途虎养车规模激增难掩经营颓势，资本市场为何“冷眼相待”？

  在新能源汽车转型与消费降级的双重压力下，途虎养车以“万店计划”为幌子，掀起了一场看似轰轰烈烈的扩张浪潮，实则背后隐藏着诸多令人忧虑的问题。这家曾经风光无限的汽车后市场连锁巨头，如今正站在十字路口，面临着前所未有的挑战与困境。

  途虎养车2024年的财报数据显示，公司全年营收达到了147.59亿元，同比增长8.5%，看似增长稳健。然而，资本市场对此反应冷淡，财报发布次日股价盘中暴跌逾7%，市值缩水至峰值的1/3。透过现象看本质，这背后却是门店数量的疯狂扩张，而非经营质量的实质性提升。天眼查App显示，截至2024年底，途虎养车工场店总数激增至6874家，较上年净增965家，覆盖全国大部分地区。但这种依靠加盟模式快速扩张的策略，实则是一把双刃剑。

  加盟店占比高达97.7%，自营门店仅有158家，这种高度依赖加盟商的模式，让途虎养车的品控管理变得异常艰难。黑猫投诉平台上的2800多条投诉，如同一面镜子，映照出途虎养车在扩张过程中忽视的服务质量和客户体验问题。产品质量问题、售后推诿责任、工作人员服务态度差等，无一不暴露出其加盟体系的管理失控。

  尽管途虎养车连续第二年实现盈利，经调整净利润达到6.24亿元，同比增幅29.7%，但这份看似亮眼的成绩单背后，却隐藏着巨大的水分。2024年公司归母净利润仅4.84亿元，同比暴跌92.78%，这一巨大反差主要源于2023年财报中64.65亿元的可转换优先股公允价值变动收益不再计入。剔除这一非经常性损益后，途虎养车的实际经营利润几乎停滞不前。更值得警惕的是，途虎过去四年累计亏损超50亿元，即便近两年盈利，现金流仍依赖外部融资。

  更令人担忧的是，途虎养车的现金流状况并不乐观。尽管期末现金及现金等价物余额为13.75亿元，但持续在销售及营销方面的高额开支，使得公司的现金流状况持续承压。全年线上及线下推广费用共计10.4亿元，相比去年同期大幅增加，这种依赖推广获客的模式，不仅让市场对其可持续性产生质疑，也进一步加剧了现金流的紧张状况。

  面对新能源汽车市场的崛起，途虎养车试图通过接入充电网络、开发新能源专属轮胎等方式进行转型。然而，现实却远比想象中残酷。新能源交易用户虽然同比增长105%，占总交易用户的11%，但该业务尚未形成盈利路径。三电维修等高壁垒领域仍由主机厂主导，途虎养车短期内难以突破。此外，新能源业务的投入需要持续的重资产投入，可能进一步消耗现金流，让途虎养车的财务状况雪上加霜。

  在汽车后市场这片红海中，途虎养车不仅要面对来自京东养车、天猫养车等竞争对手的激烈挑战，还要应对4S店退网数量增加带来的中高端客户分流压力。京东养车推出的“震虎价”直接对标途虎养车，天猫养车则加速下沉市场布局，行业价格战与流量战同步升级。途虎养车虽然通过抖音平台实现了轮胎保养新用户增长超100%，但销售费用的激增导致净利率承压。在这场没有硝烟的战争中，途虎养车能否守住自己的市场份额，成为了一个巨大的未知数。

  途虎养车在规模扩张的道路上狂奔，却忽视了经营质量的提升和风险的防控。面对新能源转型的迷茫、现金流的紧张、行业竞争的白热化等多重挑战，途虎养车能否找到破局之道，重拾资本市场的信心，将是一个漫长而艰难的过程。

  来源：三剑客精选

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