化工行业的供需格局，变了

  文丨泰罗

  2025年以来，化工板块持续向上，甚至跑赢了一众科技赛道板块。

  这，凭什么？

  这轮行情爆发背后，与锂电池产业链的高景气度回归无不关系。

  化工与锂电池，为什么会有关联？

  在磷化工中，磷矿石作为上游资源，为中游的磷酸铁锂提供正极材料基础，下游则是锂电池。同时，磷矿石中伴生的3%-4%氟资源，也为六氟磷酸锂等氟材料生产提供了原料支持。

  在氟化工中，上游的萤石和氟硅酸经过加工，形成氟化氢、六氟磷酸锂等关键中间体，最终也应用于锂电池的核心制造环节。

  2025年7月，六氟磷酸锂最低价格不足5万元/吨，但随后迎来了绝地反击。到年底价格已飙升至18万元/吨，短短三个多月大涨超260%。

  本轮价格大涨主要受益于储能需求的爆发。

  2025年前三季度，中国储能锂电池出货量达到430GWh，同比增速接近100%。高工产研锂电研究所预测，第四季度行业将继续保持满产满销，全年出货量有望达到580GWh，增速预计超过75%。

  再看海外市场，同期储能装机94GWh，同比增长74%。其中，欧洲、中东、澳大利亚成为海外需求增量主战场。

  除磷化工、氟化工外，整个化工行业的供需格局也正在发生深刻变化。

  过去几年，中国化工品价格持续下行，背后是产能过剩压力的现实反馈。这主要源于前期产能的快速扩张，远超需求的增长。然而，这一趋势或将迎来转折——尤其是前瞻性指标之一的行业资本开支已出现拐点。

  2025年上半年，石化化工行业上市公司资本开支同比下降18.3%，自2023年四季度以来已连续七个季度呈现负增长。

  除新增产能投放放缓外，政策引导也在推动落后产能退出。2025年7月17日，工信部等五部委联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，此举被市场解读为行业“反内卷”的重要信号。

  据天风期货统计，烧碱、短纤、纯苯等行业中，运行超过20年的产能占比分别达到38.9%、29.7%和17%。

  需求方面，传统行业与新兴产业呈现“冰火两重天”的格局。

  过去几年，燃油车等传统领域对化工的需求持续低迷。但随着海外进入降息周期，以及国内经济复苏趋势确立，传统行业需求对化工的拖累有望减轻，甚至可能带来边际改善。

  与此同时，电动车、光伏、储能、人工智能等新兴产业对化工需求的拉动作用日益明显，有效对冲了传统需求的下滑。

  此外，石油、煤炭为首的化工原材料端也出现了积极信号。

  石油方面，在页岩油成本支撑、OPEC+扩产放缓、中国战略储备等因素影响下，当前油价大概率处于相对底部区间。

  由此推断，化工行业有望在2026年迎来新一轮景气风口。

  从历史数据看，中美化工行业周期基本同步。在当前行业仍处低谷之际，股神巴菲特重金出手了。

  此次收购或向市场传递了强烈信号。OxyChem在美国化工行业占据重要地位，主要生产氯气、PVC树脂等产品，占西方石油公司税前收入的20%。

  巴菲特重金抄底OxyChem，可能基于以下两个方面的考虑。

  一方面，OxyChem具备不错的成本竞争力。

  以乙烯品种为例，北美化工成本全球最低，甚至要低于中国竞争对手，远胜欧洲同行。这主要得益于不同的合成路径和持续的能源成本优势。

  另一方面，美国化工业很可能处于周期底部了。

  据德勤数据显示，截止2025年上半年末，美国化工资本回报率已降至5%左右，远低于本轮周期高点的20%以上。

  拉长时间看，在2020年之前的二十年间，即使经历互联网泡沫破裂和2008年次贷危机，化工行业资本回报率始终维持在10%以上。当前水平创下25年新低，指向了行业处于周期底部。加上美联储再度开启降息周期，或将带动化工行业走出低谷。

  要知道，巴菲特上一次在化工领域出手，还是周期底部的2011年，同样斥资97亿美元买了化工公司Lubrizol。

  那一次，他逆势抄底，抄对了。这一次，会再现历史吗？

  免责声明

  本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

  ——END——