欧菲斯IPO的真相：一个贸易中间商的自我救赎

作者：晨风

最近，欧菲斯集团股份有限公司（以下简称“欧菲斯”）递交了招股说明书，准备在主板上市。

欧菲斯是一家B2B电商，主要为大型政企客户提供办公物资“数字化、一站式”采购服务。

而作为一家B2B办公电商，欧菲斯能够得以生存发展全部依靠一些大型的政府机构或者企业客户，因为这些个客户处于话语权的强势地位，而为了维系客户，欧菲斯的代价也不少，负债率一度接近80%，所以上市融资要成为最好的选择。欧菲斯本次计划发行不超过7500万股，占发行后总股本的25%，拟募集资金约10.30亿元。

直销为主 无发明专利

欧菲斯旗下产品包含6大品类、近40个商品类别、近50万SKU，主要采用2B直销模式。

2020-2022年及2023年上半年，欧菲斯由合作商直送方式交付的订单实现销售收入占B2B直销模式销售收入的比例分别为67.00%、73.72%、70.46%，总体采购金额(不含税)分别为58.78亿元、71.13亿元、75.20亿元和32.96亿元。

欧菲斯并没有发明专利，研发费用低于同行业平均水平，2020-2022年及2023年上半年，欧菲斯研发费用中职工薪酬的金额分别为789.10万元、1083.02万元、1329.96万元和365.62万元，金额分别为800.92 万元、1085.94万元、 1332.79万元、365.62万元。欧菲斯也没有自己的核心技术，没有自己的研发产品，大部分采购自供应商或者合作商直送方式交付。

从资产来说，欧菲斯总资产高达42.2685亿元，净资产仅为8.9181亿元，主要以B2B直销业务为主，2020-2022年及2023年上半年，总体采购金额（不含税）分别为 587761.18 万元、711318.73 万元、752027.41 万元、329648.57 万元。

现金转负流 多年大笔分红

2020-2022年及2023年上半年，欧菲斯实现营业收入分别为644340.95万元、768336.09万元、816386.78万元、357303.44万元，净利润分别为1.49亿元、1.487亿元和1.541亿、0.43亿元，营业收入高但是利润很薄。

2020-2022年及2023年上半年，欧菲斯经营活动产生的现金流量净额分别为49787.51万元、6716.80万元、12964.44万元和-107291.62万元，货币资金余额分别为97242.40万元、91208.02万元、102697.99万元和40847.70 万元。

欧菲斯还进行了大手笔分红，2020-2022年现金分红金额分别为2499.83万元、4950万元和4950万元，合计分红高达1.24亿元。

2020–2022年，欧菲斯资产负债率（合并）分别为78.1%、76.2%和78.9%。2020-2022年及2023年上半年，欧菲斯享受的企业所得税税收优惠金额分别为1602.68万元、 1596.47万元、1682.68万元和621.94万元，占当期利润总额的比例分别为8.76%、8.62%、8.62%和11.63%。

坏账规模攀升 退货金额逐年增长

2020-2022年及2023年上半年，欧菲斯应收账款计提坏账准备总额分别3533.59万元、4423.17 万元、6119.77 万元和7087.30万元，其中按信用风险特征组合计提坏账准备分别为3292.3万元、3848.61万元、5396.00万元和6374.93万元，应收账款账面价值分别为 14.08亿元、14.78亿元、21.20亿元、20.54亿元，坏帐风险不断增加。

2020-2022年及2023年上半年，欧菲斯应付退货款金额分别为972.71万元、1147.25万元、1301.35万元和500.28万元，招股书显示，该公司未发生因产品质量问题引致的重大法律纠纷，也不存在违反质量监督方面有关法律法规而受到重大行政处罚的情况。

2020-2022年及2023年上半年，欧菲斯三方回款总规模占营业收入的比例分别为26.12%、24.89%、17.95%、13.48%，占比较大，现金收款占营业收入比例分别为 0.11%、0.03%、0.02%、0.02%，公司员工个人账户代收货款占营业收入比例分别为 0.11%、0.01%、0.00%、0.00%。

贸易中间商欧菲斯能否上市成功呢？让我们拭目以待。