新希望：三季度仅赚17亿，要暴雷了吗？（000876）

今天我们要聊到的是因“猪疯狂”而大赚特赚的：新希望。相信关注猪肉板块的老铁们，对这家公司并不陌生，这两年来，公司的扩张能力，十分明显，如果按照同比增速，称得上业内第一，如果按照未来规划量，排在业内前列。

近日，公司披露了三季度业绩预告，预计实现净利润48亿元至50亿元，增长幅度为56.27%至62.78%。去年同期净利润为30.72亿元，公司披露业绩预告的同时，也给予了业绩变动的原因：

1、报告期内，受非洲猪瘟疫情影响，国内生猪供需缺口较大，生猪销售价格较上年同期大幅上涨；同时，公司生猪出栏量同比较大幅度提升，2020年1-9月公司销售生猪433.76万头，较上年同期上涨83.11%。呈现量价齐升，公司养猪产业利润同比大幅上涨，丰厚公司业绩；

2、报告期内，公司积极应对新冠疫情及饲料市场行业变化，与上下游紧形成利益共同体，提升饲料产业的产品力、采购力、制造力、服务力，饲料销量与利润均同期有较大幅度增长。

一、新希望三季度业绩是否“爆雷”？

从公司披露的三季度财报业绩预告来看，确实不怎样。一季度公司净利润16.27亿元、二季度公司净利润15.37亿，半年度合计净利润为31.64亿元。从业绩预告来看，单三季度7-9月份为16.36亿-18.36亿。对一二季度的净利润，实际增幅并不明显。作为“养猪大年”的新希望来说，确实不尽人意。

不过，我们看待问题，还是要客观理性的看待。个人认为新希望三季度业绩增幅不明显，影响有二：1、外购猪仔的成本影响。公司披露的半年度财报中显示，1-6月份公司出栏212.29万头，同比增长129.43%。对比细分数据进行估算，肥猪头均盈利在750-800元/头，自产仔猪育肥成本为13.6元/公斤，自产仔猪与外购仔猪比例为1：1.8。公司存货较2019年年末大幅增长110.12%，主要为消耗性生物资产账面价值大幅增长所致。产能方面，公司上半年资本支出超过150亿元，同比增长434.43%，截止6月底，公司实现和储备超过7000万头产能布局。

从各项数据的情况来看，三季度实际肥猪出栏数量超过了半年度，半年度出栏212.29万头，单三季度出栏221.47万头。换而言之，新希望的出栏数量，有明显的提升。而公司，当前的外购仔猪的比例，仍旧较高，无法受益“自繁自养”的低成本状态，故而出现三季度出栏数量多，利润薄的情况。

2、预留猪仔的影响。

未来新希望规划产能为7000万头猪，今年据估算将出栏800万头猪。而决定猪产能的重要因素是可繁殖性母猪的数量。从公司披露的数据来看，公司正在预留猪仔，以及提高“自繁自养”的比例。

公司在8月末时发布公告，截止8月30日，种猪存栏约160万头，其中能繁母猪存栏80万头，后备母猪存栏80万头，预计年底能繁母猪存栏150万头，后备母猪存栏100万头。此外，新希望拟出资1亿元设立新希望猪种公司，提升公司生猪育种能力。

这些公司披露的信息，也印证了预留猪仔以及提升“自繁自养”比例的观点。新希望加大预留猪仔，自然对三季度业绩有着一定的影响。

二、新希望的未来！

不久前，新希望曾在交流会中公开表示，公司今年800万头生猪出栏量目标能够如期实现，也有信心实现明年2500万头的出栏量目标。

随着“新建工程”投资资金的增加，大力扩产扩建，再加上增加种猪数量以及“自繁自养”育肥比例的提高。对应目标出栏量，公司的彰显的信心以及现在的情况来看，还是不错的。以公司2020年的目标800万头出栏量，而1-9月份出栏433.76万头，单4季度需要出栏366.24万头。以单3季度7-9月份出栏221.47万头，虽然又有着明显提升，但以上半年出栏212.29万头来看，提升速度还是很快的，放量完成是大概率情况。

至于新希望的未来，虽然三季度业绩有所影响，单季度净利润是存在不及预期的情况的。但客观理性分析下来，公司实际有两大影响：一方面是公司2019年外购仔猪比例比较大，自繁自养的比例较低，所以养殖成本较高。第二方面，公司正在留种以及增加“自繁自养”的比例。随着这些影响是逝去，公司养殖成本也将会下滑，丰厚利润。

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