九源基因IPO:逐鹿新蓝海,任重而道远
继2024年1月22日递表失效后,九源基因继续向港交所冲刺。据港交所披露,2024年7月23日,九源基因更新招股书,华泰国际、中信证券为联席保荐人。
而从天眼查可以了解到,该公司已经深耕生物药品及医疗器械行业逾30年,发展经验较为丰富,现已走出涵盖骨科、代谢疾病、肿瘤、血液四大板块的业务路径。细化来看,各个业务板块均有较为广阔的发展前景。
比如,灼识咨询数据显示,2018-2023年,我国骨科疾病治疗市场由638亿元增长至814亿元,年复合增长率为5.0%,预计到2032年这一市场规模将达到1188亿元。而同期,我国代谢疾病药物市场规模也由823亿元增至1086亿元,复合年增长率为5.7%,预计2032年增至2270亿元。
基于这样的市场前景,多年发展下来,九源基因已经形成多元产品结构和广阔销售渠道布局。
产品上,据招股书,围绕治疗领域,九源基因拥有8款已上市的产品和超过10款在研产品。其中,骨科产品(骨优导)是九源基因的营收支柱,据灼识咨询报告,按2023年销售收益计算,骨优导在我国骨修复材料市场排名第1,市场份额达到21.8%。
渠道上,近年来九源基因持续扩大销售网络,已覆盖1200多家三级医院及超过2500家其他医院及医疗机构,分布在全国95%以上的地级区县。
但值得一提的是,这样的布局态势下,九源基因的业绩增长却并不显著。招股书显示,2021-2023年以及截至2024年4月30日止的四个月,九源基因的收益分别约为13.07亿元、11.25亿元、12.87亿元以及4.73亿元,年复合增长率为-0.76%;同期年内溢利分别约为1.19亿元、5986.7万元、1.20亿元以及7068.5万元,年复合增长率为0.15%。
整体来看,九源基因目前似乎处于增长停滞期,背后有何因素影响?一方面或与市场竞争相关,以骨科为例,据悉,我国骨修复材料行业中,强生、史赛克、美敦力等外资企业居于头部占据较大优势,而九源基因、正海生物、奥精医疗、三友医疗等本土企业之间的较量和比拼也愈发激烈。
因此,可以看到,九源基因骨优导的同类竞品越来越多。资料显示,正海生物活性生物骨产品已在2024年初正式销售,根据投资者关系活动记录表显示,2024年一季度相关产品已完成了全国超过2/3省份的挂网以及部分医院的入院工作。
另一方面,九源基因也一定程度受到医疗行业集采动作影响。招股书显示,九源基因的产品中,吉欧停分别于2021年6月、2022年7月中选第五批、第七批国家集采;亿喏佳、吉芙惟分别于2023年中选国家第八批、第九批集采。对此,九源基因表示:“纳入集采能够大量销售我们的产品,但其亦对我们向分销商销售产品的价格造成下调压力,进而影响毛利率。”
为了突破当前的瓶颈,九源基因开始押注更具竞争的产品,目前,其在研的JY29-2这款司美格鲁肽生物类似药就备受市场关注。据招股书介绍,该款产品以吉优泰作为品牌名称,可用于治疗2型糖尿病,以吉可亲作为品牌名称,可用于治疗肥胖症及超重。
相关市场也的确是风口,比如聚焦减肥领域,据弗若斯特沙利文资料,到2030年全球肥胖症患者人数将达到19.92亿人,全球减肥药市场规模将飙升至7200亿元。其中,我国肥胖症患者将达到3.29亿人,届时用于超重或肥胖的医疗费用,将占全国医疗费用总额的21.5%。
但逐鹿减肥药赛道的企业不在少数,如石药集团、丽珠集团、翰宇药业、科兴制药、正大天晴等企业都有相关布局,再叠加我国减肥药产业发展仍处于早期阶段,研发难度较大,九源基因的“新事业”道阻且长。
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