不再赌爆款的赤子城，正在变成一台“可复制的增长机器”

  在过去的两年里，全球社交应用赛道经历了一次明显的情绪降温。

  一方面，欧美成熟市场用户红利见顶，新兴市场的获客成本快速抬升；另一方面，短视频、内容平台持续分流用户注意力，传统社交产品的增长神话不断被打破。

  对多数中国出海社交公司而言，这意味着一个现实问题：单点爆款越来越难以复制，增长的确定性正在消失。正是在这样的背景下，周三赤子城科技股价一度涨超5%，最终收涨4.71%。

  这背后，推动市场情绪的 并非某一款产品突然爆发，而是一组更容易被忽略、却更重要的信号，老产品开始托底，新产品正在规模化复制，公司的增长结构正在发生变化。

  当社交出海走到下半场，赤子城靠什么稳住了底盘？

  这轮变化，首先体现在MICO身上。

  作为赤子城最早跑通商业模型的全球化社交产品，MICO在过去一年里并不算亮眼。但正是这款产品，在今年完成组织架构调整后，重新回到了一个更健康的位置：运营效率改善、收入端环比企稳、利润贡献趋于稳定。

  在出海社交行业，能稳住的产品，往往比高速增长的产品更稀缺。因为它意味着两件事：一是产品生命周期足够长，二是商业模型已经被反复验证。

  中金在研报中将MICO的变化定义为企稳，但从产业视角看，这更像是赤子城主动将成熟产品从增长引擎转为现金底盘的过程。

  与此同时，YoHo等成熟梯队产品保持同比增长，持续贡献利润，使得公司在整体扩张周期中，并未陷入全面烧钱的被动状态。

  真正的变化，发生在新产品端。

  SUGO和TopTop并不是突然出现的新故事，但它们在今年四季度呈现出的增长质量，正在改变市场对赤子城的预期。

  根据Sensor Tower数据，自四季度以来，SUGO和TopTop的全球MAU同比实现中高双位数增长，且增长并非集中于单一市场，而是在德国、法国、巴西等多个区域同步复制。

  这背后，隐藏着一个被市场长期低估的能力：产品模板的可迁移性。

  在社交出海领域，能在一个市场跑通并不难，难的是在不同文化、不同语言、不同付费习惯的市场中，重复跑通。过去几年，大量出海社交公司倒在了“区域性成功无法复制”这一关口。

  SUGO和TopTop的同步放量，意味着赤子城已经不再依赖“赌下一个爆款”，而是开始进入一种更工业化的状态，用成熟的方法论，在多个市场并行扩张。

  正因如此，中金维持了赤子城下半年社交收入同比增长30%的判断。这个数字本身并非最关键，真正重要的是：它不再建立在单一产品的乐观假设之上，而是建立在多产品共振的结构性增长之上。

  从资本市场视角看，这是一种更容易被长期资金接受的增长形态。

  利润率持续承压，赤子城想置换更大增长空间？

  细看其利润率，赤子城并非没有争议。

  SUGO和TopTop仍处于明显的扩张期，用户规模优先的策略，使得短期利润率承压；与此同时，短剧、游戏等新业务仍在投入阶段，尚未形成规模性回报。对偏好当期兑现的投资者而言，这些因素足以构成谨慎的理由。

  但问题在于：这些低利润，究竟是失控的成本，还是可量化的投入？

  从公司披露的信息来看，赤子城选择的是后者。

  在短剧业务上，公司并未采取激进扩张路线，而是通过翻译剧与自制剧并行的方式，试水全球发行能力。这一模式的核心，并不在于短期盈利，而在于验证内容能否与社交产品形成协同，用户关系链是否能放大内容传播效率，内容消费是否能反哺社交留存。

  这与当前不少短剧出海公司单纯做内容发行的路径不同。赤子城更像是在尝试将短剧作为社交生态的一种变现插件，而非独立的流量生意。这种模式短期内难免亏损，但一旦协同成立，其边际成本下降速度将显著快于纯内容平台。

  游戏业务同样如此。合成类手游《Alice’s Dream》已进入回收周期，开始贡献稳定利润。而新的游戏项目仍处测试阶段，预计在2026年上半年推出。从节奏上看，这是一条被严格控制风险的产品线，而非押注式投入。

  更关键的，是赤子城在整个扩张过程中，对投资回报率的强调。

  公司明确表示，将根据产品所处阶段，动态平衡增长投入与利润释放。这种表态，在出海互联网公司中并不常见。它意味着，赤子城并未被规模增长本身所绑架，而是在用一套更偏向精细化运营的逻辑推进扩张。

  AI技术的引入，正是这一逻辑的放大器。从用户匹配到内容分发，再到投放效率优化，AI的价值并不在于制造概念，而在于持续压缩单位用户的获取与运营成本。在用户规模不断扩大的前提下，这种效率改善，往往会以经营杠杆的形式集中释放。

  中金预计，赤子城全年调后归母净利润约11亿元。在当前阶段，这一数字更像是一个安全垫而非上限。真正的变量，在于SUGO和TopTop何时从规模扩张期迈入成熟变现期。

  一旦获客成本趋稳、付费渗透率提升，利润率的改善速度，可能会快于市场预期。

  从这个角度看，赤子城当前的状态，更像是一家公司在主动压低短期利润曲线，为中期确定性换空间。这并不适合所有投资者，但对于寻找结构性成长的资金而言，它提供了一种少见的确定性组合：有底盘、有增量、有节奏。

  结语

  当越来越多社交出海公司仍在为“下一个故事”焦虑时，赤子城已经在尝试回答一个更难的问题——如果没有奇迹型爆款，一家公司还能否持续增长？

  至少从现在来看，它给出的答案，正在变得越来越清晰。