净利暴涨69%，折叠车龙头再战港股，大行科工胜算几何？

  在骑行文化从都市潮流回归日常通勤的今天，83岁的韩德玮博士正带领他的折叠自行车王国再度冲刺港股上市。

  7月22日，大行科工（深圳）股份有限公司向港交所递交招股书，距离其1月首次递表失效仅隔24小时。这位曾合著《激光手册》的激光物理学家，在41岁转型创业后缔造了占据中国折叠自行车市场36.5%零售额份额的隐形冠军。

  最新财报显示，2025年前四个月公司净利润同比激增69.3%，线上直销收入三年复合年增长率166.1%。但在亮眼数据背后，较为依赖代工、海外市场萎缩等现状，让这场资本征程充满变数。

  业绩高增长背后的双刃剑：线上狂飙与代工隐忧

  天眼查显示，大行科工是知名的折叠自行车企业，其旗下折叠自行车凭借可折叠成小巧尺寸的特性，极大地便利了收纳与携带。该公司的“大行”品牌由韩德玮博士于1982年创立。

  历经40余年的发展，大行品牌在技术实力、创新精神、匠心工艺以及对卓越性能与产品质量的追求上，早已声名远扬。

  目前，大行科工以P8等畅销车型为核心，辅以新研发的款式，构建起全方位的自行车产品矩阵，能够满足城市上班族、户外探险爱好者乃至竞赛骑手等不同群体的多样化需求。

  回顾发展历程，公司的产品组合已从折叠自行车拓展至公路自行车、山地自行车、儿童自行车、电助力自行车等多个品类，这一转变充分彰显了企业对创新的坚持和对市场需求的积极响应。截至2025年4月30日，公司共推出超过70款自行车车型。

  与此同时，大行科工持续投入研发，专注于推动折叠自行车技术的革新，在车架结构、骑行动态等自行车设计的核心领域，已研发出多项创新技术。

  在销售渠道方面，公司已建立起覆盖中国内地线上线下的全面高效销售与经销网络。截至2025年4月30日，已与全国30个省级行政区的38家经销商达成合作，零售网点达680个。

  这一高效的经销网络为营收增长提供了强劲动力：公司营收从2022年的2.542亿元增长至2023年的3.002亿元，2024年进一步攀升至4.507亿元，复合年增长率达33.1%。

  而在单季度表现中，截至2025年4月30日的四个月内，营收达1.847亿元，较上年同期的1.258亿元增长46.8%。

  从收入结构来看，自行车销售是主要收入来源，2022至2024年，大行自行车销售收入占比分别为93.4%、96.1%和98.1%，而配件、服饰等相关产品及许可权、特许权使用费的收入占比相对较低。

  值得注意的是，线上直销收入增长尤为迅猛，从2022年的1410万元飙升至2024年的1.002亿元，复合年增长率高达166.1%，凸显出线上渠道的重要性与日俱增。公司通过京东、天猫、抖音、拼多多等平台构建的全渠道网络，成功抓住了疫情后骑行消费线上化的趋势。

  不过，在亮眼的增长数据背后，公司对代工模式的依赖问题逐渐显现。2022年、2023年及2024年1-9月，由OEM供应商生产的自行车数量分别为4.4万辆、7.65万辆和9.42万辆，占总产量的比例依次为29.5%、45.1%和55.5%，这在一定程度上使企业处于被动地位。

  折叠车龙头的突围战：专利护城河与市场天花板

  从过往业绩来看，大行科工无疑是中国内地折叠自行车品牌中的领军企业。

  据灼识咨询数据，以2024年零售量计，该公司在中国内地折叠自行车行业占据显赫地位，市场份额达26.3%；以2024年零售额计，同样处于行业领先位置，市场份额为36.5%。

  销量方面，其零售量从2022年的148,956辆增长至2023年的156,877辆，2024年进一步增至229,525辆，复合年增长率达24.1%。另据统计，截至2025年4月30日的四个月内，零售量为93,398辆，较截至2024年4月30日四个月的63,758辆增长46.5%。

  作为“现代折叠自行车之父”韩德玮的心血之作，大行科工的技术积淀是其最坚实的护城河。

  灼识咨询资料显示，该公司是中国折叠自行车行业拥有专利数量最多的品牌。截至2025年4月30日，其在中国大陆拥有113项有效专利，在美、欧、日等地区亦有22项有效专利。

  截至同日，通过“共享360”项目，该公司已向18家同业授权使用其专利技术，向16家同业授权使用“大行”品牌。

  值得一提的是，大行科工凭借“快车道”技术群攻克了折叠车结构强度的痛点，其“马甲线”专利技术使车架刚性提升30%，这成为其与永久、凤凰等老牌车企竞争的核心优势。

  同时，大行科工不断拓展产品矩阵，展现出深厚的战略纵深。从最初的单一折叠车型，发展到如今涵盖公路车、山地车、儿童车、电助力自行车等70余款车型，可满足城市通勤、户外探索、专业竞赛等多种需求。

  尽管成绩斐然，但在品牌众多的红海市场中，行业天花板已然清晰可见。在此情况下，海外市场成为众多品牌的优先选择。然而，大行科工的海外销售收入却从2022年的5616万元降至2024年的2339万元，占总营收的比例也从22.1%跌至6.6%。

  在欧美市场，大行科工难以与Brompton等国际品牌抗衡，其在28个国家和地区的销售网络所做的贡献较为有限。与此同时，尽管该公司在国内市场的零售量占比达到26.3%，但永久、凤凰等老牌车企紧随其后，大行科工仍面临不小的竞争压力。

  结语

  大行科工作为中国折叠自行车市场的龙头，凭借36.5%的零售额份额稳居行业第一，其40余年的技术积淀与创新基因更构筑了核心护城河。

  只是，亮眼数据背后也暗藏多重挑战。其突围关键或者就在于平衡技术优势与产能自主，并拓展新品类突破细分市场局限，以及在渠道深化与全球化短板中寻找新增量。

  此番IPO既是资本化跃迁的契机，亦是检验其能否从“折叠车冠军”蜕变为全域出行方案提供商的试金石。