财报解读：上半年驶出“危险期”，蔚来锚定更高目标

  上半年，蔚来发布了一份被CEO李斌称为“进入新周期”的财报。数据显示，蔚来二季度实现营收达190.1亿元（约26.5亿美元），环比增长57.9%，同比增长9%。

  图源来自蔚来微博官方

  这份被市场称为“亮眼”的成绩单，不仅展示蔚来营收增长与亏损收窄的双重利好，更揭示了这家新势力正通过多品牌战略与技术自研实现系统性降本。

  盈利拐点已现，毛利率提升与亏损收窄成亮点

  财报显示，蔚来汽车2025年上半年营收为310.43亿元（约43.33亿美元），较上年同期的273.55亿元增长13.5%。

  蔚来上半年营收的大幅增长，主要源于车辆交付量增加。二季度，蔚来汽车交付量7.2万辆，同比增长25.6%，环比增长71.2%。受益于此，第二季度其车辆销售收入161.4亿元，同比增长2.9%，环比增长62.3%。

  三季度的蔚来延续这一增长态势。7、8月分别交付21017辆、31305辆；1-8月，蔚来累计交付新车16.65万辆，同比增长29.95%。据预计，蔚来汽车三季度将交付87,000台至91,000台车，同比增长40.7%至47.1%。

  与此同时，蔚来还在2025年第二季度实现了盈利指标的显著改善。二季度，蔚来整体毛利率达10.0%，较去年同期增加0.3个百分点，环比上季度增加2.4个百分点。

  这一转变主要得益于自研神玑NX9031芯片的量产上车，单车成本相应降低约万元，同时5566系列新车型终端价格企稳回升，推动盈利能力结构性好转。

  如同李斌强调的那样，蔚来在做产品定义时就已经做好充分准备，为激进定价进行较强成本支撑，而这也是基于长期自研技术积累及成本控制措施达到的降本能力。

  更令人鼓舞的是，公司经营现金流回升至272亿元（38亿美元），较一季度末的260亿元，增加12亿元，同样优于市场预期。这些信号一致表明，蔚来经营已迈过关键拐点，整体复苏趋势正在加速。

  在成本与效率优化措施的推动下，蔚来亏损情况明显收窄。公司二季度净亏损为49.9亿元，与去年同期的50.5亿元和上一季度的67.5亿元相比，分别收窄1.0%和26.0%。

  整体来看，蔚来上半年的财务表现印证了其战略转型的初步成效，通过自研技术降本增效与产品结构优化，公司在营收增长、毛利率提升和亏损收窄三大维度均展现出积极态势，标志着其经营状况迈过关键拐点，为下半年业绩持续复苏奠定了坚实基础。

  多品牌战略发力，三季度指引创历史新高

  业绩改善的背后，离不开蔚来多品牌战略的精准发力与市场占位。依托蔚来、乐道、萤火虫三大品牌实现了对高端豪华、家庭主流与精品小车细分市场的全面覆盖，形成了协同发展的产品矩阵。

  特别是在竞争激烈的SUV市场，蔚来凭借双旗舰SUV策略成功抢占用户心智——全新ES8坚守高端纯电SUV市场标杆地位，而乐道L90则以极具竞争力的价格切入家庭用户市场，上市首月即交付超1万辆，显示出强大的市场号召力。

  从交付量来看，蔚来旗下蔚来品牌的高端智能电动汽车交付量达47,132辆、蔚来旗下乐道品牌的家庭智能电动汽车交付量达17,081辆以及公司旗下萤火虫品牌的智能电动高端小车交付量达7,843辆。

  产品层面，蔚来近期动作也较为密集。7月底推出了乐道L90，随后8月全新ES8开启预售，两款车型凭借领先的产品定位和超出预期的定价策略，获得了市场的广泛认可。

  图源来自蔚来微博官方

  其中，乐道L90定位为“智能大空间旗舰SUV”，以“三排舒适好睡，行李多装一倍”为核心卖点，精准切中了多人口家庭出行的实际需求。该车型在上市后首个完整交付月即实现交付量突破一万台，成为蔚来旗下交付破万最快的车型，充分体现了其强大的产品吸引力。

  纵观中国汽车市场，“得大车者得天下”已成为规律。从理想L系列到问界M系列，大型新能源SUV在销量贡献、盈利能力和品牌拉升方面均展现出强劲表现。

  蔚来此次聚焦“可换电纯电大三排”细分市场，正是对这一趋势的精准回应，并凭借长期技术积淀形成了独特的差异化竞争优势。

  基于蔚来对市场需求的精准把握和产能规划的周密部署，其发布的下半年营收指引同样乐观。

  财报显示，蔚来预计三季度总收入将达到218.1亿元（约30.45亿美元）至228.8亿元（约31.93亿美元），较上年同期增长16.8%到22.5%。这一指引极大提振了市场信心，也反映出公司对产品竞争力和市场需求前景的强烈乐观。

  对此，蔚来创始人李斌在2025年二季度财报电话会上表示，“未来汽车行业产品竞争力将取决于三个层次的能力：首先是技术路线，其次是产品规划，最后是产品定义。”而蔚来则一直坚持在技术路线和产品规划方面发力。

  面对四季度目标，蔚来正在加速提升产能。三大品牌在四季度的产能总目标是5.6万辆，其中蔚来2.5万辆、乐道2.5万辆、萤火虫6000辆，以此支持5万辆的月交付目标。

  结语

  蔚来正迎来前期技术投入转化为用户体验优势的拐点。随着三季度交付与营收指引的实现以及四季度盈利目标的推进，蔚来有望在高速发展的纯电市场中重新占据领先地位。

  基于毛利率的改善和现金流的转正，表明蔚来已经找到了适合自身的发展路径。随着新能源汽车市场竞争进入下半场，蔚来的换电模式和技术自研优势有望进一步凸显。

  作者：琴声奏响时

  来源：港股研究社