千亿牧原股份三年首次季度亏损，股价却大涨6%，有何逻辑？

作者：杨雷 编辑：小市妹

10月14日晚，多家猪企相继披露三季报预告。

“猪中茅台”牧原股份（002714）预计第三季度亏损5-10亿元，创下近三年首次季度亏损记录。同期，正邦科技（002157）预亏55.2-65.2亿元，新希望（000876）预亏25.8-29.8亿元，天邦股份（002124）预亏20.5-22.5亿元。

合计看，上述四家猪企第三季度合计预亏超过100亿元。

当外界以为业绩亏损会冲击股价，行业龙头牧原股份走势有点令人意外。早盘，牧原股份低开1.85%，又快速拉升至翻红，盘中一度大涨超6%。

牧原走强的原因无非有两点，一是公司是众多猪企中业绩亏损数额最少的，反映了公司业绩韧性强。二是属于养殖成本最低的公司，市场对公司后市发展看好。数据显示，牧原股份商品猪完全成本在15元/公斤左右，而同行公司养殖成本约为20元/公斤-23元/公斤。

现在外界讨论最多的是，猪肉养殖行业何时见底？

从现货数据看，近期猪价出现了反弹。截至10月15日，外三元猪价为13.13元/公斤，环比上涨1.78%。现货猪价反弹的原因是，农业农村部出台生猪产能调控方案以及年内第二轮生猪收储工作启动带来了刺激效应。

但从供求关系看，猪肉养殖行业需要进一步探底。

先看供给端方面：截至二季度，全国生猪存栏4.39亿头，较一季度增长5.57%， 较去年同期增长29%。从单季度看，9月份生猪存栏量为587.6万头，环比上升0.58%，同比下降4.5%。

另据数据显示，截至9月底，90公斤以下的小猪存栏量环比继续增长1.46%。

综合各方面数据，目前猪肉养殖行业产能并未出现大幅下滑，而是维持正增长趋势。不容忽视的是，在今年6月末，国内能繁母猪存栏量就已经恢复到2017年年末的102.1%水平。对于周期行业来说，只有经历深度去产能，才能更清晰看到行业拐点出现。

不过，供给端也有一些改善迹象。

一方面，今年8月中国猪肉进口量环比减少7万吨，同比减少7万吨。另一方面，冻品库存从高位回落。截至9月末，全国冻品库容率为20.23%，环比下降0.69个百分点。冻品库存与生猪价格呈负相关关系，当猪价上涨，屠宰厂备货意向降低；当猪价下跌，屠宰厂逢低入库，采购意向增加。

从需求端看：国庆节后屠企屠宰量小幅下降，也侧面反映出市场需求有所下滑。9月份，屠宰企业开工率为60.02%，环比上升1.02个百分点，同比上升 29.02个百分点。国庆节后第一周，样本企业周度屠宰量为903278头，环比上周减少2954头。

目前，机构对猪肉养殖行业也有分歧。太平洋证券认为，叠加秋冬季和双节猪肉消费旺季因素的影响，猪价有望继续企稳回升。但天风证券指出，目前能繁母猪存栏数量仍然偏多，产能去化不明显。

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