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首航新能信披差异4亿销售鸿沟拷问国泰君安底线看门人或失手

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富凯IPO财经富凯IPO财经 2025-03-17 11:32:33 9805
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   引言:数据矛盾撕开IPO核查裂缝

   在注册制改革的浪潮下,IPO审核强调信息披露的真实性与中介机构的尽职调查责任。然而,首航新能源(以下简称“首航”)的招股书与保荐机构国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安”)保荐代表人刘怡平,强强、 会计师事务所上会会计师事务所(特殊普通合伙)签字会计师 杨小磊,杨桂丽在跨境核查中或存在的漏洞。根据行业媒体“赶碳号”此前报道及招股书信息整理,首航在意大利和波兰市场的销售数据矛盾,财务异常令人费解,而保荐机构国泰君安刘怡平,强强的核查程序形同虚设。这不仅拷问着保荐机构的执业底线,更让市场对注册制下“看门人”的角色定位产生深深疑虑。

   意大利市场:4.57亿销售差额背后的核查失职

   招股书第146页与第329页针对意大利客户ZCS的2021年销售数据“自相矛盾”:一处标注为5.611亿元人民币,另一处却显示1500万欧元(约1.033亿元人民币),差值高达4.578亿元。这一金额相当于意大利当年光伏逆变器市场总规模(约1.6亿元)的286%,堪称“天文数字”。发行人辩称“1500万欧元为采购目标,5.61亿元为实际销售额”,但这一解释并未平息质疑。

   根据《保荐人尽职调查工作准则》,保荐机构需对重大客户收入进行“合同-物流-资金”全流程核查。然而,国泰君安刘怡平,强强未能在申报材料中提供ZCS采购合同的执行条款、海关报关单或欧元结算凭证等关键证据,核查程序明显缺失。更令人震惊的是,意大利2021年新增光伏装机仅0.8GW,按行业均价估算,逆变器市场规模仅1.6亿元。首航对ZCS的光伏逆变器销售额(按64.78%收入占比折算约3.6亿元)超出市场总量125%,如此异常数据却未见保荐机构引入第三方装机数据验证,仅全盘接受发行人说辞,尽调严谨性荡然无存。

     波兰市场:42%市占率“神话”下的核查或存盲区

     波兰市场的核查漏洞同样令人瞠目。招股书显示,2021年首航对波兰三家客户销售4.15亿元,其中光伏逆变器收入约2.688亿元。波兰当年新增光伏装机3.2GW,逆变器市场规模约6.4亿元,这意味着首航在波兰的市占率高达42%。然而,华为2023年在波兰单笔订单即达0.39GW(约7800万元销售额),显示市场竞争高度分散,首航的“超高市占率”与行业格局严重不符。 

  国泰君安刘怡平,强强的核查或存不足:未披露波兰客户的股权结构以排除关联交易风险,未分析客户采购量与经营规模的匹配性,甚至连客户注册资本、员工人数等基础信息都付之阙如。波兰三家客户贡献了首航22.73%的营收,但保荐工作底稿中却难觅实质性尽调痕迹。这种“走过场式”核查,让所谓“市占率神话”成为无根之木。

   财务端折射核查或失效:应收账款与坏账疑云  

   销售数据矛盾进一步传导至财务端。2021年,首航对ZCS的应收账款高达2.13亿元,占总应收款的59.02%,同比激增近2.5亿元。然而,账龄1年内的应收账款竟计提1319万元坏账准备,计提比例达6.2%,远高于行业常规水平。国泰君安刘怡平,强强对此未予深究,既未披露ZCS的信用评级变动依据,也未对比同行业坏账计提政策,财务核查流于表面。  

   此外,首航境外收入占比连续三年超85%,但国泰君安刘怡平,强强对跨境销售的核查方式或不足。监管要求对境外客户执行现场走访、函证和物流追踪,而国泰君安刘怡平,强强仅以视频访谈替代实地尽调,未获取物流签收凭证或外汇收结汇记录。  

   注册制下的灵魂拷问:谁为真实性背书?

   首航案例暴露了IPO核查的系统性短板。一方面,发行人利用境外市场的信息不对称,炮制超常规销售数据;另一方面,保荐机构在成本压力下简化程序,对矛盾数据“睁一只眼闭一只眼”。2023年已有12家拟IPO企业因中介机构履职不力被终止审核,深交所近期更要求对境外收入占比超30%的企业执行“双重核查”。然而,在国泰君安刘怡平,强强的保荐下,首航招股书仍现“双版本”数据和市占率异常,其执业质量或令人堪忧。

   注册制强调中介机构作为“看门人”的责任,但首航案例却让人怀疑:国泰君安刘怡平,强强究竟是市场的守护者,还是问题企业的“化妆师”?当“国货之光”的光环被财务阴影笼罩,投资者不禁追问:在核查漏洞频出的当下,谁来为数据的真实性背书?

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