2022中国蓝筹企业成长报告：进步与衰退

执笔｜李明 编辑｜LEE

前言

《蓝筹企业评论》作为一家致力于发现中国优秀企业、乃至寻找中国卓越企业为目的研究型媒体，三年前即已展开了一个长期跟踪研究课题——蓝筹企业年度成长报告。

我们将从现在开始逐步对外披露这一课题的最新成果。这些成果中将涉及到整体公司的运营质量、行业及不同规模企业的成长特点；不同类型企业在评价中所获取分数的内涵，即对应的运营成果评价；在过去三年中这些公司在不同群体中表现的变化；当然，还有最重要的，成长质量最高的公司都有哪些，它们与众不同之处又如何。

自2020年新冠疫情开始冲击全球经济两年多来，全球经济和中国经济已深深烙上疫情印记，各行各业都受波及。作为经济晴雨表的资本市场是中国社会经济发展的缩影。

在上篇中睿蓝研究团队以过去5年存续业绩为基础，选出5107家上市公司进入研究范围，通过选择独家的评价指标和评分方法，对过去5年的财务表现进行客观、公平的评分，发布2022年新的中国蓝筹企业300排行榜。叠加疫情反复的特殊因素，2022年中国蓝筹300排行榜名单呈现那些变化及特点？

宁缺毋滥的评分原则

蓝筹企业300排行榜是从众多参选企业中选出最优秀的300家企业，这些企业经历复杂的指标评分，还要满足收入连续5年正增长的条件才可参与评选。收入连续5年正增长是相当苛刻的条件，是在优秀企业中选出优秀的代表。具体评分的规则如下：

1.评分指标

为评选结果的公平与客观，睿蓝团队经过大量的论证，把收入、利润、资产三大因素作为评选标准和依据。三大因素分别占总分的40%、40%、20%。

收入指标包含营业总收入和营业总收入同比增长率两项指标，权重分别为70%、30%；

利润指标含净利润、销售净利率和净利润现金含量（净现比）三项指标，权重分别为：40%、30%、30%；

资产指标包含总资产和总资产周转率两项指标，权重分别为：50%、50%。

2.参选公司的资格

原则上除以下不可参选情形外，在境内外上市的中国公司都具有参与蓝筹企业评选的资格。不可参选情形：第一是财务数据连续不满5年的公司；第二是ST公司；第三是创始人违法的公司；第四是违法违纪或有严重负面新闻的公司。

3、评选过程（略）

高分不等于榜上有名

在蓝筹企业300排行榜的评分规则下，一些指标得分非常高、但是最近5年收入没有达到连续正增长的企业，被挡在榜单之外。这些公司不乏知名的大型企业，它们的收入、利润和资产规模往往非常庞大。

睿蓝研究梳理这些企业，发现一些共同特点：

中字头大型国资多，像中国石化、中石油、中国神华、中国银行、工商银行、中国电信、中国移动、中国联通。

大型汽车集团较多，比如北京汽车、中国重汽、广汇汽车、上汽集团。

大型金属、煤炭、采矿、化工、石油、天然气、银行、公用事业的公司较多。

这些大型企业大多在国资委管控下，财务数据所呈现的应该是其经营的真实写照，是不是可以这样理解，大型的、有着国有资本背景的企业在“追求增长”上面的动力不足够强、办法不够多呢？

蓝筹企业300上榜与退榜的行业变化

在最新的2022年蓝筹企业300排行榜上，有来自不同行业的68家企业新登上榜。同时有来自不同行业的68企业跌出排行榜。

一、新上榜企业的行业分布

2022年新晋排行榜的企业68家，合计2021年营业收入5.12万亿元，合计净利润1.03万亿元。依据Wind二级行业分类，这些新上榜的企业主要分布：材料Ⅱ16家（23.53%）、资本货物12家（17.65%）、公用事业Ⅱ6家（8.82%）、耐用消费5家（7.35%））、银行5家（7.35%））、技术硬件4家（5.88%））、多元金融4家（5.88%)、食品饮料3家(4.41%)、运输3家(4.41%)。

二、落榜企业的行业分布

对比去年发现，68家企业跌出2022年排行榜。这68家企业合计2021年营业收入2.72万亿元，合计净利润0.38万亿元。

依据Wind二级行业分类，这些落榜的企业主要分布：资本货物10家(14.71%)、房地产9家(13.24%)、食品饮料6家(8.82%)、软件与服务5家(7.35%)、材料II5家(7.35%)，银行4家(5.88%)。

三、上榜与落榜的收入与利润净额

数据显示新上榜的营业收入比落榜企业净增加2.4万亿元，比退榜企业收入增加88%；净利润净增加0.65万亿元，比退榜企业增加171%。

从以上数据看，虽然有新旧企业在排行榜交替变化，但蓝筹300整体业绩保持健康增长的态势，与2021年国内GDP增长同向。表现最亮眼是材料行业，新上榜16家企业，退出5家，净增加11家，其次表现较佳是公用事业，净增6家；表现最差则是软件与服务和房地产，分别净减5家和4家。

蓝筹企业300上榜与退榜的公司变化

2022年新上榜的68家公司分布在13个行业，同时退出的68家企业分布在18个行业。这些行业的增减净额变化主要有：材料净增11家、公用事业净增6家、多元金融净增3家、资本货物净增2家、耐用消费品与服装净增2家、能源净增2家、技术与硬件净增2家、银行净增1家；

软件与服务净减5家、房地产净减4家、食品、饮料与烟草净减3家、消费者服务净减3家、汽车与汽车零部件净减3家、医疗保健设备与服务净减3家、保险净减2家、食品与主要用品零售净减2家、媒体净减2家、其他均1家。

企业落榜表面的原因有营业收入增长未能保持连续增长、同比出现下降，或者整体指标评分下降，当然背后原因是公司基本面发生了变化。

材料II行业：净增11家

材料行业上榜增加16家如上图。当中以金属行业为主。受行业景气持续上升的影响，金属行业业绩进步尤其突出，它们在2022排名比去年呈现跳跃式上升，其中友发集团从去年821位前进到288位，明泰铝业从704位前进到269，银泰黄金从713前进到230，南山铝业从400前进到171。

睿蓝研究发现，金属景气持续上升背后与两大因素关联，第一是全球商品价格普遍上涨，第二是需求驱动所致。近年来，全球电动汽车、太阳能、风能、储能行业发展迅猛，使得铜、镍、锰、钴和锂等金属的价格持续上涨，特别是中国的新能源汽车发展非常迅猛，导致新能源汽车产业链上游资源供不应求，所涉及的锂、钴、镍等金属价格猛涨。

同时2022年共有5家材料企业因业绩不达标而退出蓝筹企业300排行榜。海螺水泥业绩非常良好，2022年综合评分位列第三，可惜2021年收入同比略微下跌4.73%而出局。中泰化学同样因2021年收入同比下降26%而出局。山东黄金也因2021年收入同比下降46%而出局。西部建设和赣锋锂业则因自身业绩不如去年排名下降所致。

整体净增11家，说明该行业上升强劲，与行业高景气度相关。

公用事业行业：净增6家

公用事业有6家企业新上榜。受行业景气度影响，这6家公司业绩保持增长。整体净增6家，而且只增不减，说明公用事业行业优势明显，业绩增长稳定。

多元金融业：净增3家

今年共有4家企业新上榜，其中两家是证券公司。同时有1家退出排行榜。整体净增3家，说明该行业发展良好。

资本货物行业：净增2家

资本货物行业共有12家企业新上榜。2021年是“十四五”规划开局之年，“十四五”规划的重大工程、重大项目相继启动，市场需求进一步回升。行业运行处于景气区间。国家统计局数据显示，2021年机械工业累计实现营业收入26万亿元，同比增长15.6%，比2019年增长20.79%，两年平均增长9.9%；实现利润总额1.61万亿元，同比增长11.64%。

同时2022年共有10家资本货物企业因业绩不达标而退出蓝筹企业300排行榜。其中金螳螂排名下滑幅度之大令人瞩目，2021年得分排331名，2022年滑到774名。整体净增2家，说明行业发展平稳，略有增长。

耐用消费品与服装行业：净增2家

今年共有5家企业新上榜，其中有三家是境外上市公司。同时有3家企业退出排行榜。整体净2家，说明该行业稳步增长。

技术硬件与设备：净增2家

今年共有4家企业新上榜，同时有两家退出排行榜。整体净增2家，说明行业发展良好。

银行行业：净增1家

今年共有5家银行新上榜，其中四家是大型国有银行：建设银行、农业银行、交通银行、光大银行。

中国经济受疫情持续已两年多，对实体经济造成巨大的冲击，经济下行加剧，银行风险凸显。国家统计局7月15日公布数据显示，上半年国内生产总值（GDP）562642亿元，同比增长2.5%；其中，二季度国内生产总值292464亿元，同比增长0.4%。同时有四家银行因业绩下降而退出排行榜。整体净增1家，说明该行业发展暂处于平衡状态。

运输行业：净增为零

今年共有3家企业新上榜。这两年多来经济受疫情反复影响严重，物流运输业是少有受益的行业，原本低迷的航运业反而彰显其优势，迎来180度的大反转，2020年开始进入一波史无前例的“大牛市”，整个行业逆风飞扬表现突出。

同时有3家企业退出排行榜。整体不增不减，说明行业趋于平缓。

软件与服务：净减5家

今年没有1家企业上榜，却有5家企业退榜。它们是：汽车之家、完美世界、世纪华通、用友网络、光环新网。整体净减5家，说明该行衰退严重。

房地产行业：净减4家

目前我国房地产业已经有从巅峰进入下降的趋势。2021年1月1日起政府全行业全面推行三条红线，限制房企高杠杆率的发展模式，降低房企金融风险，抑制市场地价房价过快增长。在三道红线政策下，房企融资被收紧，近年房企债务违约暴雷的现象越来越多。2021年底政府出台维护房地产市场平稳健康发展的政策，主要包括放松限购、限贷，以及支持刚性和改善性住房需求。市场预期调控政策进一步松绑。

2022年共有5地产股新上榜，而且全部是海外上市的地产股。同时有9家企业退榜，这些落榜公司中不乏行业的明星公司，最出名者中国恒大作为民营地产的巨头，曾经辉煌一时，现在债台高筑达2万亿元规模，随着国家“三道红线”政策的出台和楼市调控的力度不断上升，公司资金链断裂，已深深陷入债务危机的泥潭中不能自拔，公司目前在寻求重组中。

食品、饮料与烟草：净减3家

今年共有3家企业新上榜，同时有6家企业退出排行榜，整体净减3家。

消费者服务：净减3家

今年没有新企业上榜，反而有3家企业退榜：新东方、中公教育、好未来。其中新东方和中公教育是知名教培行业巨头。新东方原本是中国教培行业第一品牌，由于受到国家监管部门出台的“双减”政策影响，许多业务被迫停止，公司不得不壮士断臂大量关闭门店和大幅裁员，并拓展电商直播等新业务求生存。整体净减3家，连挫两家行内巨头，说明该行业衰败严重。

汽车与汽车零部件：净减3家

今年没有新企业上榜，反而有3家企业退榜：北京汽车、富奥股份、森麒麟。整体净减3家，说明该汽车细分领域遭遇变化和挑战。

制药、生物科技与生命科学：净减3家

今年没有新企业上榜，反而有3家企业退榜：恒瑞医药、亿帆医药、华兰生物。其中影响比较大的是恒瑞医药。恒瑞医药是一家从事抗肿瘤药、手术用药和造影剂研究和生产的化学制剂和生物制药公司。因受集采政策影响导致业绩暴跌，2021年业绩出现近年来首次下降，2021年收入257亿元，比2020年274亿元下降6.46%，2021年净利润45亿元，比2020年63亿元下降28%。整体净减3家，以恒瑞医药为代表，说明行业趋势转坏。

医疗保健设备与服务：净减3家

今年没有新企业上榜，反而有3家企业退榜：中国医药、鱼跃医疗、嘉事堂。整体净减3家，说明该细分领域趋势逆转。

其他：进入

除以上增加之外，其它新上榜的公司：能源类企业2家，制药、生物科技与生命科学2家，媒体1家。

其他：退出

其它退榜企业中有：中国平安、中国再保险、永辉超市、家家悦、汇顶科技。值得关注的是中国平安，2021年营收下降1.92%，但归母净利润下降29%。

上榜企业市值波动透视

对今年新上榜企业，睿蓝团队通过比较它们市值变化，发现这些新上榜企业市值波动现象如下：

1.上榜后距现在期间市值上升企业少，下跌的多。比较2022年7月27日与2021年底市值，数据显示只有19家上升，占全部新上榜企业的28%，其余49家通通下降，占比72%；

2.上榜当年的2021年期间市值上升企业多，下跌少。比较2021年底与2020年底市值，数据显示上升企业41家，占全部新上榜企业60%，其余27家市值下降，只占40%。

2.连续两年市值增长的企业

落榜企业市值波动透视

对今年落榜企业，睿蓝团队研究发现，落榜企业在落榜之后和落榜当年市值下降占大多数，市值上升企业数量占少数，基本维持在24-27%之间。说明基本面一旦发生变化短期不能明显改善。

1.落榜后距现在期间市值下跌企业占多数。比较2022年7月27日与2021年底市值，数据显示市值上升企业有16家，占全部新落榜企业的24%，其余52家通通下降，占76%。

2.落榜当年2021年期间市值下跌企业仍然占多数。比较2021年底与2020年底市值，数据显示市值上升企业19家，占全部新落榜企业27%，其余49家市值均下降，占73%。

3.市值波动比较大的公司

在这些落榜企业当中，有些公司市值发生巨变，来自地产行业的中国恒大从2020年1660亿元跌至最新188亿元，下跌89%；来自教培行业的新东方，市值从2020年2063亿元跌至最新295亿元，下跌86%；中公教育从2166亿元跌至317亿元，下跌85%；来自医药行业的恒瑞医药，市值从2020年5942亿元医药腰斩至最新2311亿元，下跌61%。

总结

透过分析2022年蓝筹企业300排行榜的行业及公司的进步与衰退，睿蓝团队发现它们波动的特点：

1.今年上榜行业以材料、公用事业为主，这些行业大都有国资背景，符合当下“国进”现象。

2.今年退榜行业主要是房地产、软件与服务和一些竞争性较强的行业，符合当下“民退”现象。

3.市值波动：恒者恒强，有的企业连续两年市值保持增长的企业。但总体而言，上榜之后市值下降的几率较大，上榜当年市值上升的几率较大。企业退榜当年和次年市值下降几率较大，说明退榜企业已改变的基本面短期不易修复。

(The End)

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）