判断。”

值得注意的是，外资也在“组团”唱多A股。高盛最新策略报告称，本轮宽松政策可以看出制定者关注经济增长和市场，足以催化一轮政策引发的反弹，当前类似2024年4月的市场战术性复苏条件已经具备。华尔街传奇大佬戴维·泰珀最新表态称，他可能将对中国股票的投资限额翻倍。他还补充说，他正在购买“所有”能买到的与中国股票挂钩的资产。

中信建投证券首席策略官陈果在电话会议中表示，认为本轮行情是盈利预期上修、无风险利率下降和风险偏好上升三因子皆具备的难得的行情，所以不是一个简单的超跌反弹。实际上港股指数的涨幅从一般意义上可以认为牛市已经能确立，相似背景与逻辑下的A股市场完全可以被认为这是一轮牛市行情。综合来看，中国股市行情仍有一定空间。

但陈果也强调称，无疑当前市场情绪高涨，理论上潜在增量资金不少，但由于很多投资者认为强政策和基本面还需要验证，因此也必须要看到市场创年内新高后，每往上一百点，抛盘压力也会显著上升。

陈果还表示，日本90年代股市历史与当前A股并不简单可比，但是日本股市历史仍提供了一个“三段论”的简化模型。第一段是估值快速修复的贝塔行情，第二段是持续震荡整固的阿尔法行情，第三段是盈利超预期的温和的贝塔行情，这个第三段还伴随着财政政策显著加码。

而关于本轮行情的持续性，陈果认为看周度层面，市场主要矛盾是资金是股票供求，看月度层面，主要矛盾是政策是财政，看季度层面，是金融以及基本面指标，看年度层面，是看全社会的动物精神，这里面企业家也是关键。本轮行情最核心的因素是将全社会、将居民部门、将私营部门包括企业家如何成功激励与动员起来。

陈果提及，无论投资者长期是乐观还是谨慎还是看不清，当前这轮行情，战略上都是应把握的做多中国股市的最佳机遇。

招商证券分析指出，指数级别的反弹出现通常较为突然，速度较快，经常出现第一时间反应不过来，这是非常正常的现象，不过，一般而言，指数级别反弹吸引资金流入后，后续市场会出现 2—3 个月的结构性行情，而且这种结构性行情一定是存在一条清晰的主线进行引领。

招商证券认为，本轮指数级别反弹后，可以考虑的思路有如下几个选择：

1）从政策催化的角度，聚焦房地产及地产链、政府开支可能发力的方向——如支持消费和重大基建项目等。

2）从产业趋势的角度，聚焦智能化大趋势下的新质生产力的方向，包括AI消费电子、智能驾驶、智能机器人等领域，空间较大，看得更长；新能源领域关注产能供求关系逐渐平衡的细分领域和固态电池等方向。

3）从宏观趋势的角度，目前美联储进入降息周期是最重要的宏观因子，利好中国核心资产。

4）从增量资金的角度，目前沪深300ETF、中证A50ETF、创业板ETF、科创类ETF和即将上市的中证A500ETF是目前重要的主力增量资金，这几个ETF都是偏行业龙头的思路，利好大盘成长行业龙头。

“本轮行情最终能够走多高多远，最关键还不是多少万亿的特别国债与财政赤字，还不是明年经济与盈利增速，财政刺激是容易边际效应递减的。”中信建投陈果认为，本轮行情最核心的因素是将全社会、将居民部门、将私营部门包括企业家如何成功激励与动员起来，这个成功的程度，决定了“中国资产价格信心重估行情＂能走多高，能走多远。

陈果称，中国股市最后的关键还是中长期基本面。所以，看周度层面，市场主要矛盾是资金是股票供求，看月度层面，主要矛盾是政策是财政，看季度层面，是金融以及基本面指标，看年度层面，是看全社会的创新精神，这里面企业家也是关键。

未来是一轮什么牛市？任泽平发文称，“我认为是“信心牛”，由于政策大幅超预期，带来对中国资产和经济前景信心的大幅扭转，是对看多中国的奖赏，是对看空中国的打击。物极必反，否极泰来。对市场的看法，就一个字：买！”任泽平表示，随着房地产泡沫明显去化、金融杠杆大幅下降、美联储开启降息周期等，为财政货币政策的调整提供了有利条件，当前是推出大规模经济刺激措施、提振市场信心措施的关键时间窗口。这一次不仅文件用词振奋人心，决心跃然纸上，后面关键是民众可感可及的政策出台落实。

如果你认为目前是牛市，那么如何抓住这波超级牛市行情？

复盘A股多轮牛市，除了创立初期的两三轮行情（1990.12-1992.5从95点到1429点涨1390%持续523天，1992.11-1993.2从386点到1558点涨302%持续92天，1994.8-1994.9从325点到1052点涨223%持续46天），以及1996年（512点-1510点涨幅近200%持续479天）和2006年大牛市（998点-6124点涨幅513%持续862天）这几轮大行情之外，其余行情幅度均只有100%-150%，包括1999-2001年科网股行情1047点到2245点涨幅114%、20008-2009年四万亿行情从1664点到3478点涨幅108%、2014-2015年杠杆牛行情2050点到5178点涨幅152%。也就是说无论哪一次行情幅度，与现在行情启动阶段（2689点-3336点涨24%）的涨幅相比，目前都只能说是小荷才露尖尖角。

　　而且回顾历史每次熊市转牛市行情，启动前也是死气沉沉了+持续阴跌了若干月甚至多年，每次同样都是政策引导破局，从底部直接惊天逆转，指数开启大涨100%以上行情。那么按照这样估算，这次A股行情仅以最低量度升幅看怎么样也要到5378点，如果行情更猛烈一些，到达甚至冲击历史最高点6124点也不是不可能，毕竟如今互联网新媒体消息传播的速度也不可同日而语，一旦启动其爆发力度超过以往行情力度也是很好理解的。

　　最重要的是从去年9月到现在，先后引爆了地产信托、雪球、外资、两融、量化，基金、期指空头，现在筹码都在国家队手里，是最稳定的基石，而且A股的吸血漏洞和做空漏洞基本都已经补上，筹码结构完美+市场机制完善，银行里几十万亿的资金已经开始蠢蠢欲动，后面就会接棒楼市，成为新的财富蓄水池。所以这波行情是百年一遇的超级牛行情，是我们这辈子能遇到的最猛烈的行情，要抓住这改变命运的机会。

　　现在的行情猛烈到什么程度呢？就是市场投资者拿着券商龙头天风证券都感觉踏空了要维权，因为10CM的涨停实在是无力，随便拿一个龙头就是20、30CM，连ETF基金都20%涨停，新股甚至上市一两天涨几倍，现在时间就是金钱，主板的基本可以不用看了。后面的行情依然要重视核心龙头，每次分歧都是介入核心龙头的机会，想要不踏空，就要抛弃恐惧，勇敢上龙头，不要再像熊市一样畏首畏尾。那么，既然本轮行情暴力程度超越以往牛市。我们又该如何把握呢？

　　首先看超跌板块包括低价破净股等，牛市行情首先启动的都是超跌低价板块。证券本身也算超跌，而且是牛市旗手，必然是主线。其他轮动到的，多数都是超跌板块，比如地产、大消费、半导体、新能源、医疗等。哪个不是超跌？当然，尽管熊市三年，多数板块跌得很惨，但也有一些板块，在熊市中一直走强，比如银行，他们整体市值甚至比2015年牛市高点还要高。这轮牛市，他们估计是涨幅最小的。所以，投资者要优先考虑的是超跌属性，最不能考虑的就是这两年一直逆势大涨的品种。

　　其次看牛市启动的板块，都是超大容量品种做中军。比如证券的东方财富中信证券、半导体的中芯国际、酿酒的五粮液茅台、地产的万科保利等。这些票，人气高，容量大，机构多，反而成了资金的最优选择。因为大家交易的是牛市预期，板块情绪先锋往往是买不到的，只有板块的市值龙头能承载这么多增量资金。扫货、超跌抄底为主的牛市第一阶段过去后，增量资金衰竭后，大票就会滞涨，毕竟几千亿的票，不可能一直大涨。

　　因此，可以考虑行情爆发初期或当日买入板块权重股，大资金爆发当日倾向于进入板块大市值龙头股，而权重股是需要慢慢拉涨停的，所以短线买权重也是一个策略。由权重股这个思路其实可以引出另一个策略就是ETF套利，包括场内交易买入或场外申购。在量能充足的情况下当日板块个股大面积涨停切换到ETF套利是完全可以的，而且随时给上车的机会，同时也可以持续多拿一段时间。

　　最后看高弹性票优先。这波牛市带动的投机情绪爆棚，资金逐渐意识到，高弹性是首选。无涨跌幅的新股次新股>30CM涨跌幅的北交所>20CM涨跌幅的创业板科创板>10CM涨跌幅的主板和中小板。因此板块内如果有高弹性容量中军，就是优选，双创板块最多。从节前梯队龙头看，互联网金融龙头银之杰、安硕信息等基本是一字板到顶预期了，后排要注意艾融软件、华峰超纤、汇金科技、同花顺、东方财富、法本信息、天利科技这些分歧时的低吸。

　　至于其他的题材热点就太多了，随便一个消息就能打出一条线，假期内芯片、光刻机发酵，看看这条线的珂玛科技、飞天诚信、兆日科技、寒武纪能否超预期转强。另外龙头还可以注意：无人驾驶的中海达、基建的汉嘉设计、零售的孩子王、次新的C无线、地产的特发服务、固态电池的南都电源、华为的润和软件、数字货币的旗天科技、消费的品渥食品、婴童的孩子王等等。这些都是主要热点的创业板人气龙头，大部分都能参与进去，先找最超预期的方向，然后开始疯牛之旅！

我的学员朋友之前的反馈：