老铺黄金狂赚近49亿，635亿徐高明能否抵住金价波动？

  雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

  3月23日，正值黄金价格迎来大幅回调之际，中国古法黄金高端品牌老铺黄金放出了公司2025年的年度业绩公告。

  财报显示，2025年，老铺黄金的销售业绩高达313.75亿元；实现273.03亿元的营收，同比增长221%；录得净利润48.68亿元，同比增长230.45%。

  同时，老铺黄金预估，今年第一季度，公司销售业绩约190亿元至200亿元，收入约为165亿元至175亿元，净利润约36亿元至38亿元。

  这意味着仅今年一个季度，老铺黄金的营收就至少达到去年全年的六成，净利润更是超过去年全年七成。

  事实上，老铺黄金业绩的爆发式增长，除了要归功于公司在品牌定位、产品调性、渠道布局、门店场景等方面的布局外，金价的飙升也是至关重要的因素。

  而得益于公司高涨的业绩与股价，站在老铺黄金身后的徐高明、徐东波父子身家也随之上涨。在3月发布的《2026胡润全球富豪榜》中，二人财富高达635亿元，较去年上涨146%。

  然而，老铺黄金财报发布当天，金价剧烈震荡，现货黄金一度跌破4100美元/盎司，日内跌近9%，创下2025年11月末来低位。

  据时代财经，在要客研究院院长周婷看来，老铺黄金选择在金价大幅下跌的当下发布财报，或意图借助亮眼财报抵消金价下跌带来的负面影响，为自身的经营争取缓冲时间。

  定位高端坚持自营，单店销售额近十亿

  尽管自诩为我国率先推广古法黄金概念的品牌，同时也是我国古法手工金器专业的第一品牌，但相比周大福、老凤祥等老牌厂商，老铺黄金其实算得上是黄金珠宝行业的后起之秀。

  雷达财经从公司官网了解到，老铺黄金创立于2009年3月。当年3月，老铺黄金的第一家线下实体情景店“老铺黄金·王府井工美大厦店”正式开门迎客。

  据悉，老铺黄金专营中国古法手工金器，产品涵盖“古法黄金饰品、古法黄金（足金）钻石饰品、古法黄金金器”三大产品线，包括吊坠、手镯、戒指、耳钉等品类。

  在老铺黄金看来，其在品牌定位、产品调性、渠道布局、门店场景和员工客服上的显著差异，奠定了自身的成功。

  值得一提的是，和部分黄金珠宝厂商颇为不同，老铺黄金始终没有放开加盟模式。

  截至2025年末，老铺黄金仅在16个城市共开设了45家自营门店。对比2024年，公司在去年新增门店10家，优化及扩容门店9家。

  不过，单从门店数量来看，老铺黄金与周大福、老凤祥等“前辈”们有着不小的差距。

  截至2025年9月末，周大福珠宝仅在中国内地的零售点总数就达到5663家；截至2025年末，老凤祥营销网点总数为5355家。

  据老铺黄金介绍，其门店全部位于包括SKP系（6家）和万象城系（12家）在内的具有严格准入要求的34家知名商业中心。

  财报显示，2025年，公司的线下门店贡献销售业绩257.93亿元，实现收入226.46亿元，同比增长204%，占公司总收入的82.9%。

  尽管门店数量不多，但老铺黄金的单店营收能力颇为惊人。2025年，公司在单个商场平均实现年化销售业绩近十亿元。

  根据弗若斯特沙利文的资料，在全球奢侈品集团中，老铺黄金2025年在中国内地的单个商场店效、坪效均高居榜首。

  同时，老铺黄金在线上平台的增长也十分可观。2025年，公司的线上销售业绩达55.82亿元，实现收入46.57亿元，同比暴增341.3%，占公司总收入的17.1%，较2024年上升4.7个百分点。

  而老铺黄金几乎全部收入源于黄金产品销售，去年公司足金产品（足金黄金产品及足金镶嵌产品）的销售业绩为313.52亿元，收入为272.83亿元，占公司总收入的比重高达99.9%。

  金价暴涨带动“一口价”，现金流存货压力加大

  拉长时间线来看，老铺黄金的业绩已连续三年呈现高速增长态势，且其增长轨迹基本与黄金价格行情走势相契合。

  同花顺iFinD数据显示，2023年至2025年，老铺黄金的营收分别为31.8亿元、85.06亿元、273.03亿元，分别同比增长145.67%、167.51%、221%。

  同期，老铺黄金分别录得净利润4.16亿元、14.73亿元、48.68亿元，分别同比增长340.4%、253.86%、230.45%。

  在此期间，黄金价格整体一路攀升。上海黄金交易所数据显示，Au99.99的价格从2023年初的400元/克出头一度增长至今年1月末的1256元/克，涨幅超过200%。

  对于去年交出的这份优异成绩单，老铺黄金将业绩增长归结为三点关键因素。

  其一是集团品牌影响力持续扩大形成的市场绝对优势，带来线上线下店铺整体营收的大幅增长。

  其二是集团产品的持续优化、推新迭代，保证了线上线下营收的持续高增长。

  其三是集团2025年新增、优化及扩容门店产生的增量营收贡献。

  不过，金价的飙升对于黄金珠宝企业而言，犹如一把双刃剑，既带来机遇，也带来挑战。

  受黄金价格持续快速上涨的影响，老铺黄金去年的毛利率从2024年的41.16%下滑至约37.63%。

  事实上，为了维持高毛利水平，老铺黄金在去年进行了三次调价。直到去年10月第三次调价后，公司的毛利率才重回40%以上。

  得益于黄金的保值属性，公司调价前往往都会吸引大批消费者排队抢购。

  据证券日报，今年2月28日，老铺黄金开启年内第一次调价，此次调价幅度在20%至30%。

  在本轮调价前，多地老铺黄金门店出现通宵排长队抢购的情况，有些门店甚至被抢购一空。

  而消费者对老铺黄金的热情，或也和其采用的“一口价”销售模式息息相关。

  据中国经营报，所谓“一口价”是指淡化克重、按件计价的黄金饰品销售模式，这让消费者在金价上行期中易对“一口价”产品产生性价比错觉。

  然而，近期坚挺许久的黄金价格开始出现松动迹象。据21世纪经济报道，3月以来，国际黄金市场接连遭遇剧烈抛售，3月23日更是上演“自由落体”行情。

  Wind数据显示，现货黄金当天连续失守多个关口，自去年11月24日以来首次跌至4100美元/盎司下方，日内一度重挫8.7%，抹平年内全部涨幅。

  要客研究院院长周婷指出，“目前老铺黄金不具备奢侈品牌的抗周期能力，金价波动依旧是影响其业绩增长的核心因素，本质上仍属于黄金销售品牌。”

  还有观点认为，如果金价持续下跌，可能会在一定程度上影响到消费者对老铺黄金产品的消费热情。

  除了金价波动带来的潜在影响外，老铺黄金还需警惕其他风险。2025年，老铺黄金经营性现金净流出高达68.48亿元，较2024年的12.28亿元大幅增长。

  与此同时，老铺黄金的存货也由2024年末的40.88亿元涨至2025年末的160.44亿元，涨幅高达292.5%。

  对此，老铺黄金解释称，古法手工金器区分饰品和金器，其生产加工周期需要25-90天不等，而公司在报告期内销售高速增长，为保证春节旺季备货和市场增量所需的存货储备，结合生产加工所需时间，公司需要增量投料。

  此外，老铺黄金的资产负债率也有明显上升，从2024年末的38.1%上涨至去年末的47.8%。

  历经波折终上市，创始人攒下635亿身家

  老铺黄金成立仅十余年，便与泡泡玛特、蜜雪冰城一同跻身港股资本市场，成为备受瞩目的“三朵金花”。

  而老铺黄金的这一辉煌成就，与公司创始人徐高明的关键创业抉择紧密相连。

  据悉，上世纪六十年代出生的徐高明，是个地道的湖南人。

  招股书显示，1984年，他曾在岳阳市畜牧水产局担任科员。

  1988年，徐高明通过函授课程从华中农业大学毕业，成功取得淡水渔业专业的专科学位。

  1992年，徐高明担任岳阳市畜牧水产局水产大楼总经理。

  然而，在1995年，徐高明做出了一个大胆的决定，其毅然放弃众人眼中的“铁饭碗”，加入岳阳市红乔旅游投资管理有限公司，并担任总经理。

  此后，徐高明开启了在商业领域的多元探索。2004年，徐高明创立金色宝藏，主要从事黄金珠宝及把玩等业务。

  之后，徐高明又在2012年创立文房文化，这是一家主要从事文房文化产品、古董产品及珠宝业务的公司。

  随着业务的发展，为寻求传统古法黄金业务的独立发展并精简公司架构，2016年，老铺黄金从金色宝藏剥离，开始独立运营。

  回顾老铺黄金的资本化之路，可谓十分曲折，公司最初将目光投向A股市场，但2020年首次尝试便铩羽而归，并收到发审委的问询。

  当时，老铺黄金受到质疑的原因主要有三点：一是收购金色宝藏业务后，公司与文房文化（控股股东控制的公司）的持续交易的定价的必要性及公平性；二是相较可比公司，毛利率明显较高的合理性；三是关联方及管理人员、加工商之间资金转移的合理性。

  经过整改后，老铺黄金于2023年6月再次提交申报资料，但不到一个月又撤回了上市申请。

  2023年，老铺黄金决定转战港股市场。在多次提交招股资料后，天眼查显示，老铺黄金最终于2024年6月成功登陆港交所。

  上市后的老铺黄金，凭借业绩的迅猛增长，在资本市场上一路高歌猛进，其股价从最低每股几十港元一路飙升，一度突破千港元大关。

  伴随公司登陆资本市场的步伐，身为公司创始人的徐高明身家也水涨船高。在3月初揭晓的《2026胡润全球富豪榜》中，他和儿子徐东波以635亿元的财富登榜，身家较去年上涨146%。

  不过，资本市场风云变幻。截至3月25日收盘，老铺黄金的最新股价为647港元/股，相较于此前超千港元的高光时刻已大幅回落。

  面对金价波动的挑战，徐高明后续能否带领老铺黄金继续维持业绩高增的亮眼表现？雷达财经将持续关注。