从"卖药"到"健康基建"：叮当健康重新定义医药即时零售的逻辑

  每一轮产业变革的深处，都藏着价值重构的密码。

  曾一度淡出资本视野的医药O2O，正随着即时零售的战火重燃，迈入以科技与效率为核心的新分水岭。

  阿里、京东、美团等巨头加码医药即时零售。进博会上，叮当健康宣布与美团医药健康、杰士邦的战略合作，叠加此前入驻京东、抖音、淘宝闪购（原饿了么）的全域布局，预示着行业正告别"卖药送药"的传统逻辑，向科技驱动的健康服务新生态进化。

  市场尚未充分认知的是，医药即时零售的核心价值已从单一交易渠道，升级为大健康领域的“新型基础设施”。

  当前板块的估值低估，本质是一场供需变化与价值认知的信息错配，而这种信息差背后，正是资本布局的黄金机遇。

  巨头竞逐的核心：效率革命重构行业基建

  传统医药零售模式中，新品上架周期常以“数月”计，但叮当健康将这一周期压缩至“周级”。

  比如，卫材的莱博雷生（商品名：达卫可）以及先声药业的盐酸达利雷生（商品名：科唯可），从商业洽谈到首营资质审核、从系统建码到正式在叮当健康药房铺货上架，耗时仅一周，实现从“月”到“周”的效率跃迁。

  这一效率变革，源于叮当健康以“星垣系统”为核心的全链路智能生态，涵盖需求预测、智能仓储、千寻分拣、即时配送等关键环节，支撑起“急药一刻达”的极致体验。

  对药企而言，这一效率优势让医药即时零售成为新品触达患者的最快通路，而对资本而言，这意味着巨大的商业延展空间。

  中康CMH数据显示，截至今年8月，O2O药品市场整体规模再创新高，同比增长29.6%，与传统院外零售4%的增速形成鲜明反差。

  数据来源：中康CMH

  于是，科技巨头们纷至沓来，以AI技术重构供应链，以即时履约升级服务能力，“重做”一遍医药零售产业。

  各平台和叮当健康合作，就是看中叮当智慧供应链与智慧药房网络，实现了对全域流量的高效承接与服务的确定性交付。

  不仅如此，在传统药品供应体系中的痛点上，智慧新基建也有新解法。当用户下单GLP-1、胰岛素等需低温储存的药品时，叮当健康携手美团医药健康打造专业冷链到家服务，确保药品到家全程处于安全温区。

  这种高效与专业的结合，推动了越来越多商品从传统B2C模式逐步向O2O模式转型，如家用医疗器械领域已率先感受到这股效率变革的力量，通过与叮当健康的合作，鱼跃旗下血压计、雾化器等产品在叮当快药的销量翻倍。

  效率与增长，医药O2O的表现着实出彩。但是，由于这一板块已经离开市场热点很久了，投资者对于这种变化的反映相对滞后。而医药O2O最被低估的，是正在重新定义的产业价值。

  价值重估的核心：从交易平台到生态基础设施

  这种低估，体现在市场对大健康新型基础设施意义的“忽视”上。

  目前，叮当健康现金储备水平几乎与市值相当。对于医药即时零售行业，这意味着一张覆盖全国核心城市的智慧药房网络，以及医药物流供应链数字化履约服务，相关价值没有得到合理估价。

  更重要的是，叮当健康“技术+服务”双轮驱动模式已逐步跑通：2025年上半年经调整净利润接近盈亏平衡，毛利率提升至35%，持续的技术投入正转化为实实在在的经营质量改善。 

  值得一提的是，服务的长尾属性，决定了C端AI应用的价值还没有全部挖掘，会在日后的经营中逐渐释放更多。

  首先，行业基础设施向“智慧专业基建”升级，效率和智能化价值进一步凸显。

  叮当健康依托“星垣系统”与四大智慧仓网络打造的数字底座以及自有的叮当快药APP，成为效率的代名词。比如，通过千寻分拣系统，叮当健康采用智能拣药设备，可自动分拣及扫码条形码、追溯码，平均分拣、扫码一款药品仅需10余秒。

  极致效率所代表的用户体验，是存量时代科技巨头竞逐的关键词。随着即时零售巨头纷纷进军医疗领域，探索健康消费的未来模式，叮当健康所代表的新模式，正在取代传统零售药商模式，成为健康消费的底层逻辑。

  在效率的基础上，生态协同的深化更打开了增长天花板。

  随着医药即时零售生态愈发复杂化，单一的参与方已经难以覆盖所有环节，平台、药企与专业服务商的专业化协作正在成为行业主流。所以，市场今天可以看到，过去零散的医药零售市场正在走向“工业-平台-药房”的健康共赢生态。

  在C端，叮当健康接入DeepSeek、腾讯混元大模型推出的“智能小叮当”，可覆盖80%以上的用药咨询需求，从交易平台升级为用户全生命周期健康伙伴。

  在B端，叮当健康入驻美团、京东、饿了么、抖音等平台形成全域零售网络，同时通过与药企成立“原研药保供联盟”，构建覆盖心脑血管等多个领域的创新药产品矩阵，以专业化能力提升行业整体效能，成为创新药触达患者的“快车道”。

  在智慧供应链与药企合作的创新模式下，医药O2O正在成为推动行业增长的新引擎。根据米内网与信销行研统计，2025年上半年，院内及传统药店的药品销售同比下降，而线上药店成为唯一逆势上涨的渠道。

  除了专业用药，两性健康用品、家用医疗器械、宠物健康等各细分领域都展现出与即时零售模式结合的巨大潜力。比如，宠物医疗、家用医疗器械在即时零售渠道实现3-5倍增长；两性健康用品领域，叮当健康与杰士邦合作实现业绩翻倍。

  从垂直专业用药领域到更广阔的大健康赛道，协同增长效应已在叮当健康上得到体现。

  价格总是围绕价值波动，医药即时零售的价值变化，最终一定会反馈到资本市场。叮当健康通过医药即时零售的智慧基建，正在构筑属于它的“长期主义红利”。

  资本视角：低估值下的确定性机遇

  新一轮科技革命浩浩荡荡席卷而来，以AI为引擎重塑增长力，已经成为科技企业发展大势所趋。

  而AI的发展，归根结底是“应用”与“基建”。科技巨头聚焦即时零售，正是看中了万亿级市场数字化与智能化的机遇。而医药，代表着即时零售从满足“懒人经济”到切入“生命健康经济” 的战略升维。

  以智慧基建为土壤，以AI应用为果实，智慧医药将成为一片沃土。今年4月，工业和信息化部等七部门制定了《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》 ，推动医药工业数智化转型，明确到2027年取得重要进展，到2030年基本实现全覆盖，重点任务包括数智技术赋能等。

  随着医药产业数智化转型的深入推进，那些提前在智能仓储、AI医生、智慧药房等基础设施领域布局的企业，将在新一轮产业变革中赢得先机。

  以AI技术和智慧供应链为底座，让叮当健康在整个医药即时零售生态里有着不可或缺的生态位。叮当健康的“创新药·生命方舟”计划已构建数十个创新药产品矩阵，覆盖失眠、神经系统、内分泌代谢、肿瘤、心血管系统、炎症性肠病等疾病领域，成为药企与患者之间建立连接的“快车道”。

  这必然引发资本市场对此类企业的重估。

  由于市场对医药即时零售的重估存在滞后，叮当健康目前的低估值已展现出典型的“黄金坑”特征。从技术面来看，5日、10日线的反复缠绕以及K线台阶式的上抬，形成老鸭头走势。

  当前，医药即时零售市场仍处于合作结盟、扩大生态和培养用户的阶段，资本市场的反馈滞后。但医药即时零售背后的真正故事，是现代人对健康服务的需求逐步向即时性、便捷化转变，需求长期增长已成确定性趋势。叮当健康在供应链与服务能力方面的优势将进一步显现。

  中长期而言，随着整个医疗健康产业价值链的重塑，价值释放更是才刚刚开始。药企转型下，合作生态持续扩大，叮当健康“技术+服务”双轮驱动模式，带来的营收稳健性与盈利能见度将日益清晰，有望推动估值向更合理的水平修复并持续走高。

  市场将逐渐认识到，基于科技效率构建的医药健康新基础设施，才是这个赛道真正的价值所在。