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俯瞰新能源汽车产业链,当前还有哪些细分领域值得布局?

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市值观察市值观察 2020-10-16 15:34:47 306
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  来 源 :同花顺财经(ID:ths518) 编辑:小市妹

  近期,新能源汽车领域利好不断,且中汽协发布的9月汽车产销情况显示,新能源车市迎来较大幅度复苏,节后新能源汽车板块的估值也被整体抬升,俯瞰新能源汽车产业链,当前还有哪些细分领域值得布局?今天同花顺专家团邀请了工银瑞信新能源汽车主题混合型证券投资基金基金经理——闫思倩女士为大家分享。

  嘉宾简介:

  ▲闫思倩,2015年加入工银瑞信基金管理有限公司,至今已有十年从业经验,其中担任研究员3年,基金经理投资年限3年。2017年10月开始担任基金经理。管理产品:工银瑞信生态环境行业股票型证券投资基金、工银瑞信新能源汽车主题混合型证券投资基金。曾供职于华创证券、中银国际证券。

  嘉宾核心观点:

  目前龙头车企的市值,反应了两点,一是引领行业未来的发展趋势(给予更高估值),二是车企将来能成长为多大规模。

  国内汽车消费市场空间巨大,国产新能源车要在电动化、智能化、网联化上加速布局才能有更大的发展空间。

  新能车产业链我们认为增长空间最大的在于集中度高,壁垒高,价值量高,有新的变化或者盈利能力高的环节,如动力电池、关键的域控制器、热管理等。

  新能车板块短期上涨较快,确实带来了一定的估值压力,但预计随着明年销量的增长,估值有一定概率会消化;长期看基本面的成长空间还是很大的。

  【访谈详细内容:】

  近年来,新能源汽车的企业发展蒸蒸日上,其中行业巨头甚至超过25000亿市值,您觉得新能车企业市值上涨的核心逻辑是什么?

  闫思倩:目前越来越多新能车车型,让投资者看到汽车行业发展的未来-电动化、智能化、网联化的汽车消费趋势,如特斯拉的Model3的产品量产让消费者买到极具性价比、而且科技感、体验好的产品。龙头车企的无人驾驶全球领先,同时还有超越不可能的企业文化、灵魂管理层的引领等。因此资本市场对龙头车企如此追捧也不意外。

  目前龙头车企的市值,反应了两点,一是引领行业未来的发展趋势(给予更高估值),二是车企将来能成长为多大规模。

  以特斯拉为例,目前领先的发展速度下,5年之后将成为全球重要车企巨头之一。体现在销量上,豪华车的宝马是200万辆的销量,大众和丰田是上千万辆的销量,推出平民版车型、以及Robert Texi战略的Tesla,销量可能是250-500万辆。我们做一个假设,到2025年Tesla销售250万辆车,卖出250万辆可以贡献90亿美金利润。而假设FSD渗透率到50%的话,单车7000美金的话,赚100亿美金利润。总体200亿美金利润,一半是积分+FSD软件服务贡献的利润。给30X估值是6000亿美金市值,现在3000亿市值,还有1倍空间。那如果Tesla将来能够成为另一个大众,销量达到500万辆,甚至上千万辆呢?那目前的市值还没有充分预期到。

  因此,我们看到,成功的车企一方面是有很难超越的企业文化,另一方面是核心领导层发挥的作用。小企业想要超越大企业,我们认为,需要有要快速、高效、勤奋的工作机制,需要有孤注一掷的研发投入,不断改进和进化的能力。做到了这些方面,即使可能经历产能地狱、现金流等等各种危机之后,也有可能化茧成蝶。

  当前,行业内的龙头新能车企业在电动化、智能化、网联化等多方面领先,涉及到的具体功能如全无人驾驶系统、第三代自制的无人驾驶芯片、动力电池黑科技不断等等,也将那些传统车企追赶者的差距不断拉大。最终新能车的龙头车企让消费者看到新的出行方式加速到来,引领着整个汽车行业向电动化、智能化、网联化加速变革。

  技术在加速行业变革,从长期看,对标特斯拉,国产新能源汽车现在处于一个什么水平?它的未来发展趋势和空间如何?

  闫思倩:国产新能源汽车处于起步较早,但总体水平不高,距离Tesla差距较大的水平,但蔚来的Es8已经在高端车领域有所突破,老牌新能源汽车龙头比亚迪,推出刀片电池的汉,还有小鹏P7智能化水平很高等等,国内企业也在突破和进步。尤其是造车新势力企业,这两年进步很快,推出很多正向开发的新车型,不再是燃油平台直接改电动的状态,不过国产Tesla还是卖的非常火。

  我们认为,国产新能源车要在电动化、智能化、网联化上加速布局才能有更大的发展空间,中国是全球最大的汽车消费市场,因此国内发展为万亿级的汽车消费市场的可能性还是非常大的。

  汽车作为不可或缺的交通工具,黑科技可是十分提升幸福感的,目前有哪些“黑科技”已经在我们常见的新能车型上应用了?或者哪些可以很快于我们见面?

  闫思倩:目前已经有新能车型掌握先进的FSD全无人驾驶技术,自研第三代无人驾驶芯片、百万英里电池等等。其中,百万英里电池应该说是特斯拉最近的一项变革性的新技术突破,这项技术可以使车辆理论上行驶一百万英里,也就是160万公里,远超现在的行驶里程,为了实现robot taxi雄伟的计划,需要电池技术有一个突飞猛进的进步,所以这一次的百万英里电池就能够很好的满足robot taxi对电池的技术要求。同时,有的车企现在的质保期已经达到四年8万公里,在这个电池技术进步的情况下,相信很快可以给我们十年20万公里的这样一个更长的质保期。

  当前全球的出行市场很大,如果robot taix能够有15%-20%的市占率的话,2000亿的一个收入规模是一个很大的空间,因此最近车企龙头如特斯拉在这方面投入也非常大。

  百万英里电池技术来源于2019年12月26日,物理学家Jeff Dahn申请了一项新的锂离子电池技术专利。创新点为用2%VC(碳酸亚乙烯酯)+1%DTD(硫酸乙烯酯)添加剂组合;1C循环4000次可维持96%的容量。实验中材料体系为523单晶+人造石墨,软包小电池。主要的技术突破为更改添加剂,从而增加负极表面SEI膜稳定性。4000次放电循环后依然可以保持90%的寿命。4000次*400公里=160万公里就是百万英里。而目前的锂离子电池则只能保持25%的寿命。

  其他的电池方面的黑科技预计后面也会出来,比如正极去钴、干电极技术,用PTFE(聚四氟乙烯)粘合正极,解决高镍以及硅碳膨胀问题。降低成本。负极碳化硅,以及电极掺杂活性物质预补锂:在NCA锂掺杂2%的LiNiCuO2,达到预锂化补锂效果,提升2%比容量等。

  目前一些国产新能源汽车售价超过国外龙头车企,您认为价格是否具有竞争力?或者说,同样的价格让您选择,您会怎么选?

  闫思倩:举个例子吧,目前Model3售价在26万左右是具备竞争力的,Tesla在Autopilot自动驾驶、OTA、FSD、UR/UX、电池BMS领域、零部件模块化等方面的竞争力持续超预期,下半年发布全无人驾驶平台,识别红绿灯。新电池技术将支持800-1000公里续航,百公里加速度最快等。因此,我个人认为特斯拉MODEL3在产品力与品牌力可能持续保持领先。

  据了解,国外其他大型厂商也加紧研发新能源汽车,您认为以后全球市场的竞争格局是怎样的,国产新能源汽车是否有机会占据一定份额?闫思倩:我们认为全球市场竞争格局中,传统主流车企大众、奔驰、宝马等市占率有一定可能将被Tesla及成功的新造车势力分流,国产新能源汽车起步早,目前进步很快,随着国内动力电池技术进入全球第一梯队以及智能化水平的提升,中国又是全球最大的新能源汽车消费市场,国产新能源汽车还是有很大机会占据一定份额。

  从新能源汽车产业链来看,上下游细分领域有哪些投资机会?它的增长点在哪里?

  闫思倩:新能源汽车上中下游包含锂矿、钴矿等矿产资源;正极、负极电池材料、轻量化材料等各种新材料;锂电池、电机、电控、充电桩、底盘、内饰、机加工锻造等汽车零部件、汽车电子产品、软件系统、芯片等。我们认为,在这里面最大的增长空间在于集中度高,壁垒高,价值量高,有新的变化或者盈利能力高的环节。比如动力电池、关键的域控制器、热管理、具备涨价弹性的上游矿产等等。增长点在爆款车型、供需错配带来的涨价等等。

  近期许多新能源汽车个股股价持续上涨,一些观点认为它们的股价提前透支了业绩,存在大量泡沫,短期内股价有见顶的隐忧,您对此怎么看?

  闫思倩:2020年的新能源汽车行业虽然受到疫情的影响,但欧洲销量还是翻倍增长的一个加速的状态,全年来看全球需求仍是增长的。Tesla等竞争性车型加速推出,欧洲和国内补贴及支持政策加码,总体是一个政策、供给、消费共振的状态,中游进入全球产业链的龙头业绩出现高增长。我们还是看好爆款车型及全球龙头供应链的。

  短期上涨较快,确实会带来估值泡沫,但预计随着明年销量的增长,以及新车型的量产,以及欧洲高补贴,国内积分制等的支持下,行业基本面是继续增长和进一步改善的情况,随着销量增长估值有一定概率也会消化。

  再长期来看,制造业龙头未来10-20年随着电动车和燃油车平价后渗透率加速提升,如果2025年渗透率将达到20%,2030年渗透率达到45%的话。对应销量预计分别比现在还有10倍和25倍左右的增长。基本面的长期成长空间还是很大的。

  伴随行业趋势发展和政策对新能源汽车的倾斜,您认为传统汽车厂商会面临怎样的境遇?是否还有机会?

  闫思倩:传统厂商面临必须加速转型的境遇,我们看到一些传统汽车企业已经开始转型。转型成功的传统汽车厂商还是有机会的,毕竟传统厂商本来燃油车就有一些畅销车型卖得很好,如直接出同款的电动版本,预计仍然会吸引很多传统消费者。另一方面,如果传统车企在智能驾驶方面软件等技术上加速追赶的话,也还是有机会继续占领消费者意志。

  您管理的工银新能源汽车混合基金(A类:005939),都布局了汽车产业链的哪些环节,为何有这样的布局?

  闫思倩:我比较看好上游的锂矿、钴矿、化学的锂电池材料、动力电池、汽车零部件、汽车电子、智能驾驶等环节。一方面是优选全球龙头优质标的。国内很多细分环节已经进入全球产业链,全球市占率居前,受益于全球的高增长,比如动力电池、锂电池设备、材料、矿、零部件等环节;另一方面是Tesla产业链个股,国产Tesla的国产化率已经从去年的20%提升到超过70%,很多优质的国内企业受益;最后是具体细分环节由于短期供需错配可能带来的涨价等机会,以及畅销车型的销量超预期等机会。

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