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不到一个月赚超70%,它的上涨不是短期炒作那么简单

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市值观察市值观察 2020-11-27 18:01:43 431
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作者:像海 编辑:小市妹

  “煤飞色舞”行情曾经给老股民留下了“纯炒作”的印象,而最近有色板块的暴走,能否简单地套用过往的经验?并且,他们到底能持续多久?带着这样的疑问,市值观察以神火股份(SZ:000933)为例,研究其背后的上涨逻辑。

  【神火的上涨是因为“低估”】

  在神火股份电解铝和煤炭两大主要业务板块中,最大的看点是电解铝。根据董秘在互动平台的信息,目前电解铝权益产能为119万吨。其中,新疆神火权益产能80万吨,吨完全成本10400元;云南神火权益产能39万吨,吨完全成本10200元。目前一期项目19.5万吨(总产能45万吨,股份占比为43.4%)于9月7日已投产运行,满产满销;二期19.5万吨预计2021年3月投产。

  截止2020年11月30日,沪铝主连期货价格已经到16500元附近,我们保守按15000元进行业绩测算(因为该价格维持的时间相对较长,具备安全边际),扣除吨完全成本10400元(已含各项管理费用后),毛利润为4600元,再扣除增值税、营业税以及其它杂税,剩余利润率约为64%,即吨净利润为2944元。按照这个利润再乘以权益产能119万吨,则得出神火股份的电解铝售价为15000元时,其铝板块利润总额将达到35亿元,而铝价每上涨1000元,利润则增厚7.6亿元;在铝价格在16000元时,铝板块利润将达42.6亿元。

  值得注意的是,神火股份还拥有煤炭产能600多万吨,以目前的煤炭价格,吨利润200多元,则毛利润达10多亿,再扣除各项税费,净利润也超7亿。由于近两年神火出清了亏损资产,加上上游氧化铝产能过剩没有涨价压力,同时新增产能又刚好遇上了“涨价风口”,股价大涨则成了顺理成章的事。

  但按刚才测算,即便不计煤炭板块利润,只算电解铝并且按有“安全边际”的15000元算,其利润35亿元对应EPS为1.8元。以有色板块当前估值,被明显低估。这似乎也能说明,为何大股东明明非常缺钱,却于10月21日公告将耗资1亿进行增持公司股票。

  【有色正在遭遇什么,为何能困境反转】

  今年新冠疫情不期而至,对有色板块冲击较大,沪铝从2020年初的14090元最低下探至11225元,跌幅高达20%。此后伴随国内疫情得到控制,行情实现V型反转,历时3个月从“粪坑”里爬出来,此后近4个月一直在14500元价格上下波动,直到11月11日,沪铝主连正式突破15000元关口,向上空间正式打开,此后一路趋势攀升。而后,沪铜也实现了突破,再接着美原油及其他商品也都纷纷突破,到底是什么因素刺激了大宗商品走强?

  其实,关于商品的逻辑主要还是基于货币和需求。从流动性上来说,今年因为新冠疫情各国纷纷推出宽松货币政策,导致市场流动性过剩。而十月份辉瑞及其它疫苗厂家纷纷放出消息新冠疫苗有效率超90%,这无形中给市场打入了一剂强心剂,此后欧美股市暴力反弹。而疫苗有效意味着疫情的恶化将有望得到控制,市场预期2021年欧美经济将逐步重启,届时将会有大批的经济刺激政策出台。

  那么,作为大宗商品将会持续受益流动性过剩带来的涨价以及需求爆发带来的总量增长。一方面是价格上涨,另一方面是需求增长,极易形成戴维斯双击。这是以往“有色”板块较少出现的一次“历史性机遇”,而铜铝作为工业基础材料将会最优先受益。

  以铝为例,社会库存从三月份的168万吨降到了目前不到60万吨,缓慢下行,说明市场已经开始出现了“紧平衡”现象。

  如果从需求端来看,似乎也可以找到答案。两三年前较火热的地产建筑目前已经进入后装阶段,而新能车为了节能将会加大铝合金的需求,光伏家电等也有政策刺激,以及国产大飞机和各型号军机都在放量。

  从供给端来看,国家从2017年出台《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》已经将产能天花板设定在4600万吨,目前离天花板不到10%的空间,意味着这场产业盛宴的参与者基本已经固定,且最受益于头部企业。这与早些年商品价格一上涨,产能就集体一窝蜂冲上去的格局相去甚远,这无形中对有色板块也是一个有利的基本面支撑。

  目前有色板块多数企业的境况多多少少都和神火股份类似,但那些产能过剩的品种则不然,这需要投资者火眼金睛区分筛选。

  【总结】

  近期有色板块的爆发其实并不是A股特立独行的表现,在期货市场,各个大宗商品也出现了可观的涨幅。即便是成熟的美股市场,美国铝业(NYSE:AA)自低点起至今涨幅也超3倍。从这些迹象表明,目前有色的上涨并不是单纯的炒作,而是基于一定的基本面逻辑。

  我们从经济学传导机制上看,应该是“经济复苏→需求爆发→价格上涨→囤货增多→上游大涨”这样的基本逻辑。而且,很多资源企业签定的是长协议,在市场低迷时议价能力较弱,售价往往低于期货价格。但是,若出现供需“紧平衡”时将有望打破这样的格局,现货价甚至可能略高于期货价,这也是现实存在的“预期差”。随着流动性宽松的影响,市场对通胀预期增强,资本更加向大宗商品靠拢,这更加剧了整个板块的向上波动,有色的“暴走”自然就能理解了。

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