美股中概股暴跌，港股机会来了？

      作者：财姥爷编辑：小市妹

　　最近几周，国际资本市场表现普遍不好，美股道琼斯指数周线已经4连阴，欧洲、日本等股市也出现了较大幅度的下跌走势。　　

           ▲道琼斯指数周线图来源：Wind

      欧美国家过去两年疫情防控效果并不理想，在最新一轮疫情影响下，投资者的担心加上原本估值就较高，股市调整再正常不过。

　　外围主要市场中，表现最差的是港股，恒生指数最近3周跌了6%，表现极其疲软。

　　事实上，港股的低迷并不是近期才出现，今年以来恒生指数下跌了13%，恒生国企指数下跌21%，恒生科技指数下跌了29.67%，恒生地产建筑业指数下跌了17.6%，领跌全球主要资本市场。

　　原本估值较低的港股出现大幅下跌，倒是有点超出很多人的预期之外。

　　记得今年年初的时候，A股相对港股的溢价指数创出了新高，港股市场被视为白马股最后的价值洼地，随后也确实开启了一轮较为可观的上涨行情。当时，投资圈都在呼吁抄底港股，甚至有金融机构高喊“跨过香江去，夺取定价权”。

　　大概很少有人能想到，踏入这片估值洼地的投资者，目前看来还是损失较大。

　　具体来看，拖累港股大幅下跌的主要因素，是内地互联网及地产行业的龙头公司表现极其低迷。

　　我国市值最大的几家互联网公司全都在香港上市，今年以来腾讯下跌了17.7%，美团下跌了18.1%，最惨的是阿里巴巴，今年大跌了48.6%，近乎腰斩，股价创下了历史新低。

　　腾讯、阿里和美团三家公司，合计市值8.5万亿港币，大约相当于港股总市值的20%，这些互联网巨头的大幅下挫，对港股整体走势影响巨大。

　　在港股中市值占比较大的内地房地产公司今年也出现了大幅下跌，中国恒大暴跌84%，碧桂园下跌30%，融创中国下跌48%，进一步加剧了市场下跌的压力。

　　尽管港股正在经历着至暗时刻，但是如果我们把时间拉长，我觉得港股应该还是具备不错的投资价值。

　　首先，经过今年的下跌之后，港股的估值继续下降，目前已经到了历史非常低的位置，相比国际上其他主流市场的估值优势越来越大。

　　恒生指数PE（TTM）10.45倍，历史分位点34.5%，PB1.06倍，历史分位点10%，几乎要跌破净资产；恒生科技指数PE（TTM）36.49倍，历史分位点21%，PB3.47倍，已经低于历史上任何时候。

           ▲恒生指数PB走势图来源：Wind

     港股的几家标志性公司，阿里的PE已经降到了17倍，腾讯降到19倍，小米降到了15倍，京东也只有31倍，这在过去是很难想象的事情。

　　与之相比，道琼斯指数的PE（TTM）25倍，历史分位点86.3%，PB6.93倍，历史分位点到了97.89%；纳斯达克的PE（TTM）38.18倍，历史分位点66%，PB6.04倍，历史分位点96.54%。

　　美股的几家标志性公司，苹果的PE仍有28倍，facebook22倍，亚马逊高达66倍，远比港股可以对标的中国互联网巨头要高。

　　从短期逻辑上讲，估值较低并不代表较高的投资价值，因为悲观情绪很难快速消除。但是长周期来看，估值较低一定是投资的重要优势，因为情绪如同钟摆，不可能永远停留在一个地方。

              ▲道琼斯工业指数PB走势图来源：Wind

　　其次，从业绩来看，不管是在最近两年经历了监管风暴的互联网公司，还是陷入债务压力的房地产公司，当下的经营困境很难再继续恶化，未来业绩上很有可能触底反弹，部分新经济公司甚至有可能出现困境反转。

　　而一旦这些权重类公司业绩大幅回升，港股市场有可能会出现戴维斯双击的机会。

　　再者，港股比A股市场国际化程度更高，上市宽松度更大，未来可能会有大量国内的新经济产业奔赴香港上市融资，这将有助于改善港股的上市公司结构，带动市场上行。

　　值得一提的是，受滴滴退市及美国对海外上市公司监管新规的影响，在美中概股周五出现暴跌，这或许将进一步加速中概股在港上市的步伐，香港国际金融的地位将更加稳固，从而吸引更多资金投资港股市场。

            ▲来源：同花顺iFinD

      虽然外围市场在大幅调整，A股本周表现仍然极其“稳定”。

　　沪深两市已经连续4周上涨，尽管涨幅非常有限，至少说明当下的A股已具备较强的韧性。此外，周五美股中概股大幅下跌，富时中国A50指数只是微跌了0.3%，也说明外围对A股的冲击非常有限。

　　A股之所以能走出独立行情，一方面是因为中国对疫情的管控能力堪称全球第一，使投资者对疫情失控的担忧较小；另一方面，A股当下比外围市场更低的估值水平，也使其安全边际更高，在利空面前表现出较强的抗跌能力。

　　A股走势比较平稳，活跃度自然也不差。截至12月3日，沪深两市连续31天成交量突破万亿大关。作为行情风向标，券商指数最近几周也表现不俗，一定程度上成为稳定市场的关键力量。

　　事实上，虽然今年券商整体表现不佳，但是部分聪明资金已经逆势布局。数据显示，下半年以来券商ETF份额大多上涨，有基金甚至暴涨了6.7倍，总共约有超百亿资金涌入券商类指数基金，较低的估值和较好业绩带来的性价比，成为券商ETF受到资金青睐的主要原因。

　　考虑到券商的异动，再结合历史规律来看，A股的跨年行情今年可能也不会缺席。

      岁末年初之际，中国经济上下游行业之间的一些变化值得关注。

　　11月30日，隆基股份发布最新单晶硅片价格，各尺寸硅片全线下降0.41-0.67元/片，最大降幅接近10%，这是“光伏茅”自2020年5月以来首次下调了硅片的官方报价。

　　12月2日晚间，又一硅片龙头中环股份官微更新了硅片报价，各尺寸硅片降价0.52元/片至0.72元/片，降幅为6.04%至12.48%。

　　不仅是光伏原料在降价，前期强势的部分传统资源品价格降幅更大，10月份以来，螺纹钢期货下跌超过20%，动力煤降了30%多，铝价也降了近20%。

　　与上游资源品大规模降价不同，下游消费品涨价潮仍在持续。

　　11月30日，五粮液宣布旗下主要产品的出厂价从889元上涨到969元，增幅近9%，和飞天茅台酒的出厂价保持一致。

　　继之前如酱油、榨菜、生活用纸等一系列必选消费品涨价之后，白酒龙头的出手，进一步加剧了消费类公司涨价的预期。

　　我们知道，在过去一年多时间里，上游资源品价格出现了大幅上涨，相关公司赚得盆满钵满，而中游工业制造和下游消费制造类公司受困于成本压力，业绩面临着很大的困难。

　　随之而来的，是资本市场的结构性行情越演越烈：上游公司持续大涨，而中下游公司表现相对低迷。

　　但是，随着供需格局和产品价格的变化，到了2022年，上游行业的景气度可能会有所下降，而中下游行业的业绩可能会逐步回升。

　　到时候，A股行情结构或许也会发生较大变化。

　　免责声明

　　本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

　　——END——