最快上市的AI公司，主力是300多个95后？

  在很多人的印象里，大模型领域一定是“大团队+天价投入”的竞争，真正能左右格局的，只会是工程师军团和成百上千亿的投入。

  但刚刚披露招股书的MiniMax，给出了一套几乎相反的答案：成立不到四年，团队只有三百多人，平均年龄29岁，却把语音、视频、文本三大方向都做到全球第一梯队，用不到OpenAI约1%的投入，支撑起覆盖200多个国家和地区、2.12亿用户的业务版图。

  它正在接近成为上市速度最快的AI公司，同时也可能是目前杠杆效应最强的AI公司。光看模型和产品只能体会到它对AGI的理解，只有把镜头拉近到人和组织才会发现，MiniMax更像是一支AI原生的年轻战斗小队。

  这支小队创造了中国AI效率的奇迹，也创造了MiniMax和其他大模型公司最大的不同。

  385个年轻人，给世界造一颗“多模态大脑”

  理解MiniMax要先从一个简单的类比开始：它在做的是一颗通用“AI大脑”，然后把这颗大脑装进不同的产品里，交到普通用户和企业手上。大模型不再只是实验室里的技术，而是被这个年轻团队变成直接面向市场的商品。

  团队的力量之所以值得强调，是因为MiniMax不是单线作战，它瞄准的是同时理解和生成文字、声音、视频、音乐的“多模态大脑”。MiniMax的核心研发人员占比接近四分之三，从第一天起，它们就设定了有可能最快到达AGI的技术起点。

  在文本侧，MiniMax打造了擅长思考和写代码的M2模型。最新一代M2在国际权威测评榜单Artificial Analysis上进入全球前五、开源模型第一，很多创业团队和开发者用它生成代码、搭建应用。在知名模型聚合平台OpenRouter上，MiniMax M2其日消耗量最高跻身全球前三。

  在语音侧，MiniMax打造的Speech 2.6在国际权威语音评测中压过OpenAI和ElevenLabs等老牌选手，企业用它给客服系统、有声书、玩具和眼镜配音，每天大约有接近一百万小时的新声音由它生成，累计合成语音已超过2.2亿小时。

  在视频侧，Hailuo 2.3可以根据一句话或者一张图自动生成短视频，画面连贯、主体稳定，在VBench、VideoArena等国际测评中都稳居第一梯队。基于这个模型的海螺AI平台，已经帮全球用户生成了超过5.9亿条视频，企业的市场、公关和增长团队，用它来批量生产广告素材和创意内容。

  而在音乐领域，Music 2.0则被称为“AI全能制作人”，一口气生成一首完整结构的歌曲，连人声演唱和乐器分轨都能控制，让不会写谱的普通人也能做出接近录音棚水准的作品。

  “多模态大脑”被装进了一整套面向真实用户的产品里：海螺AI和MiniMax Audio以视频和音频创作平台的形式存在，星野/Talkie成为许多人日常交互的AI伙伴和娱乐应用，MiniMax Agent则是可以写代码、搭网站、查问题的“通用智能体”。

  （图源：中信建投证券）

  截至2025年9月底，MiniMax的产品和开放平台已经服务了来自200多个国家和地区的2.12亿多名个人用户，以及十几万家企业客户。超过70%的收入来自海外，而不是单一市场。

  MiniMax的年轻人在不到四年时间里搭建起完整的技术闭环和产品闭环，力证了团队力量的强大，也引发一个追问：凭什么？

  用不到OpenAI 1%的钱做到全球第一梯队：AI原生组织的效率样本

  真正让MiniMax在同类公司中显得“另类”的，是投入和产出之间的巨大反差。

  从招股书可以看出，MiniMax上市的原因并不是缺资金，因为它自成立以来累计融资约15亿美元，但真正花在业务上的投入只有约5亿美元，账上仍然留有超过11亿美元的现金和理财资产，足够运营超过50个月。

  而在业内横向对比，OpenAI过去几年为了走到今天的高度，累计投入在400亿到550亿美元之间。而MiniMax用不到OpenAI 1%的钱，做到语音、视频、文本多模态都进入全球第一梯队，效率极度反常识。

  所以这只能解释为是为了抓住资本化时间窗口——如果把AGI赛道放在传统互联网的时间轴上，现在更像是20多年前的纳斯达克，有很多新技术已经被证明方向正确，但商业模式仍在演化，市场青睐成长股，盈利表只是一个滞后指标。

  代表科技股的软件和计算机概念从1994年就开始爆发式上涨，彼时上市的很多公司ROE和利润率都是负数。但亚马逊、谷歌，还有中国的腾讯、阿里巴巴都是那个时代诞生的。在这样的阶段，“谁先上市”往往比“谁先赚钱”更重要，因为发展的红利会持续很久，但资本化的窗口时间有限。要成为二十年后的又一个谷歌或者亚马逊，现在就必须行动起来。

  而和当年这批互联网公司创造的新时代管理哲学一样，MiniMax当下也形成了一套属于AI时代的AI Native组织形态，它的特点是最大程度激发创造力、减小摩擦力。

  第一，是极致挑人。MiniMax创始人闫俊杰在和罗永浩的对谈里提到，他至今亲自把所有算法工程师的最后一轮面试收在自己手里，不迷信大厂履历，只盯三件事：聪明程度、对AI的热情以及协作能力。大模型研发不是个人英雄主义的舞台，需要一群肯长期钻研、又愿意配合他人的年轻人，把有限的算力和时间集中在关键问题上。

  第二，是打通模态之间的壁垒。MiniMax从一开始就打破了“一个模态一个孤岛团队”的传统，把语音、视频、文本、音乐看成同一类问题的不同侧面：底层算法逻辑相通，很多工程方法可以复用。不同模态团队共享底层方法论和工程实践，避免各自造轮子，减少大量冗余投入，让三四百人的小团队也能支撑起多线并行的研发。

  第三，是让公司本身成为“AI原生组织”。公司内部统计，超过80%的代码已经不是人一行一行敲出来的，而是由AI辅助完成，重构了效率驱动的工作模式；从工程开发到人力招聘，再到内部“AI实习生”帮工程师半夜抢修线上Bug，MiniMax用做大模型的思路重构自己的管理和协作流程。

  如果把这些行动和财务指标结合起来，我们会更容易理解其意义：

  增加创造力的代表是收入端，因为模型能力更强悍、用户体验更好，所以付费才可持续。MiniMax的营收在短短三年从零增长到数千万美元级别，2025年前九个月营收同比增速超过170%，且全部来自订阅和云端API这样的可持续收入，这份结果是靠“小队”们协作出来的。

  同时，MiniMax还巧妙地掌握了不同类型产品的经营法则，To B业务（开放平台和企业服务）的毛利率已经接近七成，To C业务目前仍有不少产品刻意“轻收费”，整体毛利只有个位数，但营收占比大于70%，也就意味着只要选择更积极的变现策略，盈利能力就有明显提升空间。

  而减小摩擦力的意义出现在成本端——保持高研发投入是底线，但就像AI重构工作流程的应用一样，模型技术和工程效率的优化总是在推进，MiniMax云计算等训练成本占收入的比例，从早期远高于1000%，一路压缩到2025年前九个月的266.5%，边际成本在快速下降。

  多模态布局多线作战的同时伴随着资本利用率、人效的双重提升，“极致年轻的AI原生组织”成为战斗力。MiniMax拥有了自己的效率哲学。

  年轻组织的“反直觉”选择，为AGI长期竞争力买单

  或许是因为年轻，又或许是因为年轻取得的成果，MiniMax的组织气质还体现在关键节点上做出的“反直觉”选择。

  公司刚成立时，国内还没掀起大模型热潮，闫俊杰就给团队定了三条几乎不会为短期KPI服务的原则：一定要直接服务终端用户，一定要做国际化，一定要技术驱动而不是靠“项目制”挣钱。这意味着从零开始做C端产品，要面对全球用户和开发者的严苛标准，要主动放弃很多短平快的项目收入。

  但从财务表现来看，几年以后，这些选择其实变成了组织的护城河。

  海螺AI、Talkie、MiniMax Audio等产品一开始就面向开放生态的全球用户，才有可能在短时间内积累起超过2.12亿个人用户、十几万企业客户的规模；开发者平台按全球标准设计，才有机会被Amazon、Google、Microsoft这样的云厂商选中，把M2放进Amazon Bedrock、Vertex AI、AI Foundry等国际平台。

  而收入结构里海外占比超过七成，还让公司不必卷入单一市场的价格战。

  MiniMax2023年的毛利率是-24.7%，2024年达到12.2%，2025年前九个月进一步提升至23.3%。这个过程显然没有依赖为了做大收入规模做出的妥协——比如大规模的B端定制化，因为截至2025年9月30日，MiniMax的应收账款天数仅为38天，远低于部分友商——有的只是多模态实力的不断验证，为技术付费。

  （图源：中信建投证券）

  这一切还要追溯到MiniMax对AGI第一性的理解。OpenAI联合创始人Andrej Karpathy在今年10月参与录制了一档播客，节目中他总结了LLM当前主要的认知缺陷，其中最核心的一点就是缺乏多模态能力，导致AGI遥遥无期。

  相比之下，MiniMax创始人闫俊杰在播客中提出了方向类似但更务实的一条看法，AGI的本质是多模态融合，早期先把每个模态走通，等到合适的时机推动融合，将有最大机会做成AGI。而在这种思想指引下，MiniMax才作为一家AI Native公司，选择了不同画像的人才对应公司发展的“多模态”，并做出了今天的成就。

  这当然也造成过一些困扰，但从2023年的语音，到2024年的视频，再到2025年的文本，MiniMax团队基本做到了每年在一个关键模态上往上爬一级台阶，用持续的技术突破，给团队和投资人建立起信心。并且也逐渐证明，“中国的OpenAI”一定不会是模仿OpenAI，而是走出自己的路。

  接下来，留给这个平均29岁的组织的，是一个更长的命题：如何把多模态能力真正融合成一套统一的智能体系，如何让智能体在更多场景中替人类完成复杂工作，如何在坚持技术普惠的同时，保持健康可持续的商业化。

  （图源：中信建投证券）

  如果把AGI的竞赛看成一场长跑，如今的MiniMax还远没到终点。但它已经脱离了“又一家大模型公司”的同质化叙事，建立了一个新的坐标系。在它登陆资本市场后，这个特性将有助于外界认知它的独特，它的稀缺。直到AGI的拐点来临，它的身影都将保持清晰。

  来源：港股研究社